傳統的“類固收”理財產品比較受投資者歡迎。一是本金有保障（儘管不承諾保本，但實際基本都是剛性兌付），二是收益可預測，這兩大特點非常符合中國人傳統的理財觀念。儘管收益不是很高，仍吸引了大量低風險偏好投資者參與。
隨著資產新規的推出，傳統理財產品“攤餘成本計價+資金池運作+非標配置”的運作模式逐漸規範，都面臨“淨值化改造”。現在普遍頭疼的問題：非但買不到保本理財產品了，即使是普通高收益理財產品，額度也十分有限。
貨幣基金流動性好，收益可能不具吸引力，偏股型基金波動較大。如何替代這類理財產品呢？老百姓的這類需求，說要求高吧，其實並不高，年化6%能跑贏通脹就行了。但說容易吧，其實並不簡單。因為它對本金保障的要求很高，需要對波動和回撤進行嚴格控制。
對這類產品業內已達成共識，那就是“固收+”策略。關於“固收+”策略，我之前給大家介紹過很多。在眾多“固收+”團隊中，銀華基金鄒維娜帶領的團隊是一個優秀的團隊。其管理的
銀華匯利靈活配置混合（001289），就是一個經典的“固收+”策略基金，我之前也給大家推薦過。今天就給大家詳解一下。一、固收+，加什麼？
《金融分析家》雜誌曾有過一項研究，統計美國91只大型退休基金1974-1983的實證數據，資產配置對業績的平均貢獻為91.5%，遠高於擇股和擇時。
來源：Wind，2009.1.1-2019.12.31
資產配置不僅在成熟市場有效，對新興市場也同樣適用。我們簡單以2009-2019十年間的中證全債指數和滬深300指數為例，用中證全債*80%+滬深300*20%構建一個簡單的組合。十年間年度最高收益為18%，最大虧損為2.39%(來源：wind)，可以獲得一個低於股市波動又優於債市收益的穩健回報。從上圖可以看出，組合淨值曲線走勢較為平滑，穩步向上。
通過精準的計算、合理的資產配置，再加上日常精細化管理，就可以做出自己想要的收益曲線。這就是大類資產配置的魅力。
近兩年由於理財產品的轉型需求，“固收+”策略日益受到重視。“固收+”策略是以中長期絕對收益率為目標，以安全資產為底倉提供基礎收益，並在嚴格控制回撤的前提下尋求利用高彈性資產增強收益的機會。固收+本質上是基於這種大類資產配置的絕對收益策略。
“固收+”通常以債券打底，貢獻基礎收益。那這個“+”，有哪些手段呢？從這幾年的投資實踐來看，策略還是很豐富的。可以打新股，上市首日賣出；可以+股票，把握波段操作的機會；可以+轉債，進可攻，退可守；可以+股指期貨，進行對沖。在上述大類資產都沒有機會時，債券+久期，也可以理解成廣義的“固收+”。
二、本質是以絕對收益為目標的偏債混合型基金
通過對銀華相關基金進行業績歸因分析，我們發現其策略有以下幾個特點：
一、債券貢獻基礎收益，多策略輪動增強。通過債券貢獻基礎收益，達到每年3%-5%的基礎收益，為組合增強操作提供安全墊。這部分債券不做波段操作也不冒信用風險，主要以配置利率債、優質信用債為主，獲得穩健的基礎收益。同時進行多策略輪動增強。在股票、可轉債、國債期貨、股指期貨等多種可選擇資產中，在同一時間段內只選擇一種確定性最強的資產，進行輪動操作，力求提升組合的整體收益。
二、收益目標腳踏實地，不盲目放大風險追求過高的收益目標。就短期而言，在一年期考核維度內對標同期理財產品收益率，這是一個比較貼近實際的目標。同時，通過增強操作日積月累，達到匯小流成江海的目的。拉長時間來看，6%以上的中長期收益目標是大概率能實現的。
三、嚴控回撤，力爭獲取絕對回報。固收打底的收益，大家都能做，差別並不大。關鍵是這個“+”，選擇承擔一個什麼樣的風險，加過來的就是一個什麼樣的收益。對於這一點，銀華固收團隊對回撤的控制非常嚴格。鄒維娜在一次訪談中就明確指出：我們選擇確定性最強的策略，而不是預期收益最高的策略。
三、經典的“固收+”策略產品
下面我們銀華匯利靈活配置混合（001289）為例，給大家詳細分析一下。
銀華匯利成立於2015年5月14日，早期曾主攻打新股，之後明確定位於“固收+”絕對收益策略。銀華匯利成立以來經歷過多任基金經理，2018年12月之後由團隊核心成員吳文明執掌。
銀華匯利歷經了多輪股債兩市強弱切換，成立以來的完整年度實現了每年正收益。這也是自2016年以來，公募基金為數不多實現每年收益均超過5.5%的產品。從短期來看看，銀華匯利一年維度跑贏大部分相同期限理財產品。長期來看，成立以來長期年化收益率高達9.51%，也實現了超過6%的穩定中長期回報。
一個優秀的“固收+”產品，長期業績應該是一條穩步向上的曲線。從上面的淨值曲線來看，銀華匯利完全符合這一標準，
非常接近於一條15度斜率的直線。成立以來的最大回撤僅為2.19%，波動率低於5%（剔除早期大額贖回的擾動，實際波動率應低於4%）。基本沒受到股市擾動，真正做到了絕對收益。根據銀華匯利的歷史數據回溯分析，任意時點買入銀華匯利持有至今，獲得正收益概率為100%，年化收益超4%概率100%，年化收益超6%的概率超75%。像這樣的基金根本不需要擇時，可隨時買入。就是大家常說的“閉著眼睛買”、“一把梭”。
銀華匯利優秀的業績得益於優秀的風控和前瞻性佈局。從近兩年的定期報告我們可以大致看出其運作路徑。
在股票投資方面，隨著風險的聚集，2018年3月底銀華匯利開始逐步減持股票，此後保持極低的倉位。在股市大幅下跌後，2018年四季度開始逐步增持股票。在2019年初，對單邊過快上漲行情的持續性存疑，銀華匯利在一季度末調減股票倉位，市場調整到位後6月初又增加股票資產的配置。在此期間積極參與新股申購，分享了第一批科創板新股上市的“制度紅利”。
在債券投資方面，2018年始終維持較高槓杆，以高等級信用債為主，充分享受了“債券牛市”的盛宴。2019年初槓桿相對保守，二季度又開始逐步推升槓桿，較好把握了債市的結構性行情。
從上面分析可以看出，基金經理具備較強的大類資產配置能力，能進行前瞻性佈局，並具備優秀的風控能力。
四、優秀的固收+團隊
一個好產品離不開優秀投研團隊的支持，固收產品這點尤為重要。銀華基金固收團隊較早開展“固收+”投資實踐，在業內享有盛譽。
團隊核心成員鄒維娜女士，現任銀華基金固收公募投資總監。她早年從事宏觀研究，2012年10月加入銀華基金，2013年8月擔任基金經理。她有超過十年固收投資經驗，是五度金牛大滿貫得主。
和其他女性基金經理一樣，鄒維娜也是一個厭惡風險、對回撤十分敏感的人。她管理的產品始終堅持以絕對收益為導向。作為團隊負責人，她對宏觀經濟運行理解深刻，擅長大類資產配置，對股債兩市大勢把握較好，擇時能力較強，能快速發現價值窪地並進行前瞻性佈局。
作為國內管理規模領先的基金公司，銀華基金固收團隊人才隊伍完備，投研實力突出，在“固收+”積累了豐富的經驗，長期業績受到投資者信賴。目前公募債基投資團隊有9人，分別在轉債、國債期貨、股指期貨、信用債投資、利率債擇時、新股申購等細分領域形成了專業化團隊的融合。目前團隊管理短債基金、純債基金、定期開放基金等7大“固收”和“固收+”品種。基金經理與細分領域研究員形成投研合力，共同推動“固收+”順利實施。
由於業績突出，銀華基金固收團隊斬獲了包括2017年“固定收益投資金牛基金公司”在內的業內多項重量大獎。
五、親自掌舵升級版“固收+”產品
這次固收公募總監鄒維娜親自掌舵，給大家帶來了一隻升級版的“固收+”產品：銀華匯盈一年持有期混合（A類：008833，C類：008834）。這隻基金的發行關鍵信息如下：
1）基金類別：混合型基金
2）基金代碼：008833（A類）、008834（C類）
3）運作方式：一年持有期
4）發行時間：2020年3月2日至13日
5）擬任基金經理：鄒維娜
6）投資範圍：投資於全市場股票、港股通標的股票、債券、中期票據等（詳見招募說明書）。
7）股票投資比例：股票投資佔比0-40%，其中港股通標的股票不超過股票資產的50%
8）業績比較基準：中債綜合指數(全價)收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恆生指數收益率（匯率調整後）*5%
銀華匯盈有以下幾個特點。一是比較純正的“固收+”策略，以追求絕對收益為目標。二是採用一年持有期，保持規模的穩定，有利於落實投資策略，爭取更高收益，同時兼顧了流動性。三是可直接投資港股，能A股港股全市場佈局，挖掘港股的投資機會。這隻產品可以視為銀華匯利的“升級版”。
總體上看，銀華匯盈適合兩類投資者。一是類“固收”理財產品投資者。由於這類理財產品目前存量不多，額度有限，銀華匯盈可以實現一定的替代。二是厭惡風險、風險偏好較低的投資者。銀華匯盈可以作為“壓艙”的穩健配置。
需要提醒大家一下：銀華匯盈為一年持有期，購買後自動鎖定一年，需做好流動性安排。
銀華匯盈是一隻公開發行的產品，發行時間為2020年3月2日至13日，各銀行、券商、第三方銷售機構，及銀華基金官方渠道等均可購買。
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