近日，剛上市的飛鶴遭到獨立會計研究機構GMT Research的做空報告，報告對飛鶴收入的快速增長、盈利能力位居行業前列等方面提出質疑。本著為廣大投資者負責的態度，11月22日，中國飛鶴（6186.HK）早間臨時停牌，以最大限度保護投資者的利益。
對此，飛鶴回應稱，公司強烈否認該報告所載所有指控，並認為有關指控嚴重失實、毫無根據且嚴重誤導投資者。剛剛，中國飛鶴（6186.HK）發佈澄清報告及復牌公告回應沽空機構三大質疑，詳盡披露了稅務部門出具的公司納稅證明、銀行機構出具的現金狀況證明、市場佔有率證明等相關資料，以回應GMT做空報告的質疑。
不懼質疑，納稅證明、銀行現金狀況、市場佔有率全公開
針對GMT報告的質疑，飛鶴拿出了納稅證明和現金狀況證明、尼爾森市場佔有率數據。“納稅證明和現金狀況證明、市場佔有率數據均由外部機構提供，稅務機關和銀行本身又是極具公信力的機構，所以100%可信。”有券商行業分析師認為，這三份資料可以說是對GMT報告的一次直接“打臉”，飛鶴的財務狀況毋庸置疑。
中國飛鶴在公告中表示，在GMT報告公佈後，飛鶴今天取得了國家稅務機關出具的納稅證明。納稅證明顯示，2018年度及2019年1-6月，飛鶴的納稅總額（包括企業所得稅、流轉稅等）分別為約20億元、14億元人民幣。飛鶴認為，納稅記錄可以反映出公司整體的經營規模和狀況。
飛鶴還公佈了多家銀行出具的銀行存款證明，今年9月30日飛鶴在中國建設銀行、中國銀行、浙商銀行、北京銀行等多家銀行的現金存款餘額合計超過82億元人民幣。
另外，據尼爾森出具的市場佔有率報告，飛鶴在中國嬰幼兒配方奶粉市場的份額呈現不斷提升的態勢。在線下市場，今年3季度飛鶴的份額為13.9%，比2016年4季度提升9.1個百分點；在線上、線下整體市場中，今年3季度飛鶴的份額為11.9%，比2016年4季度提升超過3倍。
同時，飛鶴在公告中強調，公司上市時的聯席保薦人摩根大通、招商證券（香港）有限公司、建銀國際金融有限公司對飛鶴的財務及業務狀況進行過全面盡職調查；招股書中的財務報表均由外部獨立的會計師事務所審計，並出具了無保留意見的審計報告。
高利潤率緣于飛鶴的品質溢價
GMT報告質疑的另一個焦點是，飛鶴的利潤增長迅速，利潤率顯著高於同行。數據顯示，2016-2018年，飛鶴的歸母淨利潤分別為4.17億、11.6億和22.42億元，三年平均複合增速高達131.87%。在毛利率方面，今年上半年飛鶴的毛利率為67.48%，處於行業較高水平。
對此，公司也做出了正面回應：“本公司保持相對高的利潤率，主要由於本集團順應行業發展趨勢，在過去幾年專注毛利率較高的高端嬰幼兒奶粉產品，來自於該等產品的收入佔比持續增長。此外，本公司亦持續推進精細化管理，加強費用管控。”
事實上，早在上市之前，飛鶴就已經披露了公司的產品收入結構。近年來，飛鶴在高端奶粉、超高端奶粉產品上持續發力，是鮮有的能夠與國際乳企在高端產品上正面競爭的品牌。2018年高端產品銷售額佔比達64.1%，比2016年提升21.5個百分點；今年上半年，飛鶴的高端產品營收佔比進一步提升至66.5%。
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