機構：華創證券
傳統車：存量格局下，關注結構變化。
2018年乘用車銷量增速預計下滑3.4%。展望2019年，消費預期企穩之後，我國汽車消費料將回到正常增長中樞。預計19年銷量前低後高，銷量下半年同比恢復正增長，全年同比增長1%。
結構1：換購增購下的消費升級。價格上來看，豪華品牌份額上升，10萬元以下市場或將持續收縮。品類上來看，SUV今年銷售偏弱，甚至下滑幅度大於轎車，與消費景氣度，以及轎車的產品強勢週期有關。SUV在空間上具有轎車無法比擬的優勢，市場份額仍有上升潛力。MPV市場隨著二胎出生拐點到來，以及高端產品的供給增加，藍海市場爆發漸近。
結構2：日系進入擴產週期。美國是日本的核心市場，經歷了8年的增長期之後，汽車消費逐步放緩。從結構來看，日系非擅長的皮卡及SUV表現明顯優於轎車，加上美日貿易摩擦影響，日系把重心轉向中國。日產明確提出產能達到210萬輛目標。豐田、本田也在跟進國內的擴產計劃。
結構3：自主崛起勢不可擋。我國自主品牌起步晚，基礎薄弱，在與合資品牌的競爭過程中，經歷了廉價車市場（2000-2008）、精品車越級戰略（2008~2018），但總體市場份額始終維持在40%上下，客戶群體並未實質性突破。自主在一二線城市的佔有率仍較低。我們認為，以領克為代表的新生代品牌，瞄準差異化的客戶群體定位，和準確的需求定義，崛起勢不可擋。
新能源：浪潮漸起，產業聚焦新需求和新零整關係
新能源達成產業共識。美系、歐系、日系全面轉向新能源戰略，相繼發佈新能源長期戰略規劃。此外，新能源對於我國本土OEM而言是重要“換道超車”機遇，重要性不言而喻。新能源的發展已經從推廣示範期，進入全面落地階段。我國汽車補貼逐步轉向雙積分的長效機制。根據我們測算，補貼完全退出之後，鋰電池系統降至850元/wh即可平價銷售。市場來看，近期營運需求演繹搶裝行情。我們預計，中長期，2023年新能源乘用車市場規模達到240萬輛。電池和主機廠，誰主沉浮？從零整關係來看，新能源顛覆了傳統OEM的金字塔結構。鋰電池雙寡頭格局下的供給稀缺，加上傳統OEM缺少差異化車型，目前高端鋰電廠商行業話語權突出。這一現狀或將延續到2020年補貼窗口期結束。並且隨著龍頭OEM的新能源規模和市場份額擴大，零整關係有望緩和，龍頭OEM對電池廠的議價能力料將增強。
投資建議
傳統車存量格局，關注結構性行情。新能源進入全面落地階段，產業聚焦新需求和新零整關係。結合前面的行業格局分析來看，在2020年之前，行業量價受高端電池產能制約，電池的產業鏈地位相對較高。主機廠的應對方式是合資建廠、培養二供、模塊採購。2020年之後，隨著產能的正常釋放，以及日韓系進入國內市場，零整關係有望緩和。具備強產品力的主機廠能夠脫穎而出，二線品牌已經或逐步淪為電池廠的加工廠。因此，中期內電池廠商保持強勢地位，長期則看好具備挖掘市場需求能力的整車企業。推薦吉利汽車、上汽集團、廣汽集團，建議關注CATL、比亞迪、蔚來汽車。
風險提示：
經濟下行，消費不達預期；政策調整低於預期。
重點公司盈利預測、估值及投資評級
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