4月17日，浪潮信息(000977)发布2019年年报，实现营业收入516.53亿元，同比增长10.04%，实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长41.02%。
【财务方面】
得益于云计算、AI等技术刺激了企业持续扩容服务器的需求，浪潮信息近几年业绩获得了快速的增长。公司近5年营收CAGR达到了惊人的47.9%，公司2015-2018年营收分别为101.23亿、126.68亿、254.88亿、469.41亿。尽管2019年营收增长只有10%，但在新基建的政策影响下，浪潮信息很有可能开启之前的增长模式。公司近5年净利CAGR达到22.3%，稍逊于营收的增长速度，公司2015-2018年净利分别为4.49亿、2.87亿、4.28亿、6.59亿。在增长速度方面，倒是很符合白马股的增长要求。
在盈利能力方面，浪潮信息2019年毛利率为11.97%，净利率为1.85%，较2018年稍有提升。作为国内服务器龙头的浪潮信息，其毛利率和净利率水平并没有反应其作为高科技龙头股的溢价能力，近几年一直处于较低的水平，甚至远远不如很多传统行业的水准。浪潮信息2015-2019年平均毛利率为12.55%，平均净利率为2.31%。
2019年，公司净资产为103.08亿元。公司主要资产由货币资金、应收账款、存货构成。2019年，公司货币资金67.0亿元，应收账款100.5亿元，存货85.7亿元，这三项合计资产比重达到86.1%。巨额的应收账款和存货存在减值的可能性，需要重点关注。在负债方面，2019年，公司短期借款和长期借款分别为16.07亿元、1.22亿元，保持了正常水平。应付票据及应付账款则继续保持高企增长态势，2015年-2019年分别为12.69亿元、15.32亿元、54.84亿元、104.8亿元、147.03亿元。这也是浪潮不断向资本市场融资的原因。
公司经营现金流得到持续的改善，2015-2019年公司经营现金流分别为-1.44亿元、7198.55万元、2.55亿元、13.30亿元、8.65亿元。2019年较2018年下降34.95%，但还是改变了前些年经营现金流一直低于净利润的窘境。但公司的自由现金流显然还是不够充裕，因此分红动作还是非常谨慎。上市以来，浪潮信息从资本市场融资达到68.58亿元（最近1次募资额达到19.43亿元），但累计分红仅仅为3.78亿元。显然公司造血功能严重的不足。
【业务方面】
根据浪潮信息年报，公司"业务涵盖了X86服务器、存储、数据库以及AI加速器、AI管理软件等，并在通用服务器、AI计算、开放计算、云等新兴应用方面处于全球领先地位"，其中浪潮x86服务器、云服务器、AI服务器市场份额均以绝对优势位居中国市场第一。非常遗憾的是，作为拥有500亿市值的高估值公司，其业务分类非常不细致，只留了一个服务器的整体数据给投资者们，无法管中窥豹，了解其细分产品及细分客户的详细运营状况。喜欢炒作的股民们勇气真是可嘉。
尽管浪潮信息被股民疯狂炒作为高科技白马股，但事实上其跟高科技距离越来越远，PC化程度越来越深。先看供应商，2019年浪潮信息前五大供应商的合计采购比重达到61.04%，其中Intel一家即贡献178.96亿元，占比达到37.53%。这跟PC产业非常类似，供应商上游市场非常集中，CPU、内存、硬盘等产品基本由Intel、三星、希捷等国外厂商垄断，议价能力比较低。
再看客户，2019年浪潮信息前五大客户占营收比重为31.35%，客户议价能力处境稍好。Intel服务器产品下游客户大致分为云计算服务提供商、通信运营商、企业和政府三大领域，浪潮服务器的客户主要也集中在这几个领域，除了政企客户比较分散以外，云计算服务提供商、通信运营商同样比较集中，显然，浪潮信息面对这类客户的议价能力也不会太好。
再看同行。根据IDC发布的2019年第四季度全球服务器跟踪数据来看，浪潮以6.8%的收入份额位居第四，同比增长12.1%；浪潮以8.0%的出货数量位居第三，同比增长9.3%。全球来看，其市场份额远落后于HPE/H3C、Dell，国内市场来看，其市场份额并没有拉开联想、华为。尽管浪潮的增速在品牌厂商位居前列，但这可能是“降价走量”的结果，价格更为灵活的ODM直销厂商在收入和出货数量增速更快，分别达到37.9%、53%。
面对寡头垄断的供应商，相对集中的客户，竞争激烈的同行厂商，浪潮信息低毛利率、低净利率的原因，也就可以理解了。根据今年2月联想集团发布的19/20财年第三财季业绩财报，其第3季度营收达993亿元，净利18.2亿元，毛利率为16.1%，净利率为1.83%。其毛利率和净利率跟浪潮信息非常接近，甚至还要稍微高一些。2019年6月被美国商务部列入“实体名单”的传统服务器厂商中科曙光，由于Intel芯片无法正常供应，逐渐放弃了Intel架构下的x86服务器市场，从低端服务器市场向高性能计算机、自主可控市场发展，根据其2019年年报，营收达到95.26亿元，净利5.94 亿元，其毛利率从18.3%提升到22.07%，净利率从5.16%提升至6.33%。最新一期全球超级计算机500强榜单显示，联想、中科曙光、浪潮位居全球超算制造商前三位。
截至4月17日，这三家公司的市值大致相当，浪潮信息(SZ:000977)市值为537亿元、中科曙光(SH:603019)市值为428亿元、联想集团(HK:00992)市值为526亿港元（折合480亿元）。但相信五年之内，这三家公司市值注定会有很大变化。
