轉債週報(2020.01.13-2020.01.17)

國君固收 | 報告導讀:

2019年年報業績預告及快報陸續發佈,市場關注點逐漸轉向業績驗證。

臨近春節,資金有兌現浮盈的動力,市場熱點有所退潮。截至2020年1月19日,已經有43家公司發佈2019年業績預告(其中有2家還發布了業績快報),9家公司發佈2019年業績快報。不過從市場表現來看,個別公司業績預期反應的較為充分。原因在於當前時點,投資者已經逐漸將目光轉向2020年一季度業績情況,2019年業績已經在前期的股價和轉債價格中有所反應。因此,後續一季度業績將成為重要的分水嶺,建議多從景氣度上行或有反轉預期的行業中挖掘標的。

下週投資策略:當前來看,市場情緒依然在高位,轉債權益屬性大幅增強,建議多從正股角度進行擇券。具體推薦方向上,1)積極參與有網下發行的個券打新以及新券上市後二級市場的交易機會,重點佈局高評級、大規模品種;2)精選景氣度上行或有反轉預期的科技細分賽道,推薦LED板塊三傑:利德、洲明、木森;華為(蘋果)產業鏈:大族;智能控制器:拓邦;業績大幅增長的博彥、視源;3)週期類轉債經過小幅調整後當前性價比再次突顯,推薦金能、海亮、天路、索發、明泰、北方;4)新能源汽車重點挖掘當前漲幅不大或產業鏈中的龍頭公司,短期回調後長期來看仍有較為清晰的投資邏輯,關注特斯拉國產車的銷量情況,推薦文燦、遠東、新泉、中鼎、常汽、贛鋒、寒銳、先導。

正文

臨近春節,資金有兌現浮盈的動力,市場熱點有所退潮。領漲的新能源汽車板塊本週出現調整,市場開始尋求新的接力方向。對於轉債市場而言,前期漲幅過大且維持高溢價率個券開始出現主動壓估值現象。如作為本輪新能源汽車核心標的之一贛鋒轉債,本週調整幅度大於正股,核心因素在於轉股溢價率從30%壓縮至24%左右。新能源汽車在經歷了2019年的低谷後,2020年迎來政策和特斯拉國產化的雙重催化,我們認為行業底部反轉信號明確,相關產業鏈公司有望在特斯拉帶動下迎來業績的快速釋放。新能源汽車產業鏈將是2020年最重要的投資主線之一,短期調整過後將提供更好的上車機會。

2019年年報業績預告及快報陸續發佈,市場關注點逐漸轉向業績驗證。截至2020年1月19日,已經有43家公司發佈2019年業績預告(其中有2家還發布了業績快報),9家公司發佈2019年業績快報。從已經發布業績預告或快報的公司來看,大多延續了2019年三季度以來的趨勢,分化較為明顯。小市值企業由於2018年業績下滑幅度較大,基數較低,導致2019年業績大幅增長。還有一些市場關注度較高的企業由於商譽減值、行業整體下行的原因,2019年業績表現不佳。

业绩预告陆续发布,市场进入业绩验证期 | 转债周报(2020.01.13-2020.01.17)
业绩预告陆续发布,市场进入业绩验证期 | 转债周报(2020.01.13-2020.01.17)
业绩预告陆续发布,市场进入业绩验证期 | 转债周报(2020.01.13-2020.01.17)

市場對於個別公司業績預期反應的較為充分。當前時點,投資者已經逐漸將目光轉向2020年一季度業績情況,2019年業績已經在前期的股價和轉債價格中有所反應。因此,對於一些有反轉預期和有明顯催化劑的行業,市場已經提前上漲。業績層面來看,2020年一季度業績可能成為分水嶺,後續市場大概率以結構性行情為主,重點挖掘景氣度上行的行業和業績超預期的個券。

业绩预告陆续发布,市场进入业绩验证期 | 转债周报(2020.01.13-2020.01.17)
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哪些行業有望在2020年實現業績大幅抬升?目前來看,我們認為消費電子、新能源汽車、光伏等行業的公司2020年業績有望迎來快速增長。其中,消費電子主要看5G手機換機潮帶來的需求升級,新能源汽車主要看特斯拉國產化帶動相關產業鏈業績釋放,光伏主要看平價上網推進下國內外裝機需求的快速增長。2020年我們建議重點沿產業鏈佈局,從景氣度上行的行業中挖掘投資機會,而一季度的業績將成為重要的驗證時點。

下週投資策略:

節前市場交投逐漸歸於平淡,新能源汽車前期漲幅過大後,市場開始尋找新的可供挖掘的板塊。當前來看,市場情緒依然在高位,轉債權益屬性大幅增強,建議多從正股角度進行擇券。後續轉債可能面臨分化行情,重點佈局有業績支撐、行業邏輯較為清晰的個券。具體推薦方向上,1)由於新券申購熱情較高,近期多為網上發行,中籤金額較低,後續關注點主要在於有網下發行的個券以及新券上市後二級市場的交易機會,重點佈局高評級、大規模品種;2)精選景氣度上行或有反轉預期的科技細分賽道,推薦LED板塊三傑:利德、洲明、木森;華為(蘋果)產業鏈:大族;智能控制器:拓邦;業績大幅增長的博彥、視源;3)週期類轉債經過小幅調整後當前性價比再次突顯,當前正處於經濟數據真空期,邊際樂觀預期有望再次發酵,推薦金能、海亮、天路、索發、明泰、北方;4)新能源汽車重點挖掘當前漲幅不大或產業鏈中的龍頭公司,短期回調後長期來看仍有較為清晰的投資邏輯,關注特斯拉國產車的銷量情況,推薦文燦、遠東、新泉、中鼎、常汽、贛鋒、寒銳、先導。

我們的心願是…消滅貧困,世界和平…

國泰君安證券研究所 固定收益研究覃漢/劉毅/高國華/肖成哲/王佳雯/肖沛/範卓宇

GUOTAI JUNAN Securities FICC Research

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