老魚財經-散戶之友，讓我們一起成長！每日分享：
價投心得、熱點關注、行業趨勢、企業價值、研報精選。
國開證券之順鑫農業（000860）
品牌力強 估值還可提升
投資要點：
一，結構化升級效果可期。隨著空白市場不斷減少，牛欄山逐步調整低價覆蓋戰略，提出“深分銷、調結構、樹樣板”戰略，通過終端掌控力的提升、新品的推出逐漸實現整體噸價上移。預計隨著消費升級的持續，公司噸價有望中長期持續提升。
二，中長期規模增長空間仍足，集中度或將持續提升。牛欄山陳釀產品具有香型接受人群廣、單價低、性價比高等特點，能快速滲透空白市場。目前牛欄山作為龍頭公司，市佔率不足10%，依靠上述特點快速滲透的邏輯仍然成立。而隨著規模的進一步擴大，疊加公司輕資產運營戰略，盈利能力將進一步上移。
三，低價快消品龍頭業績確定性強，估值具有上升空間。牛欄山作為“民酒”龍頭公司，品牌搭載“北京”文化兼顧高性價比，品牌力較強。隨著全國化的順利進行，公司業務規模快速提升，疊加單價低及快消品特點，業績的穩定性及抗週期性較為顯著，估值中樞有望繼續上移。
四，短期副業盈利有所改善，中長期聚焦主業，盈利能力不斷提升。房地產業務積極壓縮退出，短期部分項目回款明顯減虧；豬肉收入及利潤較為穩定，短期在豬價逐漸穩定的背景下，盈利能力將有所回升。公司持續聚焦主業，中長期房地產、豬肉業務佔比將不斷下滑，公司整體盈利能力將持續提升。
五，預測公司2019-2021 年收入增速分別為20%、15.4%、13.2%，淨利潤增速分別為36.7%、32.8%、31.0%，EPS 1.37 元、1.82元、2.39 元，基於穩定性及成長能力給予公司2020 年35-40倍PE，首度覆蓋，給予“推薦”評級。
六，風險提示：食品安全問題；公司經營業績低於預期；人民幣匯率波動風險；國內利率上調風險；中國宏觀經濟數據不及預期；美聯儲貨幣政策變化；國內外資本市場波動風險。
資料庫：
順鑫農業旗下牛欄山酒廠和寧城老窖酒廠坐擁潮白河與八里罕河的優質水源，在白山黑水間開闢萬畝高粱產區，結合傳承百年的釀酒工藝與現代科技，為消費者獻上了享譽經年的絕世佳釀。
順鑫農業擁有北京地區保持自主釀造規模最大的白酒企業，產量位居中國白酒行業前三甲，牛欄山二鍋頭在北京白酒市場佔有率穩居首位。牛欄山二鍋頭甘洌爽口、酒香醇正，其傳統釀造技藝已被列入國家級非物質文化遺產名錄，歷經幾百年的發展，如今牛欄山二鍋頭酒已發展成為中國白酒清香型代表。寧城老窖以“盛情三千里 塞外一品香”這一獨具特色的塞外文化為依託，開創了中國綿香白酒之先河。
北京順鑫農業股份有限公司成立於1998年9月21日，於1998年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農業類上市公司。控股股東為北京順鑫控股集團有限公司，實際控制人為順義區國資委。公司主營業務主要有生物釀造、營養肉食、安全農品、健康地產、生態建築等板塊。
不構成投資建議，股市風險責任自負
閱讀更多 老魚財經 的文章
