眾所周知，最近十年的量化寬鬆貨幣政策造成了社會槓桿率逐步提高。比如，十年前，全社會槓桿率只有170%，由於2008年經濟危機，中國實施“四萬億”刺激計劃，全社會槓桿率迅速上升到190%；2011年，受“歐債危機”的影響，中國實施第二輪貨幣寬鬆政策，全社會槓桿率上升到210%，到了2014年，這一輪寬鬆貨幣政策達到頂峰，最高比例達到249%。2016年，中央政府痛定思痛，決定徹底整治槓桿率過高問題，短期的確起到了一定效果，2016年的槓桿率降低到238%，2017年雖然有所上升，但是並未超過前期高點。
寬鬆或緊縮的貨幣政策都無法真正實現“去槓桿”
到了2018年，在特朗普政府決定在雙方貿易上與中國死磕到底的國際背景，國內經濟下行壓力加大的國內背景之下，一度緊縮的貨幣政策面臨再次寬鬆，甚至有專家預測，2018年，全社會槓桿率超過前期高點只是時間問題。
其言外之意在於，寬鬆的貨幣政策造成全社會槓桿率不斷增加，若想真正去槓桿，必須改變過去“大水漫灌式”的貨幣政策，實施中性偏緊的貨幣政策。孰不知，實施中性偏緊的貨幣政策就一定能夠去槓桿嗎？如果真的這麼以為的話，我只能說你對中國國情並不瞭解。
事實上，中國以間接融資為主的債務驅動型的經濟模式，即使實施緊縮貨幣政策也不會真正有效“去槓桿”。道理很簡單，一旦緊縮債務，經濟增速與企業利潤立刻就會造成影響。只會出現，企業資產的下降速度遠大於企業債務下降的速度。總體來說，企業債務不僅沒有降低，反而是越來越高。
所以，去槓桿問題的關鍵並不在於寬鬆或者緊縮的貨幣政策。我們舉一個不太恰當的例子，假如中國只有兩個企業，國企甲與民企乙，你若是實施寬鬆的貨幣政策，只會造成流動性大部分流到國企甲中，即使國企甲暫時不需要那麼多貨幣，他也會把流動性截留到自己企業中，以備後期需要。若是實施的緊縮的貨幣政策，國企本來就缺乏流動性，民企融資更難。
中國經濟若想走出“流動性陷阱”只有依靠改變資金的投放方式
難道去槓桿就真的沒有辦法嗎？也不一定。只有對症下藥，改變目前的債務驅動的經濟增長模式，進行真正的改革，才有可能把槓桿真正降下來。否則的話，只會造成一旦經濟不景氣，政府就刺激經濟，刺激經濟也沒有別的辦法，就是增加貨幣供給量。大部分增加的貨幣供應量最終又跑到國企與地方政府手中，由於國企與地方政府效率低，這些債務無法轉化為更多的優質資產，這就造成債務總量越積越高，槓桿率繼續提高。所以，寬鬆的貨幣政策只會進一步惡化槓桿，因為單位債務創造的GDP越來越少。比如，銀行借給企業10塊錢，利息是5毛錢，如果企業能夠利用這10塊錢創造超過5毛錢的利潤，那麼，加槓桿沒有問題，如果企業賺不到5毛錢，銀行放的那些錢只會造成企業槓桿風險越來越大。
中國經濟要想真的打破這個“死循環”，必須改變資金的投放方式，從根上去解決問題。只有想方設法的讓錢主動的流動最需要這筆錢的地方，而不是開動印鈔機，印完鈔票往市場上一扔了之。當然，若想真正做到改變資金的投放方式，必須得有壯士斷腕的改革激情，改變整個經濟體系的運轉方式，這的確是一個很不容易的事情。
那麼，眼下我們需要怎麼辦呢？我再也想不出比大比例降稅更好的方法了。
目前的情況，只有大幅度降稅，讓企業真正享受到“減稅紅利”，才能起到立竿見效的效果。只有讓企業真正感受到稅負明顯下降，去除大部分行政性收費，取消收費導致的剛性支出項目自由財政資金撥付。同時，通過進一步提高個稅徵收起徵點，真正激活居民的消費潛力。“將欲取之，必先與之”這個道理連古人都懂，也唯有如此，才能用一招棋盤活中國經濟的一盤棋。
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