民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
蘇州銀行(002966)
一、事件概述
公司披露年報，核心財務指標與業績快報基本一致： 2019 年歸母淨利潤同比增長 10.31%（前三季度增速 9.88%）。營收同比增長 21.80%（前三季度增速 25.26%）。全年年化加權ROE 9.85%（前三季度年化加權 ROE 11.23%），同比下降 23bp。公司擬每 10 股派發現金股利 2.00 元（含稅） ，分紅率 26.96%，較上年大幅提升 13.58pct。
二、分析與判斷
淨利潤加速增長，槓桿略有收縮全年歸母淨利潤同比增速較前三季度上升 43bp，主要正面因素為撥備貢獻，主要負面影響源於匯兌損失。全年淨息差 2.09%，較前三季度下降 10bp，根據測算，主要是因為公司處置理財和基金等金融投資類資產，生息資產日均規模下降導致槓桿收縮所致。全年淨利差 2.29%，較前三季度上升 33bp。根據測算，我們認為主要是因為公司下半年加大了對收益率較高的個人經營性貸款投放力度，貸款收益率提升拉動生息資產收益率上行，進而導致淨息差擴大。
貸款分類更加嚴格，不良率稍有反彈
公司加大了對不良貸款的確認力度。根據測算，Q4 單季度不良貸款年化生成率 1.54%，較前三季度提升 68bp。不良貸款率略有反彈。Q4 末不良貸款率 1.53%，較前三季度上升1bp。但與此同時，撥備覆蓋率 224.07%，較前三季度上升 1.23pct。Q4 末逾期 90 天以上貸款佔不良貸款的 76.32%，較 Q2 末下降 18.09pct，貸款分類的準確性提升。Q4 末關注類貸款佔總貸款的 2.53%，較 Q3 末下降 18bp，潛在不良貸款生成壓力有所降低。公司於 2019 年 8 月募資上市，Q4 末核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為 11.30%、11.34%和 14.36%，各級資本均處於合理充裕水平。
三、投資建議
公司擬發行不超過 50 億元可轉債，我們預計該項目有望在 2020 年落地，資本充足率將得到進一步提升。2019Q4 末公司財務槓桿倍數處於上市城商行較低水平，未來還有較大提升空間，資產規模擴張可期。我們預測公司 2020-2022 年的歸母淨利潤增速分別為11.04%、11.96%和 12.86%，對應 2020 年末 BPVS 為 8.96 元，靜態 PB 為 0.94 倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
四、風險提示：
資產質量波動，利率中樞下降
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