華寶基金量化投資部
近期，受全球疫情影響，全球股市均出現連續大幅回調。近期海外疫情擴散程度明顯上升，中國以外地區確診人數明顯增加，此次新冠疫情在海外傳播範圍與速度超過市場之前預期。受疫情影響以及對經濟衝擊的擔憂，全球股市出現了連續大幅下跌。截至2月28日，美國標普500指數相對近期最高點下跌幅度已近13%，英國富時100指數相對近期最高點下跌幅度已超14%。受海外市場連續恐慌下跌影響，國內A股市場近期也出現了大幅調整，其中前期漲幅較高的科技股回調幅度更加明顯。
科技板塊是本輪A股上漲行情絕對的領頭羊，因此在此次大跌中也毫無懸念地首當其衝，短期出現深度調整。作為A股自去年年中以來的這輪科技行情的重要風向標，科技龍頭ETF（代碼：515000；場內簡稱：科技ETF）近期也有不小跌幅。科技ETF最新估算規模已超過130億元，是目前國內規模最大的科技類ETF之一，對於廣大已持有或正在關注這隻巨無霸科技ETF的投資者來說，我們建議可以從如下兩方面來進行考慮後市的策略。
1. 本輪A股大跌中科技ETF（515000）在科技類基金中回撤相對較小
華寶科技ETF（515000）所跟蹤標的為中證科技龍頭指數（931087），在本輪市場調整中該指數相對其他科技類指數回撤相對較小。由於科技類指數前期漲幅較大，指數整體估值也明顯提升，在本輪市場調整中，科技類指數面臨的調整壓力也相對較大。我們統計了目前市場上科技行業ETF與科技主題ETF等所跟蹤的部分標的指數表現，可以發現科技龍頭指數跌幅相對較小，最近3個交易日，部分科技行業指數跌幅超過15%，而科技龍頭指數跌幅在10%左右，回撤相對較小。
數據來源：WIND，截至2020.2.28
為什麼中證科技龍頭指數在眾多科技類指數中呈現出穩定性相對更強的特點？
一方面，中證科技龍頭指數在科技細分行業選擇上做到了分散化投資，即不把雞蛋放在同一個籃子裡。 根據指數編制說明，中證科技龍頭指數選擇歸屬於電子、計算機、通信、生物科技等四大科技領域的上市公司股票。具體來看，截至2月17日，科技龍頭指數中電子行業佔49.31%，計算機行業佔22.97%，醫藥生物行業佔17.98%，通信行業佔9.74%，所以相比於半導體、芯片等細分科技行業指數，科技龍頭指數在行業選擇時做到了相對分散化。
另一方面，與傳統的行業龍頭指數不同，中證科技龍頭指數對科技“龍頭”股票的界定並不侷限於規模因子，同時兼顧了公司的成長能力和研發水平，保證了科技龍頭指數不僅具有龍頭股效應，而且長期看具有較高成長性。據統計，2013年以來截至2020年2月17日，中證科技龍頭指數的各年平均營收增速達到30.58%，平均淨利潤增速達到28.67%，平均利潤增速較中證500、創業板指分別高出26.66%、22.65%，且增速的波動性顯著低於創業板和中證500指數。
2. A股科技行業投資展望：長期配置價值高
站在當前時點，A股科技行業投資如何展望？相信這是大家重點關心的問題。我們認為有以下幾點：
第一，本次疫情對經濟的影響整體是階段性和相對可控的，市場調整後估值優勢更明顯。短期內新冠疫情對國內經濟供應端和需求端都產生了一定影響，但國家對疫情的控制力度和決心也是很明顯的。在各方面努力下，當前境內疫情已經穩步朝著好的方向發展，經濟受到的影響預計也在可控範圍內，時間上看疫情對經濟的影響應該是階段性的。同時，經歷本輪大幅調整後，科技行業的整體估值更具優勢，疊加行業未來高成長性，科技ETF長期配置價值得到進一步提升。
第二，科技行業與科技ETF（515000）的核心投資邏輯沒有發生變化，長期配置價值高。具體可從三方面來看：
首先，中證科技龍頭指數調整後估值和成長性匹配更有價值。科技板塊2019年開啟的上漲行情是建立在2018年貿易摩擦、科技股深度調整的基礎上。展望未來，科技龍頭指數依然保持較高成長性，科技龍頭指數2020、2021年一致預期淨利潤增速分別為31%和29%左右，經歷本輪調整後，中證科技龍頭指數最新對應的動態估值分別為38倍和29倍左右。可見，調整後估值和成長性匹配更有價值，長期看科技ETF配置價值較高。
其次，經濟轉型週期疊加科技創新週期，本輪科技行業Beta可能是長週期趨勢。市場往往會高估短期的影響，而低估長期的影響。我國產業經濟轉型的大背景並沒有發生實質性變化，國家對科技行業的重視和政策支持不會改變，科技行業未來成長性值得期待。以美國股市為例，過去十年，產業升級為美國科技股票帶來了長達十年的行業紅利。以美國最大科技ETF所跟蹤的MSCI US 信息技術指數為例，過去十餘年（2009.1.1-2020.2.17），該指數累計漲幅達到696.42%，是同期標普500指數收益率的2.54倍。
再次，新技術的迭代推動行業需求上行，自主可控、5G商用、半導體、人工智能、生物科技等拉動科技行業的發展。我國科技領域處於高速發展階段，科技領域各個細分行業均呈現蓬勃創新發展跡象，新技術的迭代勢必推動行業需求上行。而且與海外成熟市場相比，中國科技企業正處在核心技術能力累計和規模效應形成的前期，一旦突破技術拐點，或產業規模進入臨界點，將有望相仿海外科技龍頭公司的發展路徑，實現業績的爆發式增長。A股正處於美國科技產業升級的前期，未來也將產生越來越多屬於A股的核心龍頭公司，板塊中長期成長能力可期。
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