昨日開盤鄭糖即放量衝高，半天的交易量已是週二的兩倍，而且以1909合約為代表的遠期合約成為上漲走勢的領頭羊，1909合約與1905合約價差由貼水40元轉為升水20元。儘管目前還沒有明確的利多題材，但從交易量及持倉的增幅來看，主力多頭的決心是相當大。
國內3月份食糖產銷量均有顯著增長，特別是銷量高達151萬噸，創出歷史單月新高，幾乎是上年2、3月份銷量的總和。不過，銷量大增與4月份下調增值稅率有直接關係，稅率套利行為是刺激銷量同比增加61.9%的關鍵性因素。進入四月以後，減稅的套利窗口消失，加上三月份銷量部分透支了四月的需求，或許從銷售角度看難以出現新的利多題材。產量方面，三月同比增產35萬噸，增幅約16%。這樣全年度實現1060萬噸預期水平的可能性很大。雖然產銷量都有增長，但由於銷量增幅更大，於是糖廠工業庫存也就降至近年來同期的較低水平。
還有，目前期貨倉單數量也處於近年來同期偏低水平，截至4月9日鄭商所白糖倉單加上有效預報的數量為25470張，約為2018年同期的一半，不及前三年同期平均水平的四成。儘管近幾年食糖產量逐漸遞增，但是自2017年下半年以來期貨糖價長期低於現貨價格，這樣對期貨倉單的生成起到抑制作用。一般地，受生產週期的影響，糖廠庫存在3、4月份到達當年峰值，而鄭商所倉單峰值多在5月份出現。這樣看，即使近期期貨糖價漲幅超過現貨，未來期貨倉單的峰值也不太可能達到近幾年的平均水平。這對刺激期糖走高有利多作用。
年初關於將增加外糖進口和國儲輪庫的傳聞，以及廣西臨時收儲只是將供應壓力後移的觀點是導致前期1909合約貼水於1905合約的重要因素。當前外糖進口成本折算國內價格約在5200元左右（配額外加上40%的特別保障關稅），今年5月22日起特別保障關稅稅率將下調至35%，理論上若外糖進口成本顯著低於國內糖價將會帶來利空影響。所以，是否增加外糖進口首先要看國內外食糖價差的變化，其次是進口許可證的發放力度。目前配額外進口糖的競爭優勢不明顯，除非國內糖價漲幅持續大於國際市場，否則外糖進口的動力不足。至於國儲輪庫，目前看沒有什麼實際意義。最近一次收儲是在2013年，至今儲備糖早已超過正常保質期，若投放市場必須經過再加工。此外國儲每年進口的古巴糖也要經過精煉之後才能在市場銷售。若此時出庫儲備糖，同時收儲本年度生產的新糖，則可能造成階段性的新糖供應緊張。雖然6月份廣西收儲到期，但那時糖廠的庫存已經脫離高位（目前工業庫存已經較上年同期低了59萬噸），而7、8月份都是銷售旺季，釋放50萬噸的供應量未必會帶來多大壓力。
昨日鄭糖期貨交易量創出近兩年來的新高，市場表現與今年1月16日非常相像，又一波階段性上漲行情可能開始。如能突破2月底的前次反彈高點，則可能挑戰5500、5600元壓力位。而SR1909與SR1905合約價差迴歸也是套利機會。消息面關注外糖進口、國儲動向以及下年度是否進行直補等政策性題材，技術上則要看價量配合是否有助糖價升勢的持續。
作者：張向軍；來源：方正中期期貨；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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