A股的投資者，大概是全世界最心急的投資者，你不要給我講這家公司是幹什麼的，也不要給我講它的盈利模式，更不要講它的財報，就告訴我，哪個代碼明天會漲。
這種一夜暴富心理的存在，導致了無數巴菲特、利弗莫爾頭像的自媒體大行其道，彷彿讀完了這些代碼明天就可以登上人生巔峰，成為高富帥，迎娶白富美（反之亦然：成為白富美，迎娶高富帥）。
當然，表哥沒有這個實力，無法找到這個神奇的代碼。
還是懷著一顆敬畏之心苦逼的以每天五萬字輸入三千字輸出的態度來對待上市公司，表哥知道，巴菲特從來沒有一夜暴富過，別人在看《花花公子》雜誌的時候，他在看財報；而利弗莫爾的暴富，換來的是破產自殺。
面對A股心急如焚的投資者，A股的一部分上市公司也比較急，急於追求成長性。
一家沒有成長性的企業，會很快被投資者拋棄。
什麼才算成長性？營收增速30%？最差也得20%吧？淨利潤增幅30%以上吧？
達不到怎麼辦？
兩條路，一是擴大銷售渠道，提高營收；二是通過併購等方式，實現多元化轉型。
比如格力，不斷通過渠道下沉，實現了銷售額的大踏步增長，甚至還邁出國門，成為全球知名品牌；但這個方法也有瓶頸，當格力做成空調天下第一的時候，再保持原來的高速增長，就非常困難了。
再比如美的，十幾年前美的和格力差不多相似規模，但美的更多的採用了併購的方式，從小天鵝到東芝，再到庫卡機器人，形成了龐大的品牌體系，理論上只要上市公司足夠賺錢，就可以通過併購不斷的實現高增長。
這只是理論上，如果理論一定成功，那現在諾基亞應該是最大的手機公司，沒有蘋果、三星和華為什麼事了。
在多元化轉型的過程中，相當多的公司翻了車。
一、湯臣倍健的業績
3月12日，湯臣倍健發佈2019年年報。
報告期內， 公司實現營業收入 52.62 億元， 較上年同期增長 20.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-3.56 億元， 上年同期為 10.02 億元； 在未對因合併 LSG 形成的商譽及無形資產計提減值的情況下，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤 10.46 億元。
作為一家從事蛋白粉業務的企業，公司的核心業務尚可，還有10個億的淨利潤。賬面虧損的主要原因是LSG。
上市十年來，湯臣倍健的業績幾乎是“高成長性”的典範，長期維持著營收和淨利潤的雙高增長。
從2010年的3.4億營收，激增到2018年的43.5億營收，公司的規模增加了十幾倍。但是，營養補劑市場的增長空間是有限的。
二、目標是進口益生菌業務
營養補劑的客戶群體是誰？
早期的營養補劑市場，其實是安利打下的江山，一部分群體開始有了定期補充維生素等營養補劑的習慣。
但中國人的養生和歐美人的養生，區別比較大，中國的中老年人相信食補的比例更大。將來隨著70後、80後進入老齡化群體，這部分群體接受營養補劑的用戶會比較多。
在兒童補劑方面，公司把目光投向了益生菌領域。
2019年3月，公司發佈了增發收購資產的公告，被併購的目標是澳洲的LSG。
LSG的主營業務為益生菌補充劑產品的研發、 生產和銷售， 屬於健康食品行業。其旗下最主要的品牌為Life-Space，佔比超過80%，劑型以益生菌粉和膠囊為主，針對從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群。除了主打品牌之外， LSG還擁有Healthy Essentials品牌維生素營養液、魚油、 膳食補充劑以及兩款有機認證的超級食品等約40種產品，以及Elmore Oil系列按摩油以及Corams系列嬰兒祛風水等產品。
結果，2019年業績預報的時候，公司併購的商譽暴雷了。
2019年底，公司發佈公告稱，因LSG不及預期，計提10億左右的商譽減值準備。具體的理由是《電商法》的實施，導致了代購的減少。
表哥當時的內心毫無波動，因為這個理由實在是太牽強了。
研究了下整套估值過程，表哥發現這個理由其實並不成立。
併購方案稱：LSG是澳大利亞企業， 產品為以益生菌補充劑為主，細分領域屬於膳食補充劑，上一級子行業屬於健康食品類；以品牌經營為主，原料基本外購，屬於輕資產企業，固定資產佔比很低；產品主要在澳新地區銷售，並通過出口經銷商銷往中國，品牌知名度較高，在所處市場細分領域排名領先。
既然產品主要在澳新地區銷售，業績垮掉為什麼要《電商法》背鍋？
實際情況是，公司用了數百頁的數據和對比做了LSG的估值分析，卻偏偏漏掉一句話：在澳新地區本地銷售的產品，其實大部分是被華人代購買下來轉賣給國內了。
公司並沒有在併購方案中提及此事，業績暴雷後才說出來。
這是什麼行為？典型的信批不充分。
LSG的核心業務其實是當地代購買下來寄到中國，公司也正是看中這一點才去併購，這是最大的利益點，也是最大的風險點。
三、湯臣倍健失去投資價值了嗎？
雖然這次併購失敗了，但對於湯臣倍健來說，其實頂多算摔了一跤，不影響大局。
在多元化轉型過程中，主動轉型和被迫轉型，結局是不一樣的。
湯臣倍健屬於主動轉型，即便是併購失敗，還有豐厚的家底。從財報看，2019年經營性現金流量淨額超過15億，利息支出只有3000多萬，資金週轉非常寬裕。
也就是說，公司的虧損，除了多元化發展泡湯外，公司的原本的核心經營並沒有傷筋動骨。
即便虧損，來年又是一條好漢。
因此，不妨換個角度來思考，這是一家行業領先、主營業務穩健、現金流充裕的公司，經過多年的高速增長，已經到了平穩發展的時期，和前期高增長相比，新階段的重點是現金流。
對於回報投資者來說，公司應該從分紅角度多做打算。
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