本週貿易摩擦利空影響有所趨緩，各基本金屬品種開始普遍走強。由於全球最大銅礦談判已步入關鍵期，市場對罷工憂慮提振隔夜倫銅高位整理收漲51美元。目前，市場寄望於中國基建投資增長預期帶動銅需求，今日滬銅小幅收漲。
今年是全球最大銅生產國智利有史以來最頻繁的談判年。投資者對於今年銅礦罷工影響銅礦供應預期較高。目前，全球最大銅礦——智利Escondida銅礦的勞資談判已進入關鍵階段，如果未能達成一致，可能導致罷工的消息將進一步提振銅市。
上半年大型礦山談判多較為順利，且罷工集中在一些小型礦，預期落差一度成為空頭的把柄，但是下半年勞資合同到期的礦山涉及產能大於上半年。據悉，當前全球最大銅礦Escondida以及Chuquicamata談判都不順利。2017年2—3月，Escondida發生長達44天的礦工罷工，2017年銅產量從2016年的100萬噸降至92.5萬噸。陸續還會有幾個大型銅礦山進入薪資談判，其中包括Cerroverde、Collahuasi、Elteniente等。
國內方面，隨著人民幣貶值，進口銅入市有限，國內庫存持續下降。據中國有色金屬報報道，1—5月我國進口廢銅95萬實物噸，同比下滑37.4%。但是推算金屬量，累計下滑只有1萬多噸，降幅2%。進口批文大幅收緊下，實物量下降幅度基本符合預期，但是由於廢六類佔比增加，廢七類銅品位增加，支撐進口廢銅中銅金屬基本上穩定。
當前銅庫存走低，除了進口窗口關閉導致流通貨源有所減少，還因為此前銅價下跌後，精廢價差的收窄導致廢銅對精銅的性價比下降，替代性減弱。加之下游企業逢低採購，需求端出現了放量的跡象。部分市場人士認為，這種傳統消費淡季的“意外”去庫能否持續取決於銅價反彈的程度，由於廢銅供應的價格彈性較大，一旦價格重心抬升至大跌前的水平，精銅的去庫有望緩和。
一、下半年全球銅消費有望繼續好轉
上半年，美國和歐洲銅消費增速大幅提升和中國一起帶動全球銅消費增速提升。CRU數據顯示，全球銅在今年上半年消費增速3.7%，高於去年同期的2.4%。根據WoodMackenzie數據，2018年全球消費增速有望維持2%上方，遠超銅礦供給增速和精煉銅供應增速。
雖然短期中美貿易摩擦可能進一步升級利空銅價，但未來的發展方向存在較大的不確定性。近期銅跌破48000元/噸概率較低，預計本週銅價48000元/噸-51000元/噸震盪企穩。表示，現階段銅市基本面整體供需矛盾並不突出，過於悲觀的預期並不能得到基本面的支撐。
而且，國內政府也提出了穩發展的措施和決心。7月底中共中央政治局在中南海召開會議，連提六個“穩”字，下半年保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，財政貨幣政策轉向已確認。
中國有色金屬報報道中調研顯示，1—6月，國內銅材企業總體平均開工率平均值75%，較上年同期增加5.5個百分點。預計下半年電網投資和基建投資均有望觸底反彈，支撐下半年銅消費平穩中有一定反彈。
1—5月，全國電網基本建設投資完成額1414億元，同比下降21.2%。今年國家電網計劃投資額同比增7.12%，兩者有較大落差，因此預計下半年電網投資力度將有所加大。這有望帶動下半年電力銅消費回升。
根據產業在線數據，1—5月，我國空調內銷累計同比增長22.2%，出口累計同比增加6.2%。戶均保有量提升帶來的乘數效應，以及2007—2010年空調集中大批量的更新換代購導致需求超預期，遠超其他傳統家電。伴隨居民消費水平的不斷提高，單套商品房對於空調需求的拉動彈性在不斷增強，空調產銷高增長可得以持續。
二、銅冶煉高開工率與環保壓力之間的平衡
近期對銅價的看法仍然傾向維持反彈結構，需要注意的是，中國新增冶煉產能較為集中，同期印度冶煉廠也在尋求復產。金屬研究總監吳相鋒提醒，這些將限制銅價格的反彈強度。“不過，礦供應可能跟不上冶煉產能步伐，限制冶煉壓力，因此當前至2019年一季度，銅價格走勢或比較複雜。”他表示。
中國有色金屬報報道數據顯示，1—6月，我國銅冶煉企業開工率均值同比去年增加4.1個百分點。這主要是銅價高位，銅精礦以及粗銅加工費整體仍在高位，銅精礦進口有盈利，原料充足，冶煉企業生產積極性高。上半年，我國電解銅產量同比增加49萬噸。1~6月，我國電解銅進口量增加23萬噸。供應的大幅增加導致了庫存的堆積，尤其是中國保稅庫庫存並未出現往年旺季去庫的趨勢。3月初至6月底，保稅庫庫存累計增加0.5萬噸。去年同期下降5萬噸。
與此同時，國內環保形勢嚴峻，多家中小型礦山停產，銅精礦供應持續減少。且國內部分冶煉廠粗煉檢修，粗銅供應減少。粗銅加工費從4月開始高位回落，從一季度末1850元/噸下降至當前的1700元/噸。此外，擁有40萬噸/年電解銅生產能力的印度南部銅冶煉廠因環保問題被迫停產，提高了銅供應偏緊的預期。當地政府要求該冶煉廠永久關停。
根據WoodMackenzie數據，2018年全球銅供應缺口16.7萬噸，去年過剩8.5萬噸。今年全球銅精礦供應基本平衡。不過，由於資本開支萎縮，2020年之後，銅精礦的供應將進入萎縮期。在全球銅消費增速能夠保持低位增長的情況下，供給拐點將造就銅價長牛。
總體而言，目前持續的低庫存以及Escondida罷工的懸而未決都是支撐銅價的重要因素，在當前的價位之上，後續依然存在一定的想象空間。
數據概覽：
來源：赫橋智庫、中國有色金屬報，萬得資訊
閱讀更多 牛錢網 的文章
