從新能源汽車板塊投資角度來講，我們認為新能源車是一個長期成長空間非常大的行業，如果從投資角度來講，這個板塊是可以看的稍微長遠一些。
01新能源車—風口上的雄鷹
新能源車的發展在過去幾年非常快，從2014年開始到現在，在最近五年之中，看到整個板塊新能源車行業銷量從4萬多輛已經增長到了120萬輛，行業增長達到15倍（數據來源：中國汽車工業協會，中信建投）。
從電池上來看，因為單車量的提升，電池行業在過去五年增長快20倍。所以整個行業實現快速的增長。
但即便如此，實際上新能源車銷售佔整個傳統車銷售佔比比例是非常低的，到去年新能源車市場銷售佔比還不到5%，所以未來整體提升空間非常大。
按照工信部《新能源車發展規劃》的要求，到2025年，我們國家新能源車銷售佔比將要達到25%的比例，從現在市場佔比情況來看，這個行業至少還有5倍的增長空間。因此，我們認為對新能源車板塊的投資並不是短期趨勢的操作，而是真正可以把它看得長遠一些，是值得長期投資、長期佈局的一個重點行業和板塊。
回顧新能源車板塊過去的表現，從市場上分為三個階段：
- 第一階段，2014年到2017年9月份，這個階段叫做產業需求的爆發期，整個市場投資機會比較好。
- 第二階段，2017年9月份到2019年10月份，這個階段整個行業經營壓力比較大，市場投資表現不太好。
- 第三階段，2019年10月份到現在，這一波新能源板塊機會定義為新週期，是一輪新的產業週期的崛起和投資機會的崛起。
數據來源：wind，2012/1/4-2020/1/4
這三個階段都發生了什麼樣的情形，為什麼把現在定性為新能源車大的、新的投資機會的崛起？
2014年到2017年9月份這段時間正好是新能源車產業從一個萌芽期到產業爆發期的過程，在這個階段，行業特點是需求釋放的非常快，很多供給沒有很快跟上，所以行業景氣度非常好，帶來了價格快速的提升。這段時間，政府補貼給得比較多，那時候新能源車企業只要車生產出來，拿到補貼，基本都是賺錢的。所以這個階段是整個行業需求的爆發期，景氣度非常好，在2015年時，當時碳酸鋰鈷的價格都是大幅飆漲，都是幾倍的上漲，這個階段是新能源車投資比較好的階段。
持續到2017年9月份，新能源車板塊出現了趨勢性的調整，這段時間，新能源車板塊調整的主要原因有幾個方面：
1.經過需求的快速爆發和釋放之後，這個階段供給開始逐步提升，像鋰和鈷的產能釋放出來之後，基本上又跌回到了原型。
2.同時行業競爭開始逐步惡化，如在2017到2019年，中游行業，如隔膜大量的產能在集中投放，使得企業經營環境比較艱難，盈利能力一直在持續下行。
3.這個階段出現補貼大幅度退坡，比如2019年新能源車補貼退坡非常厲害，包括國補退坡很多，地方上一些補貼基本已經退出，所以對銷量的影響比較偏負面，這個階段新能源車基本上沒有增長，去年新能源車的銷量只有120萬輛，比去年還有小幅下滑。
從2019年9月份到現在，我們認為新能源車板塊已經開啟了新一輪的產業發展的週期和投資的大週期。
02產業投資大週期啟動
為什麼這樣去判斷？主要是結合需求和供給兩方面的因素所驅動這一輪新能源車的投資。
第一，從需求側來觀察，過去新能源車在行業早期發展時，基本上都是依靠補貼政策去驅動需求端的增長，就是政策往哪個方向補貼，哪個方向的需求就會起得快一些。但現在行業發展已經發生了很大的變化，從純政策驅動的需求已經逐步開始進入到了市場自發性需求和政策需求共振的階段，補貼政策對行業需求發展的作用正在逐步弱化。如，特斯拉的銷售，在沒有特點多補貼的情況下，也能夠實現市場非常好的銷售，這是非常典型的例子。所以從需求來講，市場自發性的需求正在不斷增加，提升對新能源車銷量的需求。
第二，從供給側上來看，尤其去年行業發生的變化比較大，就是競爭格局的改善，尤其中游行業過去過度競爭之後，現在很多產能在逐步退出這個行業，行業的龍頭開始逐步形成，這時候形成了穩定的盈利能力，有比較強的“護城河”和“壁壘”。
過去五年，新能源車行業雖然增長十幾倍，但由於行業競爭格局不好，這裡很多企業賺錢和盈利能力並不是非常突出，所以行業好，但好的公司少，使得投資機會持續性比較差。而未來不同，未來看到的新能源是行業好、公司好，真正好的公司在這一輪新能源車發展大週期過程中會真正實現量價提升，這對我們市場投資端來說是非常重要的一個投資變化。
新能源車未來幾年隨著技術的進步，在駕駛性能、智能化程度、操控性方面會全面超越傳統汽車，傳統汽車發展未來兩大核心主線就是電動化和智能化，所以新能源車一定是未來整個汽車發展大的方向，而目前我們還是在相對早期的階段。
03國內外需求共振 新能車迎來行業大年
2020年市場投資，我們認為也是新能源汽車板塊投資的大年，因年我們會看到正好是內外需求共振所帶來的新能源汽車景氣度迅速迎來拐點和加速上行的階段，新能源車板塊的景氣度今年年內這個趨勢會不斷加強，到了下半年景氣度趨勢會比上半年更好，銷量在下半年會更多的得到體現。
從國內角度來，政策已經不可能再去退坡退補了，本來單車現在就沒有太大退坡空間，再加上海外市場，如歐洲，對新能源汽車補貼還在大幅度增加，這種情況下，中央政府的政策對新能源車行業相對來看比去年要更加友善。
最近看新聞，像廣州、佛山一些重要的城市的地方補貼已經開始再次恢復過來。在今年整個疫情過後，經濟基本面壓力加大情況下，中央政府還是會通過穩定內需去託底經濟，像新能源車的消費是非常重要的一個方向。
所以我們大概測算，今年考慮到政策的改善，包括一二線城市對可購車型的豐富，再加上出租車、網約車、政府公用車、駕校用車正常增長的話，今年新能源車增量保守估計會超過150萬輛，而今年是新能源汽車銷售200萬輛的考核年，所以極有可能衝擊200萬輛銷售的上限，對比去年，實際上整個行業的銷售情況會大幅改善，是一個確定性的拐點。
國內新能源汽車行業需求提升重要的因素是離不開特斯拉產業鏈的帶動，特斯拉的國產化影響主要在兩個方面：
一是對整個產業鏈需求的推動，Model 3已經成為一個現象級的產品，Model Y零部件70%、80%和Model 3是通用的，今天已經看到新聞，很快會下線。Model 3包括Model Y對國內產業鏈的拉動作用非常大，有人把它和iPhone4相媲美，實際上我們認為Model 3對產業鏈的推動將極有可能作用會超過iPhone4，因為新能源車整個行業特點是要素更加密集，產業鏈可延展性非常長，特斯拉最終目標是在今年年底把整個零部件供應百分之百實現國產化，去降低成本。
目前國產化率大概在三成，年中會提高到五成，年底達到百分之百。在這個過程中，非常多一些國內企業進入到特斯拉的產業鏈，會受益於特斯拉銷量大幅的增長。
二是特斯拉的國產化會驅動國內電動車行業的轉型和升級，特斯拉的價格壓到30萬區間，整個銷售預定非常火爆，這也是在倒逼我們國內新能源車的企業去實現品質的升級、成本的控制。我們認為特斯拉產能的爬坡和國產化之後，對鋼內整個新能源汽車行業帶動會非常巨大，影響力可能現在才剛剛看到趨勢。
為什麼說是國內外需求的共振？
今年還會看到國外新能源汽車銷售的增長，尤其像歐洲，去年國內新能源汽車銷售雖然沒有增長，但歐洲的銷售增速比較快，實現了大概30%、40%的增長，今年歐洲還在大力發展新能源車。歐洲政府對於碳排放的要求非常嚴格，所以現在歐洲車企壓力很大，必須要加大新能源車的生產和投放，滿足碳排放的需求。
考慮到歐洲銷量+國內銷量，是雙個層面需求的共振和大幅提升，而國內很多企業進入到全球產業鏈，所以也會受益於海外新能源車放量和銷售需求增長所帶來的好處。
跟大家展示了一些國外重磅的車型，過去想到新能源汽車品質比較好的就是特斯拉，但這個情況未來幾年會發生很大的變化，一些非常優質的有競爭力的新的車型會投放到這個市場當中，如很多投資者關注的大眾MEB平臺的車型，包括奧迪e-tron、保時捷taycan，最近比爾蓋茨花了15萬美金，沒有買特斯拉，買的是保時捷這款電動車，像沃爾沃的Polestar去年在成都已經下線。這些車型有非常強的品牌競爭力，而且特徵是高端化，續航里程非常長、非常遠。這些車型上市之後，真正可以通過供給的創新去激發市場對新能源車的需求，去拉動需求的增長，這也是我們在今年到未來幾年會看到行業大的變化和趨勢。
我們總結，新能源車行業從過去五年投資的規律來看，三個因素影響最大，即政策、銷量、價格。這三個因素恰恰是今年新能源車趨勢向好重要的催化，從政策上來說，已經是出現了拐點，整個補貼不會再退了，而相反考慮到一些轉移支付，大概估計今年財政對新能源車的投入還會增加100億，就是政策友善程度已經大幅改善。銷量是一個拐點，我們也做了對今年新能源車銷售拆分的測算，銷售方面國內至少實現150-200萬輛的目標，海外市場還在增長。從上游和中游來說，都面臨著非常好的景氣度的拐點。這三個因素的催化，使得今年會成為新能源車板塊投資的大年。
04產業鏈投資機會遍地開花
新能源車的產業鏈非常長，從初級原材料到次級原材料，到中游、到下游、到整車，整個產業鏈延展性非常強。新能源車的機會起來之後，哪些板塊可能是表現最好的？
我們最為看好的主要是上游的資源品和中游這兩個環節，這兩個環節估計是整個新能源車或市場趨勢起來之後，股價表現會最好的兩個方向，就是上游和中游。
上游的機會在哪？
上游主要是看好鈷和鋰，兩者從價格上來看，過去五年都經歷完整的週期，從低位張到高位，然後逐步回落。
今年面臨哪些好處？
1.隨著新能源車銷售量的增長，對於這些金屬的需求肯定大幅在放量，需求側肯定增長。
2.供給側正在出現暴力退出或極具收縮，帶來整個行業供需格局的改善。如鈷，嘉能可一些大的礦場已經有產能的退出和關停，嘉能可給出產能預期的指引也出現了明顯的下降，對於2020年和2021年產能預期指引都下降非常明顯，所以近兩年大概率鈷的供給會出現比較大的缺口，會在幾千噸量級的缺口。鋰，澳洲一些礦場融資很困難，現金流很緊張，所以也關停了很多生產鋰的大的礦，鋰產能在上游也在逐步退出，所以鋰行業估計在未來一兩年，從今年到明年來看，會逐步實現供需平衡，甚至供給短缺。鈷的庫存量已經到了非常低的位置，鋰供應不足情況可能在今年或明年大概率都會看到。所以上游這些核心資源品現在還是有比較好的投資機會。
除了上游之外，也非常看好中游。
新能源車行業發展，過去政府主要補貼基本都是投在了整車環節，但經過幾年的發展，我們最具備全球競爭力的公司都在國內新能源汽車產業鏈中游，而且從現在趨勢來看，在中游領域，未來全球最好的、最具有競爭力的優秀企業一定都在國內，基本目前正在體現這個特徵。
這樣的公司也很多，如寧德時代，在成本的控制能力、產品的技術和優勢方面已經領先了LG和三星，在歐洲的大型車企訂單，寧德時代已經超過了三星。包括恩捷股份，現在在國內已經有60%的市場份額在隔膜領域，將來很有可能會逐步成長為全球的龍頭，一旦國內中游製造業企業在技術方面突破之後，憑藉中國製造的優勢，成本控制的優勢，我們很快會擴張自己在全球產業鏈的市場份額。
所以在這個領域，我覺得未來是有非常多的一些好的公司值得我們去配置和關注的，包括在材料、隔膜、電池等方面都有一些好的投資機會。行業競爭格局在中游這個領域去年發生很大的改變，行業龍頭正在逐步形成。這個階段我覺得還是可以去關注一些好的公司長期佈局的重要的機遇。
05為什麼用指數佈局新能源車投資？
指數化投資是和主動管理不一樣的策略，採取的是相被動的理念，就是進行指數化的投資。指數投資有很多優勢，包括股神巴菲特，他是主動管理投資的大師，被譽為股神，實際上巴菲特非常推崇被動投資和指數投資的。他說過很多話鼓勵投資者進行指數投資，比如他說“如果我和芒格只有30歲，願意把所有的錢都投到像先鋒500指數中去。”
當然還有一些有趣的故事，比如他跟普羅蒂傑公司的打賭，有一個十年賭約，後來巴菲特買的標普500指數輕鬆戰勝了普羅蒂傑最好的這些對沖基金，後來他贏了100萬美金。所以指數投資從歷史上來看，確實在長期收益方面還是有自己比較獨特的一些優勢。
總結指數化投資的優點有幾個方面：
費率低廉。投資者場內買賣ETF，不收印花稅，同時指數基金管理費比主動管理基金要更低。
分散風險，我們持有的是一籃子股票，不會因為個股所暴雷而帶來太大整個組合風險的衝擊，它使用非常靈活。
ETF有非常多的交易策略，操作透明，它的持倉情況、成分股的調整，投資者都可以知道，同時交易非常迅速，好的ETF流動性很好，像買賣股票一樣在場內交易，也有很高的交易效率。
“
以上證50基本指數為例，從2009年到現在，在十個年份當中，有八個年份，上證50都是跑贏了偏股型基金指數的平均收益（數據來源：wind，2019Q2），市場一波牛市或一個板塊有區域性機會形成和起來之後，一般指數基金的收益可能都最大化甚至能夠超越主動管理基金，而在一波趨勢性機會形成過程中，主動管理基金往往很難跑贏指數。所以我們建議大家，尤其對於個人投資者而言，如果看好整個新能源板塊投資的話，也可以考慮採取指數化工具去佈局整個重要行業的投資。
06
優質指數 便捷分享新能源大週期
華夏基金明天即將上市的重要產品——新汽車ETF （515030） 追蹤的是中證新能源汽車指數（399976），這個指數是中證指數公司編制和發佈的，這個指數的成分股數量共25只，成分股數量並不多，實際上這個指數走的是精選成分股的精選主題概念，把整個產業鏈中好龍頭公司選出來構建一個指數，所以它的指數方面優勢總體來看比較多。
從成分股分佈來看，主要選取了新能源汽車產業鏈中非常好的一些標的，包括在鋰電，在中游、在上游的一些好的標的，納入到這個指數當中。
這個指數有幾個突出優勢和特點：
第一，行業龍頭的集中度比較高。前十大重倉股集中度在54%，包含上游、中游中非常重要的市場核心的一些標的和資產，集中度高的好處是市場趨勢起來時，指數彈性會比較大，尤其是這前10只股票還是市場整體來看資金追逐和認可比較高的一些方向，是新能源板塊比較核心的一些股票和代表。
第二，市值分佈相對比較合理。在這個指數市值分佈來看，大多數集中在了中盤市值，還有一部分大盤市值，100到500億中等市值股票佔比達到八成。據wind統計，從這一輪新能源車上漲趨勢來看，中型市值包括大型市值漲幅要遠遠高於100億以下的小市值股票漲幅。說明大家投資新能源車板塊時，更多是聚焦在了一些行業的龍頭，包括中盤股和大盤股這些行業龍頭，一些中小市值股票漲幅反而相對來說是落後的。市場當中也有其他一些對標的指數，可能小市值股票比較多，而我們這個指數相對來說權重構成比較合理，在中型市值裡面的分佈更集中一些，就是漲幅優於小市值公司的。
第三，行業構成相對會更加合理。這個指數從行業上來看，前三大行業是有色、電子和電池設備，什麼行業比較低，就是整車佔比低，大概只有8%，這個行業構成意味著什麼？這隻指數真正是覆蓋了市場當中新能源車板塊中游和上游最好的一些標的。像電子行業的彈性也很大，中游覆蓋度比較多，而整車少，所以一旦新能源車板塊起來之後，它的指數彈性相對會更大。中證新能源汽車產業指數，裡面整車佔比非常好，所以這個指數的表現和漲幅相對弱一些（數據來源：wind，2020/2/28）。
第四，流動性比較好。根據統計去年四季度到現在新能源汽車指數日均成交額保持在6.56億(數據來源：Wind，2019.10.9-2020.2.28)，這樣一個日均成交量能保證我們ETF在場內有比較好的流動性的基礎。
指數收益情況，跟大家做了一個統計和展示。中證新能源汽車指數近一月漲幅是10.26%，近三月漲幅是50%，近一年漲幅是2%（數據來源：wind，2020/2/28），和對標的中證新能源汽車產業指數相比，它的漲幅從短期、中期和長期來看，優勢非常明顯，因為這隻指數真正惠及的是一些行業龍頭，而且集中在了中游和上游的品種，同時市值分佈更為合理，因此它的整個指數向上的彈性更能契合整個新能源汽車板塊的趨勢，如果配置新能源車ETF的話，建議大家還是優先考慮華夏新汽車ETF產品了投資。
這個指數盈利能力方面也有比較突出的特點：
銷售毛利率和淨利潤，跟對標的中證新能源汽車產業指數相比，它的銷售毛利率在2019年末明顯更高，銷售淨利潤在最近三年都是相對來說更高的。從淨資產收益率上來講，最近三年，中證新能源汽車指數ROE都是高於中證新能源汽車產業指數，從營業收入同比增長速度觀察，最近三年也是持續明顯優於中證新能源汽車產業指數（數據來源：wind，2020/2/28）。
成長性方面，主要採用的是萬得，一致預期對板塊盈利增速的預期做了直接數據的統計，從一致預期上來看，中證新能源汽車指數2020年和2021年主營業務收入增長預期是21%和18%，對標下來，中證新能源汽車產業指數只有個位數的增長，在6%到5%，淨利潤增速市場一致預期今年在39%，明年大概在21%的區間，每股收益增速比較快。現在還是體現市場對新能源汽車行業景氣度的認可（數據來源：wind，2020/2/28）。
我們認為今年新能源車是一個貫穿全年的行情，中間可能會有一些波動和反覆，但總體來看，下半年新能源車還會有主升的趨勢，在目前科技主線當中，有些品種和估值可能漲幅短期已經比較多，體現的比較充分，但是新能源車板塊很有可能會接棒半導體，成為這一輪科技週期下面非常重要的一個投資主線和機會。目前上漲，我個人理解更多是預演行情，到了下半年新能源車在真正銷量放量、盈利增長之後，還是會有一波非常好的機會可以去讓我們獲得一個比較好的收益。
本文內容根據軒偉先生3月3日華夏基金春季線上策略會直播內容整理，版權歸作者本人所有，未經授權不得發佈。
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