8月8日，發改委等多部委發佈關於《2018年降低企業槓桿率工作要點》（下稱“工作要點”）的通知。
這也是繼2016年後，監管層再次提出利用債轉股的方式緩解企業債務問題。
文件中特別提到，要開展債轉優先股試點，鼓勵依法合規以優先股方式開展市場化債轉股，探索以試點方式開展非上市非公眾股份公司債轉優先股。
全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）作為國內重要的非上市公眾公司交易所，未來無疑也將是債轉優先股，市場化債轉股的實驗場所之一。
事實上，目前新三板市場多家掛牌企業已經積極開展了債轉股事項，儘管與目前市場上主流債轉股做法有所不同，但一定程度上也起到了降低掛牌企業負債率，降低了潛在的債務風險。
債轉股進行時
8月3日，新三板掛牌企業青聚能鈦（872625）發佈公告稱，將要進行2018年首次股票發行的工作。
仔細來看，青聚能鈦此次定增與一般新三板的定增融資有所區別，是一筆認購方擬採取債權轉股權方式進行認購的定增，國開發展基金將兩筆合計9500萬的債權轉化為了青聚能鈦公司的股權，具體對價的股權還需根據評估後來確定。
毫無疑問，青聚能鈦此番定增便是債轉股。
對於此次債轉股的交易，青聚能鈦方面表示，近年鈦行業行情低迷，市場競爭日趨激烈，需求不振，公司持續虧損，財務負擔重，從而導致公司償債能力減弱，高負債率在一定程度上降低了公司的融資能力和抗風險能力，因此擬利用本次股票發行通過債轉股方式，降低公司負債水平，提高償債能力。
根據青聚能鈦發佈的2017年年報顯示，截至2017 年末，公司總資產（合併口徑）為98,074.83 萬元，總負債（合併口徑）為89,652.61 萬元，資產負債率達91.41%，比例高於同行業水平，其中流動負債佔負債總額的53.46%。
回溯近幾年情況，新三板企業早在2016年就開始了債轉股的嘗試。尤其是，2016年10月國務院發佈《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》後，多家新三板公司也開始陸續積極嚐鮮，截至2018年陸續已經有超過50家的新三板公司嘗試了債轉股。
根據21世紀經濟報道記者不完全統計，2018年至今已經有接近20家新三板公司公告了將進行債轉股的交易。
通過記者梳理的情況顯示，與主流市場債權人是銀行情形不同的是，這些新三板定增進行債轉股的債權人主要為公司實控人、股東或者是實控人或股東的關聯方，在一定程度上，這說明公司實控人願意通過自己旗下的其他資產或公司未掛牌公司降低負債率。
如掛牌公司華彬天星（872540）的案例中，華彬天星便擬向關聯方控股股東華彬航空集團有限公司發行8800萬股股票，華彬航空集團以其擁有公司的4.4億元債權認購公司本次發行的股票，認購價格5元/股。
東北證券研究總監付立春8月8日接受記者採訪時表示：“無論和誰進行交易，債轉股都是可以降低負債率。現在中小企業經營不確定性比較強的情況下，企業的資金鍊、槓桿和資產負債率承擔著比較大的負擔，無論是關聯方還是其他的投資者，都是基於給企業降低負債率的想法去做事情的。”
但一定程度上，過多的關聯性債轉股交易也會引起市場的質疑，掛牌公司與實控人或股東關聯方的企業有大量的債轉股不免有粉飾財報的嫌疑。
付立春也講道：“有的公司同關聯方的債轉股可能並不是真實、實質的正常操作，只是為了賬面上的一些交易，讓企業的負債率降低，讓報表更加好看。”
股債結合產品需求迫切
就在今天發佈的工作要點中還特別提到，要穩步發展優先股和可轉債等股債結合產品，優化上市再融資結構。對於新三板企業來說，除了債轉股之外，可轉債也是非常重要的降低槓桿率的再融資方式。
就目前的情況來，2017年9月，全國股轉系統與上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司聯合發佈了《創新創業公司非公開發行可轉換公司債券業務實施細則（試行）》（以下簡稱《細則》），允許符合條件的新三板創新層掛牌公司向滬深交易所，申請發行並轉讓可轉換為掛牌公司股票的公司債券。
記者從全國股轉系統處獲悉，截至8月8日已有6家創新層掛牌公司完成發行，募集資金總額為2.96億元，另有3家公司已取得交易所發行無異議函，並啟動發行。
另一方面，一些不是創新層的掛牌企業也還在嘗試利用四板市場發行私募可轉債。近期，新三板掛牌企業凌志股份（831725）便在內蒙古股權交易中心成功發行了一筆規模5000萬的私募可轉債。
付立春認為:“融資有債券和股權兩種方式，它們各有不同的特點，二者結合在一定程度上可以保證投資者收益的相對穩定並且有所保證，同時在一定條件下實現企業的成長，所以債轉股或者股債結合的產品在新三板市場中還是有需求的。”
“現在信用債違約事件不少，對於新三板企業來說，如果能夠設置轉股條款，一定程度上對債權人也是有所保障的，這樣公司發債就要容易一些。”北京地區一家新三板掛牌企業的董秘8月8日對記者表示。
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