即便不算特殊因素，湯臣倍健也已經被按下減速鍵。
近日，湯臣倍健發佈2019年業績快報，2019年實現營收52.6億元，淨利潤虧損3.6億元，較上年同期下降135.51%。
這是湯臣倍健上市10年來的首次虧損。公告稱，虧損系子公司Life-Space Group Pty Ltd（下稱LSG）計提商譽減值和計提無形資產減值所致。受《電子商務法》實施影響，2019年LSG在澳大利亞市場的業績未達預期。
電商法於2019年元旦開始實施，其中一項重要規定是，電子商務經營者應當依法辦理市場主體登記、依法納稅。
LSG是一家澳大利亞益生菌公司，跨境業務主要依賴代購渠道，不少代購者不具備辦理工商登記的條件，從灰色變成黑色地帶，只能退出。
湯臣倍健方面曾對《財經國家週刊》記者表示，2019年澳大利亞本地藥房渠道各品牌零售業績均出現不同程度下滑，尤其是受代購追捧的幾大知名品牌，出現15%～30%的同比下滑。
據湯臣倍健內部估算，其代購採購的比例在2018年約為40%，2019年下降至不足20%。
北京鼎臣醫藥管理諮詢中心創始人史立臣認為，湯臣倍健當時以34倍高溢價收購LSG就存在問題。這家公司在國內沒什麼知名度，無法直接拉動消費市場，還不如自建工廠划算。
在史立臣看來，湯臣倍健的業績問題不完全是受電商法影響，醫改的變化，才真正讓湯臣倍健“傷筋動骨”。
2018年11月，國家醫保局、財政部印發《欺詐騙取醫療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》，明令禁止在藥店刷醫保卡買賣保健品、營養品等非醫療商品。
以湯臣倍健為代表的保健品企業，主要依賴線下藥店渠道，這一規範要求，無疑是一記重拳。
財報能很好說明問題。若剔除商譽減值的特殊因素，湯臣倍健2019年淨利潤增速也只有不到5%，相比前幾年年均30%+，幾乎是斷崖式下滑。
“普通消費者對價格都非常敏感，如果花自己手裡的錢，買保健品的意願大大降低。”一位某二線城市的藥店工作人員說，現在政府部門查處力度也非常大，很難有空間了。
他告訴記者，目前湯臣倍健公司和其經銷商也在尋找解決問題的辦法，包括促銷、降價等方式，但效果均不理想。
對於這一問題，湯臣倍健方面對記者表示，各地政策執行存在差異和不確定性，故很難量化對公司的具體影響。
在受訪行業人士看來，2019年業績下滑是一個信號，湯臣倍健的挑戰可能還在後面。
2019年，湯臣倍健經營活動產生的現金流量淨額一直處於下降狀態。史立臣認為，“現金流緊張，若出現負債，很有可能影響湯臣倍健未來的投入。”
而從外部環境來看，隨著醫改深入推進，大健康產業成為大量藥企轉型的出路，接下來，它們會大量湧入保健品市場，一降一進，勢必也會給湯臣倍健帶來壓力。
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