4月17日，浪潮信息(000977)發佈2019年年報，實現營業收入516.53億元，同比增長10.04%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.29億元，同比增長41.02%。
【財務方面】
得益於雲計算、AI等技術刺激了企業持續擴容服務器的需求，浪潮信息近幾年業績獲得了快速的增長。公司近5年營收CAGR達到了驚人的47.9%，公司2015-2018年營收分別為101.23億、126.68億、254.88億、469.41億。儘管2019年營收增長只有10%，但在新基建的政策影響下，浪潮信息很有可能開啟之前的增長模式。公司近5年淨利CAGR達到22.3%，稍遜於營收的增長速度，公司2015-2018年淨利分別為4.49億、2.87億、4.28億、6.59億。在增長速度方面，倒是很符合白馬股的增長要求。
在盈利能力方面，浪潮信息2019年毛利率為11.97%，淨利率為1.85%，較2018年稍有提升。作為國內服務器龍頭的浪潮信息，其毛利率和淨利率水平並沒有反應其作為高科技龍頭股的溢價能力，近幾年一直處於較低的水平，甚至遠遠不如很多傳統行業的水準。浪潮信息2015-2019年平均毛利率為12.55%，平均淨利率為2.31%。
2019年，公司淨資產為103.08億元。公司主要資產由貨幣資金、應收賬款、存貨構成。2019年，公司貨幣資金67.0億元，應收賬款100.5億元，存貨85.7億元，這三項合計資產比重達到86.1%。鉅額的應收賬款和存貨存在減值的可能性，需要重點關注。在負債方面，2019年，公司短期借款和長期借款分別為16.07億元、1.22億元，保持了正常水平。應付票據及應付賬款則繼續保持高企增長態勢，2015年-2019年分別為12.69億元、15.32億元、54.84億元、104.8億元、147.03億元。這也是浪潮不斷向資本市場融資的原因。
公司經營現金流得到持續的改善，2015-2019年公司經營現金流分別為-1.44億元、7198.55萬元、2.55億元、13.30億元、8.65億元。2019年較2018年下降34.95%，但還是改變了前些年經營現金流一直低於淨利潤的窘境。但公司的自由現金流顯然還是不夠充裕，因此分紅動作還是非常謹慎。上市以來，浪潮信息從資本市場融資達到68.58億元（最近1次募資額達到19.43億元），但累計分紅僅僅為3.78億元。顯然公司造血功能嚴重的不足。
【業務方面】
根據浪潮信息年報，公司"業務涵蓋了X86服務器、存儲、數據庫以及AI加速器、AI管理軟件等，並在通用服務器、AI計算、開放計算、雲等新興應用方面處於全球領先地位"，其中浪潮x86服務器、雲服務器、AI服務器市場份額均以絕對優勢位居中國市場第一。非常遺憾的是，作為擁有500億市值的高估值公司，其業務分類非常不細緻，只留了一個服務器的整體數據給投資者們，無法管中窺豹，瞭解其細分產品及細分客戶的詳細運營狀況。喜歡炒作的股民們勇氣真是可嘉。
儘管浪潮信息被股民瘋狂炒作為高科技白馬股，但事實上其跟高科技距離越來越遠，PC化程度越來越深。先看供應商，2019年浪潮信息前五大供應商的合計採購比重達到61.04%，其中Intel一家即貢獻178.96億元，佔比達到37.53%。這跟PC產業非常類似，供應商上游市場非常集中，CPU、內存、硬盤等產品基本由Intel、三星、希捷等國外廠商壟斷，議價能力比較低。
再看客戶，2019年浪潮信息前五大客戶佔營收比重為31.35%，客戶議價能力處境稍好。Intel服務器產品下游客戶大致分為雲計算服務提供商、通信運營商、企業和政府三大領域，浪潮服務器的客戶主要也集中在這幾個領域，除了政企客戶比較分散以外，雲計算服務提供商、通信運營商同樣比較集中，顯然，浪潮信息面對這類客戶的議價能力也不會太好。
再看同行。根據IDC發佈的2019年第四季度全球服務器跟蹤數據來看，浪潮以6.8%的收入份額位居第四，同比增長12.1%；浪潮以8.0%的出貨數量位居第三，同比增長9.3%。全球來看，其市場份額遠落後於HPE/H3C、Dell，國內市場來看，其市場份額並沒有拉開聯想、華為。儘管浪潮的增速在品牌廠商位居前列，但這可能是“降價走量”的結果，價格更為靈活的ODM直銷廠商在收入和出貨數量增速更快，分別達到37.9%、53%。
面對寡頭壟斷的供應商，相對集中的客戶，競爭激烈的同行廠商，浪潮信息低毛利率、低淨利率的原因，也就可以理解了。根據今年2月聯想集團發佈的19/20財年第三財季業績財報，其第3季度營收達993億元，淨利18.2億元，毛利率為16.1%，淨利率為1.83%。其毛利率和淨利率跟浪潮信息非常接近，甚至還要稍微高一些。2019年6月被美國商務部列入“實體名單”的傳統服務器廠商中科曙光，由於Intel芯片無法正常供應，逐漸放棄了Intel架構下的x86服務器市場，從低端服務器市場向高性能計算機、自主可控市場發展，根據其2019年年報，營收達到95.26億元，淨利5.94 億元，其毛利率從18.3%提升到22.07%，淨利率從5.16%提升至6.33%。最新一期全球超級計算機500強榜單顯示，聯想、中科曙光、浪潮位居全球超算製造商前三位。
截至4月17日，這三家公司的市值大致相當，浪潮信息(SZ:000977)市值為537億元、中科曙光(SH:603019)市值為428億元、聯想集團(HK:00992)市值為526億港元（摺合480億元）。但相信五年之內，這三家公司市值註定會有很大變化。
