節後首個交易日，白糖期貨雖然大幅跳空低開，但是最終收出長下影線的十字星線，表明下方支撐牢固，疊加原糖強勢上漲，節後第二個交易日白糖期貨漲停。筆者認為後市糖價繼續上漲的概率加大。
基本面主導糖價方向
2002年12月至2003年6月，我國出現“非典”疫情。當時白糖期貨沒有掛牌上市，而柳糖現貨合同價由2002年12月的2269元/噸漲至2003年3月2450元/噸的高點，漲幅約7.98%，若自2002年10月起計算，漲幅約18.8%。根本原因在於，一是自2002/2003榨季（每年10月至次年9月為一個榨季）之後糖市即將進入減產週期，減產預期提振，疊加國內消費較2001/2002榨季大幅提高360萬噸至1030萬噸，同比增幅約53.7%，二是2002—2003年農產品價格全面大幅上漲，推動白糖價格逐步走強。2003年3月中旬以後，由於對疫情的恐慌情緒逐步放大並對食糖等居民消費品形成一定影響，糖價開始回落，但主要是因2001—2003年產量增幅連續擴大而需求增幅落後導致的庫存積壓引發。數據顯示，2003年年末食糖庫存達到170萬噸，遠高於1998—2002年的任何一年，6月糖價回落至2232元/噸附近，跌幅約8.89%。由此來看，在疫情影響下糖價受供需基本面影響更大。
此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情蔓延與高發過程恰逢春運與春節長假，對糖市壓榨與運輸產生一定影響，但隨著政策支持以及金融市場回暖，預計疫情的持續影響有限，主導糖價走勢的關鍵仍是供需關係。
價格低位吸引資金做多
廣西是我國最大的食糖生產省份，產量佔全國60%以上。由於疫情在春節期間蔓延，各省份延遲企業復工與學校開學時間，使得節後糖廠開始榨糖時間推遲與壓榨時間縮短，節後供應難以及時恢復。同時，春節期間因全國範圍內採取疫情防控措施，廣西甘蔗與食糖運輸一定程度受限，含糖食品消費受到負面影響。因此，糖市將由供需雙強轉變為短期供需同時走弱的局面。
事實上，2020年春節前，糖市已經出現供需走弱的跡象，主要原因在於隨著春節備貨旺季結束，需求向好的提振作用基本兌現。同時，節後進入傳統食糖消費淡季，屆時供應不斷增加但售糖進度放緩、需求趨弱，新增工業庫存繼續增長，不利於糖價走強。此外，市場預期產銷受限，2020年1月中旬鄭糖期貨主力合約價格從5921元/噸快速回落至5600元/噸，截至春節假期前夕跌幅超5%，回吐前期一半的漲幅。
基於以上分析，節後首個交易日糖價繼續下挫，鄭糖主力合約回落至2019年9月以來的低點5300元/噸，累計跌幅約10.5%，資金做空情緒得到有效釋放。不過，因印度與泰國減產超預期，全球供應缺口增加至800萬噸以上的概率回升，推升原糖期貨主力合約走高並觸及近兩年的高位15.13美分/磅。原糖強勢與鄭糖大幅下挫，吸引多頭主力大幅增倉，其中永安期貨於2月4日增持12039手多單，一德期貨增持7046手多單。而糖市目前處於減產與價格回升週期，經歷此次調整之後，資金更多地通過基本面供需情況考慮當前點位做多糖價的可行性，因此，中長期糖價仍較為樂觀。
（作者單位：長安期貨）
本文源自期貨日報
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