本報記者 劉慧
近期，美股道指連續第五個交易日收漲，標普指數創逾五個月收盤新高。美元指數小幅收漲為95.53。大宗商品期貨市場也上漲，WTI8月原油期貨報68.76美元/桶，布倫特9月原油期貨報72.90美元/桶。而CO? MEX 8月黃金期貨收漲0.60美元，報1227.90美元/盎司。國內A股由於受人民幣對美元繼續貶值等影響，上證指數和創業板指數持續下跌。
我國經濟增長正向高質量增長結構轉變，在中美貿易摩擦持續的情況下，下半年股市策略如何佈局？德意志銀行中國股票研究主管兼策略首席分析師佟江橋對中國經濟時報記者表示，在中國經濟增長的同時，中美貿易摩擦加劇的風險在某種程度上已被市場提前消化，下半年可以繼續關注綠色、製造、改革、消費四大投資主題。
德銀外匯策略團隊認為，美元進一步上行空間有限，預示著資金可能再次迴流至新興市場。在9月，MSCI A股比例將進一步提高至5%。而近期A股和H股公司的股票回購及高管增持逐月增加。佟江橋稱，在市場流動性方面，南下資金在四月轉為淨流出。海外資產配置的結構性上升趨勢不會改變。鑑於有吸引力的股值，一旦市場情緒改善，南下資金的淨流入將恢復。
佟江橋從宏觀數據分析稱，從GDP、PMI、工業增加值、進出口和消費數據看，2018年上半年中國的經濟總體表現有韌性。去槓桿尤其是抑制影子銀行，已經步入正軌。去槓桿過程中的固定資產投資放緩基本符合預期，而且低庫存下房地產投資的超預期部分抵消了基礎設施投資增長的放緩。製造業投資增長近期開始加快，今年上半年的增長速度達到兩年來最高。經濟發展向高質量增長轉變的趨勢明顯，可以從穩定的宏觀及公司槓桿、逐步提高的淨資產收益率、新經濟和服務性消費的繁盛以及減少對信貸驅動增長路徑的依賴方面看出來。從外部看，全球總體增長軌道未偏離預期。
在佟江橋看來，中國經濟增長會向更高質量的增長結構轉變，主要指數對美國的敞口有限。中國還有可能放寬財政和貨幣政策來促進投資以應對未來可能會減弱的出口。去槓桿在穩步進行，且對經濟的影響可能並非如市場擔憂的那麼負面。主要的A股和H股上市公司將在7月末至8月末發佈中期報告。鑑於統計局月度高頻工業企業利潤和季度上市公司利潤之間存在著較強的相關性，預計第二季度業績增長將十分強勁，提振市場情緒。
德意志銀行將MSCI中國2018年及2019年每股盈利增長預期從2017年末預測的增長17.0%及15.2%分別上調至19%及15.4%。經過上半年的動盪行情之後，MSCI中國12月市盈率（除ADR）為10.6x，比歷史平均值低8%。相比其他市場，MSCI中國更具吸引力。此外，上市公司的淨資產收益率和股息支付率也在上升。
德意志銀行還將2018年末MSCI中國/國企指數目標設定為100/13000，前值為110/14000，降低了目標市盈率以容納更高的風險溢價。這個目標值意味著指數有上升空間。佟江橋認為，在行業選擇方面，投資者可減少已跑贏大盤的防禦性板塊倉位，以應對下半年的市場復甦。可提高地產、原材料行業的配置權重，降低醫療、公用事業和硬件行業的配置權重，可超配軟件及互聯網、非必需品消費、金融、地產、環保，低配硬件、能源、資本商品，公用事業、電信及必需消費品。
在談到中美貿易摩擦對市場的影響時，佟江橋認為，除金融行業，MSCI中國公司在2017年只有3%的收入直接來自美國出口。對美出口為一些子行業帶來了很大收入，但其在指數中的權重很低。中國已經擴大市場開放和知識產權保護，現在仍然有時間通過談判來避免貿易摩擦的升級。
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