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大佬們的選擇難題。
文 | Tech星球 張雅婷
分拆重要業務，並打造獨立上市的機會，是大公司常用的做法。
不過近來搜狐董事局主席張朝陽，應該有些感慨。11月財報季來臨後，分拆獨立的搜狗Q3季度賺了2億，而母公司搜狐反倒賠了上億元。
百度董事長李彥宏應該可以長舒一口氣。雖然百度外賣、百度金融等業務的分拆不成功，但是分拆的愛奇藝Q3營收增長明顯，有盈利預期，有望成為百度的新增長極。
分拆最成功的應該是淘寶與支付寶。阿里巴巴董事局主席、CEO張勇曾在2017年於湖畔大學上透露：支付寶整個份額，第三方份額已經跟淘寶平起平坐了……“分”比“不分”要來得好，它帶來的市場機會，絕對是原來的場景下所看不到的。
2019年，互聯網下半場紅利消失、很多新場景業務都需要紅海競爭和長期投入，分拆業務成一股新的潮流。
正所謂，只要決策就有對錯，拆與不拆，成了大公司難唸的經。
瘦死的駱駝比馬小
作為搜狗的老東家，搜狐反而要抱搜狗的大腿了。不知當年甚至想賣掉搜狗的張朝陽，時至今日內心會作何感想。
11月4日，搜狐和搜狗都發布了2019年Q3財報，搜狐Q3總營收4.82億美元，而搜狗總收入為3.15億美元。搜狗為搜狐帶來了65％的總營收。而對比2017年和2018年的年度財報，搜狗在搜狐總營收的份額從48％擴大至60％。
不僅搜狗佔搜狐的營收貢獻佔比一直在提升。更為尷尬的是，2019年第三季度歸屬搜狗的淨利潤為3660萬美元，較上年同期增長53%，而搜狐雖然虧損同比收窄，但仍然虧了1700萬美元。
張朝陽可能沒有預料到，曾經想賣掉的搜狗正逐漸成長為“現金牛”。
2013年，張朝陽對搜狗失去信心，不想耗費巨資在360和百度之間廝殺。周鴻禕適時向張朝陽拋出橄欖枝，而360給出的條件也頗具吸引力，出價14億美元，以換股形式全資收購搜狗。如果把搜狗賣給360，用張朝陽的原話說就是：“把搜狗揉碎了，滋養360茁壯成長”。
把搜狗當作“親兒子”的王小川當然不甘心，立馬約見馬化騰見面入股搜狗，以第三方勢力加入阻止搜狗被賣。怕破壞與360的和談，張朝陽命令王小川1小時之內回公司。王小川只能在最後的40分鐘和馬化騰通話，說服騰訊入股搜狗。令王小川慶幸的是，騰訊以4.48億美元戰略入股，並將搜搜業務和QQ輸入法併入搜狗。
以今天的情況看，王小川可能是對的。
2017年11月9日，搜狗在美股上市。此後藉助微信、知乎等獨家搜索資源，以及今年搜狗手機輸入法DAU4.6億，部分AI智能硬件銷量在主流電商平臺銷量第一等各項亮眼業績，搜狗營收情況開始快速起色。
財報數據顯示，截至2018年底，搜狗保持了持續盈利20個季度的紀錄，而與之對比的是，曾經門戶網站時代的巨頭搜狐，已經連續虧損13個季度，兩家公司的境況已經今非昔比。
截至2019年3月15日，騰訊持股38.2%，擁有52.2%投票權，是搜狗第一大股東。此外，搜狐CEO張朝陽和搜狐共同持股39.2%，擁有44.7%投票權。如今張朝陽可能會唏噓，不過有些決定做了就無法更改。
類似的情況還在新浪和微博之間上演。微博也複製了搜狐的逆襲，超越新浪讓副業變主業。
同樣是曾經輝煌的三大門戶巨頭之一，十年前，新浪對標Twitter推出新浪微博。2014年，新浪微博正式改名“微博”，不久後赴美上市。2014年到2017年可謂微博的高光之年，期間微博通過內容拓展和用戶下沉多維佈局，還通過一直播和秒拍搭上直播和短視頻風口的快車。
微博上市後，在新浪營收中佔據強勢地位，並且以將近10％的加速度逐年擴大。Tech 星球（微信ID：tech618）根據財報數據梳理發現，2015財年微博收入佔新浪總營收54%，2016財年達到了64%，2017財年是73%，2018財年是82%。並且根據同花順數據，微博的淨利潤在2018年時趕超新浪，因此有網友調侃：“微博何時收購母公司新浪？”
被分拆出去的微博，也引進了重要股東。截至2019年3月31日，阿里持股30.2%，擁有15.8%的投票權，為微博第二大股東。截至2019年3月31日，新浪持有微博45.2%股權，為第一大股東。
根據最新的Q2財報數據顯示，新浪2019年Q2季度淨利潤5140萬美元，而微博高達1.56億美元。微博的123億美元市值，也是新浪30億美元的4倍。新浪微博CEO曹國偉應該會欣慰微博的成長，但代價也是失去近三分之一的股份。
無論是搜狗還是微博，當時拆分出去都是希望為子業務，贏得更大的發展空間。搜狗是張朝陽為了在搜索領域對壘百度，給王小川6個人闖出了一片天地。微博是曹國偉社交夢的延展，相繼打敗騰訊微博等產品也殊為不易。
不過話說回來，分拆和選對職業經理人，對搜狗和微博今天的成功都很關鍵。更重要的是，引入外部戰略資源，騰訊之於搜狗，阿里之於微博，都非常關鍵。
“養不起”的潛力業務
在很多人眼中，失去一個時代的百度，正處於“夯實移動基礎，決勝AI時代”的關鍵時期。削減各項成本，分拆燒錢業務，就成為處境尷尬的百度，短時間內回血的重要手段。2017年-2018年，百度開啟了“大分拆運動”：賣掉外賣業務，分拆長視頻業務，分拆金融業務。
最關鍵的外拆是獨立愛奇藝，後者也在2018年3月最終上市。不像其他分拆業務沒了蹤跡，愛奇藝扛起了百度營收增長的大旗。據統計，愛奇藝近年來營收佔比一直很大，在20%到30%之間。
根據百度最新發布的2019年Q3財報，營收281億元，淨利潤44億元，其營收超出預期主要得益於愛奇藝的穩定增長，為百度帶來了26％的營收，達到74 億元。
愛奇藝營收穩定增長，主要得益於會員服務收入的增加。在第三季度末，訂閱會員規模達到1.058 億，訂閱會員規模同比增長31%，會員服務收入佔比首次超半，達到了37 億元。
百度對於愛奇藝的態度是又愛又怨，愛在它帶動其營收增長，愛奇藝和會員收入持續不斷收入，最終愛奇藝度過盈虧平衡線後，也有利於市場對百度市值的重估；怨在它需要大量的資金源源不斷地投入，如今百度的內容成本以版權費用為主，其中愛奇藝的內容成本佔較高比例。
愛奇藝CEO龔宇應該慶幸，百度在市值跌跌不休的過程中，還對愛奇藝保持了足夠的投入。2018年百度對內容達到73億元，同比增長96%，主要投入方向就是愛奇藝版權內容的購買。愛奇藝也以高營收增長回報百度。
實際上，百度雖然看好愛奇藝的未來前景，尤其與信息流以及AI業務（智能音箱和無人車大屏的內容來源）的場景結合。但在“優愛騰”三家競爭的格局中，百度很難不計成本的為愛奇藝輸血。讓愛奇藝上市，通過引入股東和二級市場資本推動發展，無疑是更好的選擇。
同樣情況的還有滴滴的自動駕駛業務，流年不利的滴滴，也很難持續輸血自動駕駛業務。
從同賽道領先玩家Uber上市的情況看，滴滴即便上市大概率也會破發。11月4日發佈的Uber Q3財報數據顯示，Uber營收為38.13億美元，淨虧損為11.62億美元，虧損幅度較去年同期的9.86億美元擴大18%。剛剛將唯一賺錢的順風車業務上線，滴滴的虧損情況更加不容樂觀。
並且相比長視頻平臺盈利期就在這兩年，自動駕駛的盈利可能還沒有時間表，甚至這項業務落地也還需時日。
據數據統計，在2016年9月至2018年3月間，Uber汽車自動駕駛模式下，共發生了37起撞擊事故。滴滴應該也中看到這項業務的艱難程度，分拆獨立融資發展就合情合理。
與視頻內容對百度至關重要一樣，自動駕駛對於滴滴也關乎未來。但巨大的投入與短期內業務還未產生耦合的雙重原因，也會促使企業不得不將潛力業務分拆。
相反的例子是美團雲，上市前夕四處開戰的美團，無力維繫一項IT基礎系統的投入，但也沒分拆讓其獨立發展，如今美團雲只好成為一項服務內部業務的產品。
潛力業務分拆獨立，一般不會接受戰略投資方的進入，保持對分拆獨立業務的控股權，才能在未來主導其與主業務的融合。
撐開獨立發展的一片天
2019年烏鎮世界互聯網大會上，有媒體問網易CEO丁磊，網易除了遊戲業務，第二個增長賽道是什麼？丁磊回答到：“教育。”他還打趣比喻道：“給我5000塊錢，讓你小孩進步2名，你願意嗎？”
10月25日，丁磊的教育夢——網易有道成功掛牌上市，發行價為17美元，對應市值19億美元。雖然網易有道上市首日破發，收跌26.24%。但網易有道上市仍然很關鍵，畢竟承載著拉動網易轉型的重擔。
網易有道在2006年成立，剛開始做搜索，但並不順利，2013年搜索業務宣告終止。而關於有道詞典的嘗試反而成功，2007年有道詞典上線，2011年用戶破億。
遊戲之外，此前丁磊最中意的第二增長極是電商。應當說隨著網易考拉30億美元賣身阿里，網易寄託電商帶動增長的計劃宣告失敗。如今，丁磊更看好在線教育，為讓網易有道獲得更大的發展空間，丁磊將網易所有教育產品打包進網易有道，讓其獨立上市去爭取更大的發展空間。
但在線教育行業變現時間長，需要精耕細作，網易有道虧損無法避免。今年上半年，網易有道淨虧損為1.68億元，2018年淨虧損2.09億，2017年淨虧損1.64億。
獨立方知“柴米油鹽貴”，在線教育集體失速的2019年，網易有道要證明自己仍有潛力發展壯大，還要與新東方等線下培訓機構鏖戰。這也是獨立成長必須經歷的風險。
分拆獨立業務，讓其獨立去經歷風雨，如今也是騰訊對待新文創事業部幾項關鍵業務的策略。
騰訊分拆的具體操作手法也類似，都是自有業務基礎上收購行業玩家，成為頭部企業後獨立上市，再與阿里大文娛和網易雲音樂等對手競爭。
比如，閱文集團就是騰訊文學收購盛大文學後，又重組了很多文學網站後而來。騰訊音樂娛樂集團是在QQ音樂基礎上，與中國音樂集團進行合併而來，而後者擁有酷狗和酷我兩款音樂產品。
通過併購整合，閱文集團和騰訊音樂娛樂集團都迅速成為行業頭部企業，上市後也都獲得了資本認可。目前，閱文集市值314億港元，騰訊音樂娛樂集市值222億美元。
騰訊下一個可能分拆的業務，應該是電競。2019年1月，騰訊和拳頭遊戲公司一起在上海成立的騰競體育，成為國內第一家獨立運營的電競賽事公司，邁出了業務整合第一步。
不過預計騰訊電競成立獨資公司並上市還需要時間。數據顯示，中國電競用戶總量將突破3.5億，產業規模將達到138億元。用戶人數雖多但是產業總值太小，此時分拆騰訊電競還很難講述一個好的上市故事。
拆與不拆，類似難題還在百度和其無人駕駛業務、貝殼找房與自如、58同城和58到家等大公司與子業務/公司中上演。馬雲、馬化騰和丁磊等人都做過選擇題，如今留給了李彥宏、左暉和姚勁波等人。
每日話題：
你看好哪些大公司的分拆策略？你怎麼看待網易有道、愛奇藝等獨立上市的公司前景？你認為哪些大公司的哪些業務會被分拆？
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