2007年的某個平常的午後，一位華爾街的私募基金掌門人接到了一個不尋常的電話：有人告訴他，在高盛總部，有個“怪人”正在大量購入對沖美國房貸體系的信用違約互換。
這個讓銀行債券交易員們笑得合不攏嘴的“冤大頭”被當作笑話傳遍了半個華爾街，但卻並沒讓這位掌門人笑出聲來。掛掉電話後，他立刻委派職員開始了對美國房貸信用體系的深入摸查。一週後，他用手中幾乎所有的資金下注，同樣購買了大量針對美國房貸的信用違約保險。
Steve Eisman本人（右）與《大空頭》中飾演他的演員Steve Carell
這個人的名字叫做Steve Eisman 。十年後，他和另外幾位“怪人”在這一年的經歷被拍成了電影《大空頭》（The Big Shot），獲得了當年奧斯卡金像獎的多項提名。
這部電影的內容取材於2008年金融危機的真實故事，講述了幾位華爾街眼中的瘋子在席捲全球的金融海嘯中成功做空美國經濟，在雷曼兄弟轟然倒塌的瓦礫下狂賺數百億美元，成為了70億人中為數不多的贏家。
這是對沖基金史上無可爭議的巔峰時刻，也是無數投資者奮不顧身邁入“做空”行當的指南針。那位私募基金掌門人的原型Steve Eisman ，這位如今被尊為做空領域神級人物的大佬，依舊活躍在做空市場的一線。
在成功做空美國經濟之後，他的下一個目標是埃隆·馬斯克和他的特斯拉。
“價值摧毀者”
埃隆·馬斯克感到十分憤怒。
雖然這位商業天才的脾氣一向不好，但面對做空特斯拉的這群“餓狼”時，他還是不吝用刻薄的語言一次次地在公開場合加以冷嘲熱諷。他不僅將空頭們形容為“價值摧毀者”，就連作為平臺機構的美國證交會（SEC）也難逃被其炮轟的厄運：“這就是一個喂肥了賣空者們的委員會，（做空）應該是非法的！”
話雖難聽，但馬斯克的憤怒並非無理取鬧，作為一家上市未到十年的公司，特斯拉所經歷的血雨腥風卻比絕大多數納斯達克交易所中的前輩們更加猛烈。數據顯示，今年2月，特斯拉已經成功“擊敗”蘋果，成為了華爾街空頭們做空最多的美國股票。
誰在做空特斯拉？在這個問題的已知層面上，做空特斯拉的團隊名單集結著各界精英人才。他們中不乏像Steve Eisman 的頂尖華爾街精英，也有不少會計師、律師甚至前總統候選人的身影，最令馬斯克感到揪心的是，這支隊伍中還摻雜著許多從特斯拉離職的前員工。
與那些特斯拉的狂熱追捧者們一樣，特斯拉的空頭們決意做空這支股票也遵循“價值投資”的原則。但不同的是，從他們的眼中看到的特斯拉，就如同一個巨大的、七彩的肥皂泡沫。
Kynikos Associates 創始人兼總裁Jim Chanos
“特斯拉是一家汽車公司，是一家高端公司，但它仍然是一家汽車公司，其利潤率與其他汽車製造商一樣低。” Kynikos Associates 創始人兼總裁Jim Chanos這樣說。
在做空特斯拉領域，Chanos可以稱得上是領軍人物之一，而且是關注特斯拉股價的人群中最理性的那一撥。在他看來，特斯拉儘管已經開始盈利，但其利潤來源卻仍然不是產品實際的銷售，而是稅收抵免。
“投資者們投資的是埃隆·馬斯克這個人，而不是他背後的特斯拉。”在Chanos看來，這代表了特斯拉本身的市值“沒有任何價值”，因為撇開馬斯克帶來的光環不談，它只是一家還未站穩腳跟和實現穩定盈利的汽車公司。
特斯拉創始人兼董事長埃隆·馬斯克
除此之外，Chanos與許多習慣嚴謹處事的老牌華爾街金融人們對馬斯克與特斯拉的行事風格也頗有微詞：“我們認為，特斯拉和馬斯克先生對‘事實’的理解過於‘廣泛’了。特斯拉發佈過很多公告……而這些公告中，很多都是違背事實的。”
艱難等待與“集體幻覺”
做空特斯拉並非易事，有時候，它甚至比做空美國還難。在電影《The Big Shot》中，Steve等人在美國房市真正崩盤之前，經歷了長達一年多的艱難等待。好似一個輪盤賭的開盤時間被強行延長了一萬倍，在這一年當中，每一天對於空頭們來說都是精神上的巨大折磨。
對那些專注特斯拉的空頭們來說，做空美國所需的時間與壓力反而要小得多。
儘管堅信特斯拉的價值泡沫終會破裂，但站在他們對立面的卻是更多不按價值規則出牌的狂熱份子。“當一隻股票因其具有某些動態增長方面而不受估值的束縛，並且具有類似於‘邪教’的影響時，就必須離開它。”
在說出這段話後，Steve Eisman對特斯拉的做空就此告一段落，這是一次慘敗的經歷，讓不知瘋狂為何物的華爾街巨鱷近乎氣急敗壞地說出了“邪教”的字眼。
而對更多還在堅持的人們來說，對做空特斯拉的信仰已經逐漸演變成了一種“集體幻覺”：他們不能相信，自己精心計算出的模型和漏洞都無法阻擋特斯拉的狂奔，不按價值本身出牌的股價已經令他們損失了超過90億美元，併成為了同行們眼中已然失敗的人。
但更多人依然堅持相信這只是一個泡沫膨脹的過程。“實際上，特斯拉在 2019 年全年的美國收入比 2018 年減少了 14.9%。從特斯拉股票的股價走勢圖來看，沒有人會猜到這一點。”市場分析師 Jim Collins 說。
從某種意義上來說，領軍的做空者們對特斯拉的研究更加鞭辟入裡，這也給了他們更多的信仰支撐。但在更多跟隨做空者的心中，對於特斯拉價值崩塌的期待已經變成了一場無法回頭的“集體幻覺”。“只有相信特斯拉不久將會崩潰，我才能睡得著。”一位賣空者這樣說。
另一種狂熱
或許，特斯拉的那些堅定的賣空者沒有意識到的是，自己所產生的執念與特斯拉的狂熱追捧者們別無二致，只是一體兩面的不同走向而已。堅定看漲與看跌本身都是一種違背市場規律的行為，順應潮流才能得到收穫。
在這場圍繞特斯拉的賭局當中，最聰明的人或許依舊隱藏在暗處。
近日，金融機構S3 Partners的數據顯示，在2月24日至3月3日期間，市場賣空規模增加了近150億美元，這使得美國國內股票空頭規模達到8480億美元，其獲利已經超過了500億美元。而這一數字在美股數次熔斷後仍在繼續增長。
從2月24日算起，做空投資人賺得最多的一隻股票正是特斯拉。S3 Partners指出，在這7個交易日中，因為特斯拉股價暴跌17%，押注特斯拉股價將下跌的做空投資人收穫了11億美元的利潤。
而在空頭們終於迎來狂歡的時刻，馬斯克卻對這群“價值摧毀者“們的勝利表現出了異常的淡定。在自己熱愛的推特上，面對粉絲“如何看待特斯拉股價狂跌”的尖銳提問，馬斯克卻沒有如往常一樣忍不住開噴，而是十分理智、中立、客觀地表示：特斯拉的股價前一段時間確實有點高了，所以“應該得到修正”。
馬斯克真的認為800美元的特斯拉“太高了”嗎？
作為特斯拉價值最堅定的追捧者，如果事實正如價值投資者納德所說的那樣：“所有特斯拉的粉絲都發瘋了”，那麼馬斯克絕對是往他們的酒杯中狂加興奮劑的那個，800美元不會是馬斯克預期的最高點。畢竟，即使是現在的局面下，華爾街的證券分析員們都為特斯拉的股價開出了1300美元的高價。
因此，馬斯克的平靜背後，也許隱含著在特斯拉賭局中制勝的關鍵。
幾日前，有消息傳出，沙特數十位王子們正將手中資金用於做空原油期貨，並從中獲得了大量的收入，足以彌補低價賣出原油所損失的收益。“如果說原油期貨市場存在莊家的話，那麼這個位置一定非沙特王儲莫屬。”
站在特斯拉風暴中心的馬斯克，也比所有的粉絲與空頭更能感知到變化的風吹草動。若要令這位不按常理出牌的狂人自行選擇，他是否會尋找到一條新的盈利途徑，同時又並不傷害公司本身的發展呢？
“特斯拉的股價已經如此不可思議，我們認為即使是馬斯克本人也會做空特斯拉。這和技術無關，（特斯拉）已經成了華爾街新的賭場。”這段來自香椽研究機構（Citron Research）幾個月前的觀點，此時也許更加值得仔細品味。
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