長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
事件描述
華域汽車發佈三季報，公司實現營業收入1055.96億元，同比下滑11.11%，歸屬母公司淨利潤為49.27億元，同比下降22.58%，扣非歸母淨利潤為41.77億元，同比下降13.90%。其中，三季度單季度公司實現營業收入350.33億元，同比下滑5.75%，歸屬母公司淨利潤為15.63億元，同比下滑1.73%，扣非歸母淨利潤為13.69億元，同比下降9.53%。
事件評論
國內外佈局效果持續顯現，公司收入表現優於國內行業產量表現。分市場來看，Q3國內行業產量以及上汽集團產量分別下滑6.24%和4.82%，海外西歐和美國汽車產量上分別下滑4.84%和3.14%，受益於海外、國內車市復甦以及客戶結構較好，公司收入增速下滑5.75%，保持穩健。
盈利能力保持穩定，經營性現金流大幅好轉。公司Q3單季毛利率為14.25%，同比、環比分別下滑0.07和0.84個百分點。環比有所下滑主要是季度變化因素以及下游客戶結構等影響所致，整體毛利率水平仍較為平穩。三季度單季度期間費用率10.75%，同比基本持平。受益加大管控管理費用率同比降低0.8個百分點，研發費用率同比增加1.03個百分點，行業相對弱勢下，公司持續保持新興業務的研發投入。公司通過加強庫存管理，經營性現金流量淨額前三季度同比增加49.90%。
四季度行業產銷有望進一步回升，展望未來新興業務穩步推進。四季度行業隨著年底購車潮，需求有望進一步回升，去年同期去庫行業批發產量均呈現較低基數，產銷有望進一步走強。展望明年，大眾MEB在2020年下半年逐步投產，2021年中國區域投產，華域在MEB平臺中電驅動、內外飾以及熱管理等業務軍歐配套將逐步貢獻增量。新客戶特斯拉、豪華車、日系等客戶開拓下公司傳統業務也有望持續超越行業產銷。
行業較大壓力下公司經營仍較為穩健，隨著行業產銷企穩，公司業績有望持續向上。公司從投資控股型轉向掌控核心資產，帶來外部客戶加速開拓以及新產品的落地，公司具備持續超越行業的能力，估值具有提升空間。預計2019、2020、2021年公司EPS至2.12元、2.35元、2.58元，對應PE分別為11.7X、10.6X和9.6X，給予“買入”評級。
風險提示：1.行業景氣度不及預期；
2.海外業務出現惡化。
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