磷肥主要包括磷酸一銨、磷酸二銨和重過磷酸鈣等，其中前兩者佔比超85%。原材料：主要是磷礦、硫磺及合成銨。一銨和二銨的成本結構略有不同，原材料成本中，一銨磷礦佔比在 55%左右，二銨中磷礦佔比約 44%；只有硫磺是全球性的，絕大部分磷肥企業需要外採硫磺（或者硫鐵礦或者硫酸），從歷次磷肥價格波動看，硫磺價格是影響磷肥預期的關鍵變量。
一、價格絕對水平現狀
絕對價格處於低位：目前無論是原材料價格還是產品價格都處於歷史偏低的水平，未來向上的空間似乎大於向下的空間。
原材料1：硫磺
原材料2：磷礦
產品價格
磷酸一銨
磷酸二銨
磷肥價格具有明顯的週期特徵：
2013年和2016年是毛利率低點；2017-2018年由於供給側改革，提升了磷肥企業的毛利率；
2019年之後價差收窄，毛利率下行。
近期摩洛哥二銨價格率先上漲，似乎有引發一輪漲價的預期。
二、供需情況
1、供給方面
磷肥供應的一個顯著特點是，總量雖然增長較小，但是產量結構出現明顯變化：摩洛哥、沙特持續增長，美國、 中國減產。
國際上，2013年以後，磷肥國際公司的ROE處於低位。所以總體上產能增加有限。摩洛哥已探明磷酸鹽儲量為 500 億噸，佔全球儲量的 73%，磷酸鹽及衍生品總產量佔全球市場約 30%。摩洛哥磷酸鹽公司（OCP）已成為世界最大的磷酸鹽出口商和生產商，壟斷國內磷化產業鏈各環節。總體上對 OCP 的擴張節奏維持在年均 50 萬噸的預期。在 2022-2045 年，公司磷礦將增加 1100 萬噸產能，會帶來較大的釋放壓力。沙特預計每年增加產能50萬噸。
國內整治“三磷”，導致小產能退出市場。另外，磷酸一銨產能主要集中於湖北地區，疫情一定程度上會導致供應緊張。
總體上2020年可能存在階段性的供應緊張問題，但是2022年之後供給預計有明顯的增加。
2、需求方面，主要取決於人口增速以及糧食價格預期。
磷肥下游絕大部分用於農業，玉米、蔬菜、小麥、水稻是主要應用領域，佔比分別為22%、16%、15%、14%。
目前世界範圍內人口增長穩定，新增人口主要集中於非洲；另外，如果糧食價格預期上漲，則農業增產動力較強，於是就會加大磷肥的使用。
國內需求，從實際情況來看，我國磷肥中佔比最大的一銨和二銨表觀需求平穩略有下滑，已經回到 2011-12 年的消費水平。從進口地區看，拉美、南亞、東亞、北美、非洲是主要的進口地區。具體到國家看，印度、巴西、美國、巴基斯 坦、孟加拉和越南是主要進口國家，六大進口國佔全球貿易量的 53%；特別是埃塞俄比亞和尼日尼亞，磷肥每年兩位數的需求增長。
磷肥價格偏低，磷肥負擔能力指數較高，表明大量使用磷肥依然有利可圖。
不過，由於沙特和俄羅斯石油價格戰的爆發，全球油價大幅下跌，這樣的話對農產品價格預期並不高。這可能限制了磷肥的使用。
三、相關上市公司的盈利表現：
在磷肥價格低迷時期，盈利狀況惡化，反之盈利狀況明顯改善。
閱讀更多 小鱷魚投資 的文章
