奈飞股票一直被高估却有一直再创新高？今年以来奈飞股票已经猛涨23%，突破2018年所创下的最高纪录。奈飞将于4月21日（下周二）发布第一季度的财报，三木财经认为这次财报很可能会展现其在本季度高速的用户增长，势必会带来股价再一次的增长。然而，奈飞的最大的问题却依然没有解决的迹象，也就是公司至今还没有盈利。
疫情下的唯一赢家
根据最近一期的财报显示，奈飞在全球坐拥1.67亿的订阅用户，其中6千万来自美国，剩下的来自国际市场。公司本来预计在第一季度，至少会有7百万的新用户。但这次疫情的来临，公司的用户基数肯定增长远超7百万。应当注意的是，虽然这会是对公司是个好消息，但这部分增长应该已经很大程度已经反应在公司近一个月以来股价的增长上了。
图片来源：奈飞19年财报
图片来源：奈飞19年财报
长期增长能力存疑
相比与其他公司，奈飞在疫情期间的表现会相当惊艳。但是长期而言，如果奈飞还找不到盈利的模式，三木财经还是对奈飞的股价增长持悲观的态度。
首先，公司的估值已经高估。目前，奈飞的市盈率是97。尤其是在奈飞中长期用户名增长放缓的大前提下，这样高的市盈率是很不合理的。而且要看到的是奈飞创立至今，现金流一直是负数。这就导致了它一直得发新的债券来获得流动性，这也一直在增加公司的杠杆。
目前奈飞官方预测的长期用户增长是差不多每年20%左右，但是我认为是很不现实的。首先，这次第一季度的猛涨是短期的，而且很可能会间接导致今年剩下三个季度的增长放缓。这更像是用户不过是提前几个月预定了，这对奈飞的长期盈利能力是没有帮助的。
况且，迪士尼在19年底新出的自家的网络业务也在进一步地蚕食奈飞的潜在和现有用户群。4月8日，迪士尼宣布Disney+的用户已经超过5千万，远超市场预期。更不用说，迪士尼的内容一直都深受广大广大群众的喜欢。无论男女老少，都有喜欢的迪士尼动画和电影。所以，长期而言，奈飞的增长将会进一步放缓，每年20%是很不切实际的。
定价能力不断下跌
虽然奈飞在19年四月份再次提高了订阅价格，最普通的套餐从11.99刀涨到了12.99刀，这对奈飞的基本面肯定是很正面的。然而，我们要注意到是，这次涨价在社会上带来的影响。那时候在推特上掀起了“删除奈飞”的狂潮，也对奈飞公司的形象造成了很大不良的影响。
同时要注意的是，Disney+的每月定价是6.99刀，这显然比奈飞的价格便宜太多。当然Disney+的内容是不如奈飞多，但是Disney+的创造能力是惊人的，三木财经预计Disney+将会至少抢占奈飞30%-40%的用户。而且，迪士尼的盈利模式多样化，比奈飞会有更多的钱来原创新的电影和电视剧。
图片来源：Vox
总结
疫情带来的用户增长是短期不可持续的，并且伴随着长期议价能力的不断下降。我对奈飞能否扭亏为盈抱有不乐观的展望，而这又是公司股价长期上涨最重要的推动力之一。
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