基本面分析是避免風險的關鍵
瑞幸咖啡財務上虛增收入被調查了，連帶神州租車也股價跳水，甚至帶動了分眾傳媒走弱。在國際資本市場上，此類事情並不鮮見，隔段時間總會有案例出現，例如2001年的安然公司、2015年的日本東芝，還有2019年A股的"兩康"等等，應當以平常心對待。但是，作為投資者，如果你恰恰正好踩中了這個公司，那麼可能財富就會瞬間縮水9成以上。瑞幸咖啡事件最後如何演變並不重要，重要的是，作為投資者，如何預則立，如何從日常的財務指標中發現問題，避免投資財務有問題的公司。
一、安然與瑞幸兩個事情有其相似點，但也有其不同點。安然財務修飾的重點是通過掩蓋債務虛造利潤，瑞幸的重點是虛增收入創造盈利
2001年12月，美國的安然（Enron）公司宣佈破產。安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，曾名列《財富》雜誌美企500強的第7名。2001年10月安然財務醜聞爆發，美證監會（SEC）宣佈對安然進行調查，該案成為美歷史上企業第二大破產案。作為當時世界五大會計師事務所之一的安達信，自1985年開始就為安然公司做審計，並提供諮詢業務，做了整整16年，但既沒審計出安然虛報利潤，也沒揭示其鉅額債務。事發後，甚至開始銷燬公司文件，最終導致安達信倒閉，世界五大會計師事務所變為四大。在事件中，實際上安然公司設置了很多關聯公司，通過關聯交易、運用資產轉化和金融工具把不良資產轉移到公司外，來掩蓋其債務並虛造利潤。
瑞幸咖啡事情的源頭其實應當追索到渾水公司發佈的報告，在瑞幸被調查前，渾水公司在1月31日發佈了一個質疑其收入的報告，也就是我們俗稱的做空報告。調查者僱傭了92個全職，1418個兼職，積累了11260小時的視頻，覆蓋981個營業日，接觸了10000多消費者，一共收集了25843份消費單據。從統計學角度而言，這個抽樣已經有相當大的可信度。此前，根據瑞幸自己的敏感性分析，當每件商品平均售價16元，單店每天400客時，單店的毛利率就能達到28.4%，實現盈利的下限是商品售價12元/件。但根據上述這些調研數據，平均每店每天是263單，每件商品售價9.97元，離瑞幸自己宣佈的實現盈利相差很大。從這一點看，瑞幸實際上手法非常直接，直接製造收入數據，虛增收入來實現報表上的盈利。從手法上看，非常有意思，瑞幸的取餐號不是由小到大，而是隨機跳號，有意識的掩蓋運營數據，根據調查，這種方式單店虛增了34-232杯。
二、粉飾財務報表常用的操作手法，主要集中於三大方向，收支、資產和關聯交易
1985年，由美國註冊會計師協會、會計協會、財務經理人協會、內部審計師協會、管理會計師協會聯合創建了反虛假財務報告委員會，旨在探討財務報告中的舞弊原會，並尋找解決之道。兩年後，基於委員會的建議，其贊助機構成立COSO委員會，專門研究內部控制問題。COSO 發佈過一個報告，就是《Fraudulent Financial Reporting, 1998-2007》，在其中揭示了一些常見的財務操作手段。
結合實際情況，概括而言，上市公司粉飾報表的財務手法總體講集中於三個方向：第一個是收支角度，虛增收入或壓低成本，從而創造利潤；第二個是資產角度，創造資產或轉移資產，從而增加資產規模進行舉債，當然也能形成虛增的利潤；第三個是關聯交易問題，通過關聯交易掩蓋所有項目，甚至製造資金體外循環。
從統計上看，虛增收入和刻意少計成本使用最為頻繁，而設置關聯企業和利用關聯交易是創業類和新經濟類公司最常用的手法。
三、如何運用財務指標發現問題：芝加哥大學的歐文·拉蒙特（Owen Lamont）2003年寫了一篇論文，提出了公司分析中的六個衡量變量
芝加哥大學的歐文·拉蒙特（Owen Lamont）2003年寫了一篇論文，研究了1977年至2002年間美公司與空頭投資者之間的爭端。他認為大多數空頭在研究公司基本面的時候，運用了更有價值的做法，從方法上更像是公司的財務監管人。拉蒙特總結了一些做法，提出了公司分析中的六個衡量變量，並設計了模型和標準，對公司會計造假的可能性進行評估。模型相對比較繁瑣，其核心的六個變量及其變化方向做以簡單總結：
四、在篩選公司時，也有一種簡化方法：將上述財務指標的專業性進一步降低，歸結為現金為導向的分析主線
財務專業人士總結了很多篩選上市公司的標準，但多數具有專業性，使普通投資者很難把握，但是有一派重視現金的觀點，我覺得容易把握。大道至簡，其也恰恰是前述財務分析專業性的簡化，值得采納：
1．經營現金流要為正，不能簡單的利潤為正，淨利潤裡現金含量越大越好，這個通過F10的財務分析欄目裡都能找到。這個意思就是我賺到的是實打實的錢，而不是應收賬款。
2．企業的負債率的比例不能持續擴大，最好保持穩定，目前社會平均資產負債率大概是60%左右。如果持續擴大，那就說明它擴張的不是主體業務，而是資本運作式擴張，好看的只是報表，而不是實惠。
3．有足夠的能用於分配的現金，通俗說你賺的錢分配給股東時一點感覺不到肉疼。公司經營活動能持續沉澱現金，產品有力有量，不會出現大額的資本支出需求。
這麼看，A股符合要求的股票就很集中了，主要集中於大消費、醫藥和銀行板塊，其他板塊特別是科技股裡面，就很少了。在虛假信息案例中，不但手握股票的普通投資者有損失，即使專業機構也會損失慘重。在安然事件中，摩根與花旗損失據說都高達5億美元，杜克集團損失1億美元，米倫特損失8000萬美元，迪諾基損失7500萬美元，還有德意志銀行、日本銀行等。因此，重視基本面分析，是投資首先要學的功課。股市有風險，投資須謹慎。
