基本面分析是避免风险的关键
瑞幸咖啡财务上虚增收入被调查了，连带神州租车也股价跳水，甚至带动了分众传媒走弱。在国际资本市场上，此类事情并不鲜见，隔段时间总会有案例出现，例如2001年的安然公司、2015年的日本东芝，还有2019年A股的"两康"等等，应当以平常心对待。但是，作为投资者，如果你恰恰正好踩中了这个公司，那么可能财富就会瞬间缩水9成以上。瑞幸咖啡事件最后如何演变并不重要，重要的是，作为投资者，如何预则立，如何从日常的财务指标中发现问题，避免投资财务有问题的公司。
一、安然与瑞幸两个事情有其相似点，但也有其不同点。安然财务修饰的重点是通过掩盖债务虚造利润，瑞幸的重点是虚增收入创造盈利
2001年12月，美国的安然（Enron）公司宣布破产。安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，曾名列《财富》杂志美企500强的第7名。2001年10月安然财务丑闻爆发，美证监会（SEC）宣布对安然进行调查，该案成为美历史上企业第二大破产案。作为当时世界五大会计师事务所之一的安达信，自1985年开始就为安然公司做审计，并提供咨询业务，做了整整16年，但既没审计出安然虚报利润，也没揭示其巨额债务。事发后，甚至开始销毁公司文件，最终导致安达信倒闭，世界五大会计师事务所变为四大。在事件中，实际上安然公司设置了很多关联公司，通过关联交易、运用资产转化和金融工具把不良资产转移到公司外，来掩盖其债务并虚造利润。
瑞幸咖啡事情的源头其实应当追索到浑水公司发布的报告，在瑞幸被调查前，浑水公司在1月31日发布了一个质疑其收入的报告，也就是我们俗称的做空报告。调查者雇佣了92个全职，1418个兼职，积累了11260小时的视频，覆盖981个营业日，接触了10000多消费者，一共收集了25843份消费单据。从统计学角度而言，这个抽样已经有相当大的可信度。此前，根据瑞幸自己的敏感性分析，当每件商品平均售价16元，单店每天400客时，单店的毛利率就能达到28.4%，实现盈利的下限是商品售价12元/件。但根据上述这些调研数据，平均每店每天是263单，每件商品售价9.97元，离瑞幸自己宣布的实现盈利相差很大。从这一点看，瑞幸实际上手法非常直接，直接制造收入数据，虚增收入来实现报表上的盈利。从手法上看，非常有意思，瑞幸的取餐号不是由小到大，而是随机跳号，有意识的掩盖运营数据，根据调查，这种方式单店虚增了34-232杯。
二、粉饰财务报表常用的操作手法，主要集中于三大方向，收支、资产和关联交易
1985年，由美国注册会计师协会、会计协会、财务经理人协会、内部审计师协会、管理会计师协会联合创建了反虚假财务报告委员会，旨在探讨财务报告中的舞弊原会，并寻找解决之道。两年后，基于委员会的建议，其赞助机构成立COSO委员会，专门研究内部控制问题。COSO 发布过一个报告，就是《Fraudulent Financial Reporting, 1998-2007》，在其中揭示了一些常见的财务操作手段。
结合实际情况，概括而言，上市公司粉饰报表的财务手法总体讲集中于三个方向：第一个是收支角度，虚增收入或压低成本，从而创造利润；第二个是资产角度，创造资产或转移资产，从而增加资产规模进行举债，当然也能形成虚增的利润；第三个是关联交易问题，通过关联交易掩盖所有项目，甚至制造资金体外循环。
从统计上看，虚增收入和刻意少计成本使用最为频繁，而设置关联企业和利用关联交易是创业类和新经济类公司最常用的手法。
三、如何运用财务指标发现问题：芝加哥大学的欧文·拉蒙特（Owen Lamont）2003年写了一篇论文，提出了公司分析中的六个衡量变量
芝加哥大学的欧文·拉蒙特（Owen Lamont）2003年写了一篇论文，研究了1977年至2002年间美公司与空头投资者之间的争端。他认为大多数空头在研究公司基本面的时候，运用了更有价值的做法，从方法上更像是公司的财务监管人。拉蒙特总结了一些做法，提出了公司分析中的六个衡量变量，并设计了模型和标准，对公司会计造假的可能性进行评估。模型相对比较繁琐，其核心的六个变量及其变化方向做以简单总结：
四、在筛选公司时，也有一种简化方法：将上述财务指标的专业性进一步降低，归结为现金为导向的分析主线
财务专业人士总结了很多筛选上市公司的标准，但多数具有专业性，使普通投资者很难把握，但是有一派重视现金的观点，我觉得容易把握。大道至简，其也恰恰是前述财务分析专业性的简化，值得采纳：
1．经营现金流要为正，不能简单的利润为正，净利润里现金含量越大越好，这个通过F10的财务分析栏目里都能找到。这个意思就是我赚到的是实打实的钱，而不是应收账款。
2．企业的负债率的比例不能持续扩大，最好保持稳定，目前社会平均资产负债率大概是60%左右。如果持续扩大，那就说明它扩张的不是主体业务，而是资本运作式扩张，好看的只是报表，而不是实惠。
3．有足够的能用于分配的现金，通俗说你赚的钱分配给股东时一点感觉不到肉疼。公司经营活动能持续沉淀现金，产品有力有量，不会出现大额的资本支出需求。
这么看，A股符合要求的股票就很集中了，主要集中于大消费、医药和银行板块，其他板块特别是科技股里面，就很少了。在虚假信息案例中，不但手握股票的普通投资者有损失，即使专业机构也会损失惨重。在安然事件中，摩根与花旗损失据说都高达5亿美元，杜克集团损失1亿美元，米伦特损失8000万美元，迪诺基损失7500万美元，还有德意志银行、日本银行等。因此，重视基本面分析，是投资首先要学的功课。股市有风险，投资须谨慎。
