大麻合法化成為2018年最熱話題之一，在西方國家引起了很大的爭議，作為一個經濟現象和商業投資標的卻已是現實。
為此，匯眾研究院對近年來的全球一級市場、二級市場和種植、服務業的相應公司進行了梳理研究，為專業投資人士特製了研究報告，報告全文內容分為六部分：
- 各國醫用/娛樂用大麻合法化的推進：全球34個國家醫用大麻全面合法化；
- 大麻從業公司眾生相；
- 虎視眈眈的巨頭們；
- 嚴監管下的“產品自由”；
- 競爭力優勢：專利之戰；
- 趨勢：黃金時期，任重道遠。
Tilray，上市2個月，暴漲逾12倍！
Cronos，自2018年2月份掛牌至今漲幅超50%！
Canopy，自2018年5月份掛牌至今，最高更是接近翻倍！
此外，2018年，更是發生多起大手筆資本運作。
8月，科羅娜啤酒生產商星座集團（Constellation Brands）斥資40億美元參股大麻公司Canopy Growth。
同期間，科羅拉多州丹佛市的釀酒商摩森康勝(Molson Coors)宣佈與加拿大大麻生產商Hydropothecary Corp. 成立合資企業，致力於開發不含酒精、含有大麻成分的飲料。
12月，萬寶路生產商Altria 宣佈對加拿大大麻公司 Cronos Group進行18億美元的投資，可能獲得最多55% 的股權。
圖.大麻類公司業務佈局
數據來源：網絡公開信息，匯眾研究院整理
根據大麻行業金融和戰略諮詢公司Viridian Capital Advisors的數據：就2018年，全球大麻類公司已經融資近138億美元，而這個數字在2017年還只有35億美元。另外，2018年，大麻產業的融資規模不斷擴大——2018年單輪融資平均金額從2017年的810萬美元增至2360萬美元。
Viridian總裁兼創始人Scott Greiper 預測，2019年美國市場的投資和收購次數將持續上升，預計到2022年，大麻市場銷售額將達234億美元。
就資本的熱度而言，整個行業無疑在加速變暖。其中很大的原因，匯眾研究院認為應歸於近年各國及美國各州對於醫用大麻及娛樂大麻合法化的推進。
全球醫用/娛樂用大麻合法化的推進，34個國家醫用大麻全面合法化
近兩年多個國家都開始允許大麻合法化，但主要是在醫用和研究領域。
此前，英國政府批准醫用大麻，2018年11月1日起，英國國家衛生系統(National Health System)開始向有處方的患者出售相關藥物。政府規定，醫生“必須根據具體情況，並僅當患者有未被許可產品滿足的特殊臨床需求時，才能為其開出以大麻為基礎的藥品處方。”
2017年，大麻提取藥物在德國合法，患有多發性硬化症和其他嚴重疾病的人可以憑處方合法獲得該藥。據德國聯邦衛生部的一份聲明稱，醫生還可以用大麻緩解病人慢性疼痛或噁心等症狀。這項法律在德國受到左右兩派的歡迎。
此外，醫用大麻在澳大利亞和愛爾蘭也是合法的。在美國，醫用大麻在33個州是合法的，但根據全國州立法機構會議(National Conference of state)的數據，各州的法律對允許吸食大麻的範圍有所不同。
最極端的例子是，加拿大在今年10月將娛樂性大麻也合法化了，這直接導致了大麻種植人數的增加。根據數據，加拿大最大的8家大麻公司目前正積極招聘約1700名員工。許多公司說，隨著他們擴大生產設施，預計這個數字還會增加。而且，該國有近12所大學正在增加或擴大旨在培訓下一代大麻生產者的課程。
圖. 全球主要國家大麻合法化現狀
數據來源：網絡公開信息，匯眾研究院整理
韓國，東亞首個醫用大麻合法化的國家
2018年11月26日，韓國成為東亞首個實現醫療大麻合法化的國家。
韓國國民議會投票批准修改《麻醉品管制法》，根據新法案規定：經食品藥品安全部部長批准，允許醫療目的大麻進出口、製造、運輸、買賣或者食用。
不過醫用大麻仍將受到嚴格限制，患者需要向韓國孤兒藥物中心提交申請，該中心是一個政府機構，旨在幫助患者獲得該國的稀有藥物。韓國孤兒藥物中心將根據具體情況以及醫生處方給予批准。
該項措施早在今年7月份已經開始啟動，韓國食品藥品安全部（MFDS）表示將支持眾議員Chang-hyun的法案，修改《麻醉品管制法》，允許Epidiolex，Marinol，Cesamet和Sativex治療包括癲癇，艾滋病和癌症相關治療。
泰國，東南亞首個醫用大麻國家
2018年12月25日，在韓國醫用大麻合法化將一個月時，泰國成為東南亞第二個允許使用醫用大麻的國家。
泰國國家立法議會批准大麻“甘差”條例草案，宣佈以法律的形式出臺實施，為大麻“甘差、甘衝”和卡痛葉提供醫學研究的機會，以及在醫師的監督下進行疾病治療。
雖然泰國的這一新立法將允許醫療使用大麻，但娛樂使用大麻等毒品仍然是非法的，被定罪娛樂使用的人將受到與所涉毒品數量相符的監禁和罰款。
加拿大，全球第二個大麻全面合法化的國家
2018年10月17日，加拿大《關於大麻以及修訂管制藥品物品法、刑法和其他法的法案》正式生效，在實施娛樂用大麻合法化的同時，對生產、銷售、持有、使用大麻做了系統性規定。
特定種類的大麻將能夠合法銷售，新鮮大麻或幹大麻、大麻油以及大麻植株和種子將首先獲准銷售。可食用產品和濃縮物將於晚些時候合法化。聯邦條例將購買大麻的最低年齡限定為18歲，允許人們在家中最多種植四株大麻，並就包裝和品牌宣傳作了嚴格規定。
法律還禁止出於醫療或科研（需要取得許可）以外的目的出口和進口大麻。大麻的零售和分銷規則由加拿大各省自行確定。各省還有權下調個人持有和種植大麻的限量，提高最低年齡，並決定在哪些公共場所限制大麻。
各省的政策不同。 阿爾伯塔省將允許私營零售店銷售大麻，屬於政府機構的酒業專賣局將運營網上銷售。魁北克省計劃建立由酒業專賣局運營的公營大麻店。而預計將在合法化大麻市場中佔據40%份額的安大略省把開設零售店的計劃推遲到了2019年，因新當選省長道格·福特(Doug Ford)決定轉向與阿爾伯特省類似的私營模式。安大略省暫時只能在網上合法購買大麻。
根據大麻市場調研公司Arcview Market Research和BDS Analytics發佈的報告，在加拿大，“娛樂用”大麻合法化之後，醫用大麻的銷量預計將下滑，但是在那些醫用大麻項目剛剛興起的市場，大麻銷量預計將明顯增加。德勤會計事務所曾預測，合法化的大麻市場可以每年為加拿大增加127億-226億加元的經濟收入。
美國，33個州醫用大麻合法化
截止2018年12月底，美國已經實現33個州醫用大麻合法化，10個州娛樂大麻合法化。
美國實行醫用/娛樂用大麻合法化的州及相應年份如下：
數據來源：網絡公開信息，匯眾研究院整理
澳大利亞，放行醫用大麻出口
2016年2月24日，澳大利亞議會通過“特恩布爾政府”醫用大麻立法提案，這是澳洲政府有史以來首次確認醫用大麻在國內種植、加工和生產的合法性。《2016麻醉藥品修正案》於2016年10月30日正式生效，這意味著從此在澳大利亞種植藥用大麻屬於合法行為。
為了在法律上規定醫用大麻產品，澳洲的醫生必須根據治療用品管理局的特別准入計劃進行申請，或成為有資質的開處方者。
2018年1月，澳政府放行醫用大麻出口。
以色列，第一個制定以醫用大麻為重點國家計劃的國家，世界醫療大麻研發的主要目的地
以色列是一個對大麻友好的國家，擁有可追溯到幾十年前的既定大麻文化。雖然截至目前，非醫療大麻在以色列仍然是非法的，但對合法化的支持是兩黨普遍認同的。
2018年3月，以色列議會一致通過了非刑事化立法，大大減少了對大麻使用的處罰，這一事件在很大程度上被視為朝著合法化方向邁出的一步。
以色列對大麻的相對接受可以看作是該國對該植物及其影響具有更深入理解的結果，因為以色列是少數幾個願意允許對大麻進行全面無偏見研究的國家之一。在20世紀60年代早期，當美國和其他西方國家有效地禁止研究人員對大麻採取任何嚴肅的態度的時候，以色列研究人員卻被允許獲得該植物。
1996年，以色列是第一個制定以醫用大麻為重點國家計劃的國家，不久之後，該國成為最早允許醫用大麻的國家之一。由於開放的監管環境，以色列迅速成為世界醫療大麻研發的主要目的地。
其在大麻業務的先行之舉，正在從關注大麻領域的外國投資中獲得回報。特別是越來越多的美國公司和投資者在以色列看到了在美國國內市場中找不到的優勢。
僅在2016年，就有超過2.5億美元投資於以色列大麻公司，資金主要來自北美。北美大麻公司正在越來越多地在以色列建立研發中心，目前至少有15家美國公司在該國進行研發。
大麻產業玩家眾生相
在各國對醫用大麻及娛樂大麻合法化的推進下，市場對大麻的需求激增，各路大佬爭相入局。
一類是本土玩家，除主營業務外，大舉擴張業務範圍或直接收購競爭對手。如2018年6月，加拿大醫用大麻產品生產及分銷商Aurora Cannabis出資32億加元（全股票交易，約25億美元）收購其競爭對手、優質大麻產品授權生產商MedReleaf。
另一類是跨界企業，包括一些飲料供應商，甚至都開始試著推出大麻飲料，為了保證大麻供應，他們還會溢價參股一些大麻公司。
本土玩家：主要通過買買買，拓展新的盈利增長點
匯眾研究院通過市場公開數據，整理了全球近80家活躍的大麻類公司。它們分佈在52個細分領域，且50%是為患者服務，針對癲癇、疼痛、腫瘤等疾病開發大麻類藥物。其中，有53家上市大麻類企業，佔比超68%。
在全球化大麻合法化趨勢下，一部分大麻企業傾向通過合作或收購的方式尋找新的業務亮點。如大麻工廠Green Growth Brands通過收購Just Healthy，擴張業務範圍。在對外擴張大麻版圖的進程中，企業偏向優先佈局醫用大麻類產品，以期站到市場有利點。
圖.本土玩家的大麻業務佈局
數據來源：網絡公開信息，匯眾研究院整理
跨界玩家：主攻醫用大麻銷售與開發大麻飲料
圖.跨界玩家的大麻業務佈局
數據來源：網絡公開信息，匯眾研究院整理
在跨界巨頭佈局動態中，主要採取合作開發THC飲料、大麻飲料、無酒精大麻飲料，合作銷售醫用大麻吸入器、醫用大麻，以及收購等舉措，進駐大麻領域。
圖.跨界玩家重點佈局領域
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巨頭圍獵
Microsoft微軟最先嗅到大麻商機
微軟，這家素來以保守形象面對世人的公司，早在兩年前就出人意料地涉足了新興的大麻產業。
2016年6月16日，微軟公司宣佈了一項和Kind Financial的合作。Kind Financial是一家洛杉磯的公司，主要向政府出售跟蹤合法大麻銷售的計算機軟件系統。微軟授權Kind可以向當局出售微軟雲服務，實施銷售監管。
微軟的總部位於華盛頓州，州立法對於娛樂消遣性大麻處於合法狀態。面對巨大體量的大麻消費人群，與Kind Financial合作，向政府出售大麻數字化監管系統，對於微軟的雲計算平臺來說，顯然是個巨大的商機。同時，面臨IBM、亞馬遜的擠壓，微軟雲平臺Azure已經大幅落後於競爭對手，而Kind在世界各地的大麻監管業務，可以幫助微軟提振雲計算的業績和信心。
Constellation Brands星座集團搶佔大麻飲料先機
創立於1945年的星座集團，最早經營散裝葡萄酒與烈酒，隨後開始投資葡萄酒業務，成為全球酒業巨頭之一。如今，星座集團迫切希望在“大麻飲料”領域搶佔先機。
2017年11月星座集團宣佈以約 1.9 億美元收購加拿大大麻公司 Canopy Growth 9.9% 的股份。
2018年8月15日，加拿大政府批准星座集團對Canopy Growth的增資協議，投資40億美元收購Canopy Growth公司38％的股份。此次簽訂協議，星座集團有望推出一種不含酒精的大麻飲料。
Molson Coors Brewing摩森康勝摩拳擦掌釀製大麻啤酒
據彭博新聞報道，Molson Coors公司已經與加拿大的數家大麻公司討論投資入股，開發注入大麻的新型飲料，以期打破啤酒市場的銷售跌勢。報道稱，在過去6個月，這間啤酒巨頭已經和四家大麻公司商談了入市的問題，包括Aphria Inc.和Aurora Cannabis Inc.兩家大麻公司。
最終，於2018年上旬Molson Coors決定與加拿大大麻生產商The Hydropothecary Corporation（HEXO）合作成立獨立的創業公司，以便“在合法化後為加拿大市場開發非酒精大麻飲料。”
Molson Coors公司的行政總裁Mark Hunter在6月6日的投資人會議上說，“我們已經在加拿大組建了一個團隊，將會積極尋找進入當地大麻市場的風險和機會。”與此同時，大麻公司Aurora Cannabis的行政總裁Cam Battley表示，“我們已經明確表示，對注入型飲料（ infused beverage ）有興趣，並準備打入這一市場。”
Heineken NV喜力捷足先登推出大麻飲品
1996年，加州成為第一個將大麻用於醫療用途合法化的州，2018年1月，加州再次率先將娛樂用大麻合法化。來自加州的全球四大啤酒品牌喜力 (Heineken NV) 自然不甘落後，旗下美國精釀啤酒公司Lagunitas在2018年推出一款含大麻元素的氣泡水Hi-FiHops——這是首次有大啤酒商在含THC飲料領域中推出代表產品。
Lagunitas表示：“這款新飲料氣泡水Hi-FiHops是Lagunitas與加州大麻製造商旗下品牌absolutextract合作推出，是Lagunitas在大麻元素和精釀啤酒跨界領域創新的成功案例。這標誌著一家大型啤酒廠商第一次成功且合法的在含THC的飲料領域獲得授權。”
AB InBev百威英博轉向大麻搶佔百億市場
2018年底百威英博便宣佈其在加拿大的子公司 Labatt Breweries 聯手 Tilray 旗下的 High Park 各自投入了 5000 萬美元組建合資公司。這次的合作伙伴關係僅限於加拿大，公司將研發含有大麻中非精神活性化合物THC的非酒精飲料。
啤酒公司 Labatt Breweries 的主席 Kyle Norrington 在聲明中說：“Labatt 為了領先消費潮流，我們想對含有 THC 和 CBD 的無酒精飲料有更深入的瞭解，為未來的商業機會做準備。”
由於大麻在全球的某些市場已經過渡到合法化的狀態，並在某些場合已成為某些酒精飲料的替代品，使得兩家公司共同瞄準了這個潛在商機。
可口可樂能否憑藉大麻走出中年危機
美國的碳酸飲料銷量已經連續十二年下降。為了突破瓶頸，2017年全年，可口可樂在全球推出了超過500款新品，同比增加近25%，創下新紀錄。但這些努力在財報裡的體現卻微乎其微。
2018年9月，可口可樂公司在一份聲明中表示:“與飲料行業的許多其他公司一樣，我們正在密切關注非精神活性的CBD在全球功能性健康飲料中的增長。”
與Aurora大麻公司的交易可能會導致可口可樂公司出售注入大麻的飲料，該產品將為可口可樂提供一個潛在的增長點，積極帶動公司整體業務轉型。如果可口可樂與Aurora簽訂合同，它將成為第一家進軍大麻市場的大型軟飲料公司。
Imperial Brands帝國菸草的大麻之旅
全球第四大煙草製造商Imperial Brands帝國菸草在6月份發佈的上半年報告中指出，預計今年全球菸草銷量將下降3.5%。2018年7月帝國菸草宣佈已與種子投資公司Casa Verde合作，投資英國醫用大麻研究公司Oxford Cannabinoid Technologies。
帝國菸草在一份聲明中表示，“大麻素產品具有巨大的潛力，我們的投資使帝國菸草公司能夠支持Oxford的重要研究，同時加深對醫用大麻市場的瞭解”。邁入大麻領域，帝國菸草早有準備。2017年，帝國菸草加盟了一位加拿大大麻行政人員Simon Langelier，或許在為投資大麻做準備。
菸民數量減少，菸草巨頭Altria奧馳亞也瞄上了大麻
2018年的最後一個月，作為菲利普·莫里斯、Skoal和Nat Sherman的母公司，全球菸草巨頭Altria奧馳亞集團宣佈將支付18億美元，購買加拿大大麻公司Cronos Group45%的股份。根據協議，這家菸草集團還可以繼續收購Cronos另外10%的股權，這將使奧馳亞獲得本土大麻生產商的控股權。
在香菸銷售下降、尼古丁消費者更多地尋找其他產品來替代傳統菸草的背景下，奧馳亞希望以此戰略來恢復增長。
以色列製藥巨頭Teva推廣口袋型的大麻吸入器
在2016年，以色列製藥巨頭 Teva 與特拉維夫的大麻科技新創公司 Syqe Medical 達成合作協議，共同推廣口袋型的大麻吸入器。在美國，有33個州允許將大麻合法用於醫療，在未來十年市場估計將達到500億美元。
Syqe Medical是一家位於以色列的藥物輸送公司，其3D打印的大麻吸入器取得巨大成功，目的是使慢性疼痛患者吸入精確劑量來緩解疼痛。兩年前，3D打印吸入器被批准用於以色列試點項目。 然而，不久之後，大麻吸入裝置驚人的到達了美國，FDA計劃明年再次嘗試審核該吸入器。
Novartis諾華與Tilray簽訂全球合作協議
製藥公司必須開始考慮與大麻公司合作，作為對抗新興大麻產業的“對沖”。Tilray在2018年3月與諾華公司旗下Sandoz組成了一個“戰略聯盟”，以幫助製藥商建立這種對沖。作為回報，諾華將幫助Tilray共同營銷並共同開發其產品。
研究和分銷的全球先鋒企業Tilray旗下子公司Tilray Canada Ltd.於2018年底宣佈，公司達成一項全球框架協議，將與諾華(Novartis)集團旗下仿製藥和生物類似藥領域的全球領軍企業Sandoz AG合作，幫助世界各地的患者更好地獲取優質醫用大麻產品。
蒙特利爾銀行第一個吃螃蟹的人
大麻合法化如火如荼，各大銀行的立場也都在軟化。加拿大皇家銀行向《華盛頓郵報》表示，“目前不為大麻生產與分銷公司提供金融服務，但我們瞭解立法環境正在變化，將審查相關政策”；豐業銀行同樣表示，“如果針對行業的法規發生重大變化，我們將重新審視風險以調整政策。”
而蒙特利爾銀行（BMO）則成為加拿大大銀行第一個踏入大麻市場的試水者。今年早些時候，Aurora大麻公司稱，已經與加拿大蒙特利爾銀行簽署了一項高達2.5億加元的貸款協議。其首席執行官特里*布斯（Terry Booth）稱，這是迄今為止大麻行業最大的傳統債務融資。
Walmart Canada沃爾瑪蠢蠢欲動
2018年10月9日，零售商巨頭沃爾瑪（Walmart Canada）表示他們對這大麻市場十分感興趣，並且鑑於加拿大10月17日實施的大麻合法化政策，Walmart Canada已經完成了初期的市場調研，正在探索Walmart在加拿大境內各門店出售大麻類商品的可能性。
儘管Walmart Canada發言人Diane Medeiros表示目前不會銷售任何大麻產品，但當天的消息依舊推動Walmart的股價上漲。
根據福特政府推出的新政策“只要在吸菸合法的地方，都可以吸食大麻”來看，大麻的需求量是非常大的，所以加拿大的大麻市場可以說是處於即將萌芽的狀態，是不少商家眼中的香餑餑，沃爾瑪進軍大麻領域也將指日可待。
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