從行政級別看，地級市級別的城投高收益債最多， 金額佔比差不多到49%。其次是縣及縣級市級別的，金額佔比在26%左右，省及省會（單列市）級別的比較少，116只，金額佔比在25%。
省及省會（單列市）級別的城投高收益債主要是一些私募債。地區看主要是在重慶、天津，其餘地區還有貴州、四川、陝西、吉林等。主體評級均比較低，最高也就AA+的一些債。
（2）高收益產業債：房地產佔大頭
高收益產業債中地產企業最多。我們的樣本中共有175只地產高收益債，佔總數量（包括城投）的12%，但從金額比重看，因為地產債單隻規模比較大，因此高收益債規模佔比高達17%。
不少地產高收益債主體評級較高。按金額看，地產高收益債中富力地產、恆大地產提供了較多金額的高收益券，此外廣州天建、新城控股、融信集團、珠江投資、藍光發展、陽光城、金輝股份、新湖中寶、中南建設等等也提供了較多規模的高收益債券。評級來看，52%的地產高收益券主體評級為AA+及AAA級，金額佔比高達66%。
綜合、商貿、建築裝飾、有色、交運也有不少高收益債。
綜合行業近年來出現違約的企業比較多，像億陽集團、精功集團、東旭集團、新光控股、中信國安以及三鼎控股，多為大型民營集團，而且作為母公司多數存在子強母弱的情況，這些大型民營集團為何出現信用風險我們在上一篇專題《信用債違約怎麼樣了？》中有過詳細論述。綜合行業高收益債也比較多，在我們的樣本中金額僅次於房地產，約968億，主體評級較高（AA+）又有高收益公募債的綜合行業企業有中國泛海控股集團、青海國資、廣西金投集團、北大荒集團、億利資源、中國寶安集團以及新華聯控股有限公司等。
商貿行業也有不少中高評級的公募高收益債。像蘇寧電器集團、紅星美凱龍集團以及河南能源化工集團都是AAA評級主體，均有多隻債券估值收益率偏高，其中紅星美凱龍集團的還為公募債。AA+評級的也有不少，有公募高收益債的主體比如山西煤炭進出口集團、山東省商業集團、新疆廣匯實業集團、海亮集團、國美電器、中融新大集團等。
建築裝飾高收益債主體中有不少是類城投。主體評級AA+的宜華集團有多隻公募券提供了較高的估值收益率，還有一隻廣東聯泰集團的一般公司債也是AA+的主體評級。除此外均為AA級及以下評級的個券。
3. 高收益債市場發展的必要性和難點
民企融資不在貴而在難。首先，當前的利率水平並不算高，通常一個國家的GDP名義增速，決定了企業貸款利率的上限，再扣減掉信用利差之後，就是國債利率水平，而央行的基準利率則與短期國債利率相接近。也就是說利率水平其實是與經濟增長水平相匹配。美國的國債利率在2%左右，高於日本和歐元區的負利率，原因在於美國擁有更高的經濟增長水平。例如美國目前的GDP名義增速大約在4-5%左右，其銀行最優惠貸款利率與GDP名義增速大致相當。
而按照中國目前7.9%的GDP名義增速，《中國貨幣政策執行報告（2019年第三季度）》披露，今年9月一般貸款利率均值為5.96%，貸款利率依然大幅低於GDP名義增速，說明與經濟增長相比，目前的貸款利率並不能算特別高。
當前中國經濟的主要問題並非融資貴，而是融資難。按照央行公佈的數據，在2013年以前，民企佔新增貸款的比重高達60%，而在2014年以後下降到只有20%。而從債券市場來看，在15-17年民企佔信用債淨融資的約20%，而在18年民企信用債的淨融資接近於零，截至19年11月民企信用債淨融出約3000億。
美國也存在融資的錯配，體現在對中小企業的極度規避。在20世紀60年代之前，美國的資本市場被少數金融機構控制，在嚴厲的政府監管下，銀行只把資金提供給最“安全”的企業，而一些成長性的企業由於不符合銀行的信貸條件只能借到短期貸款或者是成本高的私募股權。
這種情況在60年代末以及70年代初尤其明顯。60年代末期，二戰以後美國長期經濟繁榮接近結束。從約翰遜政府時代開始實施的“槍炮加黃油”(gun and butter)的政策，也就是越戰和急速擴大的社會服務，都讓美國政府開支急速上升，同時通貨膨脹率迅速上升。為了應對這種情況，尼克松政府在1971年開始實施新經濟政策，一方面對國內的價格和工資進行管制，另一方面放棄美元自由兌換黃金的金匯兌本位。這些措施沒有從根本上扭轉美國經濟形勢，同時1973年爆發的石油危機加劇了物價上漲。在這種情況下，美聯儲不得不採取措施，由此自二戰結束以來長達近30年的利率穩定時代結束了。在短短的1973、1974兩年之內，短期貸款成本翻了兩倍，而經濟衰退也導致美國股票市場大幅度下滑。銀行出於資本不足的擔心不得不停止除面向大企業和最高信用等級公司以外的商業貸款。那些在市場份額和就業上具有最快成長率，在資本上具有最高回報率，同時對技術和產品創新做出最大貢獻的企業往往無法獲得資本的支持。
新型金融工具的發展有助於抹平資金的不平等化。在這種經濟和金融環境下，資本市場就需要新的金融工具來協調投資者和企業家的利益，並且通過資本結構的變化來重新振興美國經濟。由此高收益債券重新登上了歷史舞臺。此外，從80年代開始美國還興起了風險投資(venturecapital)、夾層債務(mezzanine debt)以及資產支持證券化等諸多新式融資手段，均有助於解決融資匹配效率。
資本結構阻礙我國高收益債發展。我國為何出現民企融資的劣勢？從根本上說，是因為我國的金融體系以國有銀行為主，信貸天然傾向於國有企業，而且風險偏好較低，高收益債需求難有規模。而美國高收益債市場上機構投資者主要包括債券基金（比如高收益基金（high yield funds）、收入基金（income mutual funds）和公司債基金（corporate bond funds）、養老金、保險公司、對沖基金以及抵押債券收益憑證（CDO）等。破局的關鍵則是進一步打破金融業的壟斷。
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