天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華域汽車(600741)
事件：
公司發佈 2019 年 3 季報： 實現營收 1056.0 億元， 同比下降 11.1%；實現歸母淨利潤 49.3 億元， 同比下降 22.6%；實現扣非歸母淨利潤 41.8 億元，同比下降 13.9%。
事件點評：
汽車行業低迷，零部件龍頭業績短期承壓。 公司最大的客戶上汽集團 2019年前三季度實現產量 434.6 萬輛， 同比下降 16.0%；其中，上汽大眾、上汽通用分別產量分別減少 11.8%和 14.7%。 受此影響， 公司 2019 年前三季度實現營收 1056.0 億元， 同比下降 11.1%，毛利率同比上升 0.7 個百分點至14.5%，三費費用率同比提升 1.0 個百分點至 10.6%。最終 2019 年前三季度實現歸母淨利潤 49.3 億元， 同比下降 22.6%；若剔除華域視覺 50%股權收購交易及其他的非經常性損益，公司實現扣非歸母淨利 41.8 億元， 同比減少 13.9%。
三季度業績降幅收窄， Q4 有望繼續改善。 2019Q3，國內汽車產量達 601.6萬輛， 同比下降 6.5%， 環比上升 3.8%；其中， 上汽集團產量達 148.9 萬輛，同比下降-4.8%， 環比提升 11.7%。 公司 19Q3 實現營收 350.3 億元，同比-5.8%，環比+0.1%；毛利率 14.2%，同比和環比分別下降 0.1 和 0.8 百分點。三費費用率同比和環比企穩，分別提升 0.1 個和 0.2 百分點至 10.7%。公司19Q3 實現歸母淨利潤 15.6 億元，同比下降 1.7%，環比提升 2.9%；實現扣非歸母淨利潤 13.7 億元，同比下降 9.5%，環比下降 5.5%。
上汽華域超強“閉環”，強者恆強。 華域汽車擁有諸多新舊領域的優秀資產與技術，如內飾業務、車燈業務、智能駕駛業務、新能源業務等等。我們認為，在行業加劇分化的背景下，產品力才是未來競爭的核心，在此背景下分化或繼續加劇，強者恆強。上汽和華域均為龍頭，兩者形成超強良性“閉環”，有望在未來的行業洗牌中相互協同，攜手發展。
投資建議：
華域汽車擁有諸多新舊領域的優秀資產與技術；近年“中性化”策略成效初顯，未來有望憑藉優良的產品及超強的客戶粘性加速搶佔新老領域市場。目前汽車行業底部探明，持續回暖的預期正走向兌現，華域業績與估值有望繼續修復。 我們預計公司 2019-2020 年歸母淨利潤分別為 68.4、 75.3 億元，對應 EPS 分別為 2.17、 2.39 元/股。維持“買入”評級。
風險提示： 汽車產銷、 上汽集團銷量不及預期，業務拓展、新能源駕駛發展不及預期。
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