民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
苏州银行(002966)
一、事件概述
公司披露年报，核心财务指标与业绩快报基本一致： 2019 年归母净利润同比增长 10.31%（前三季度增速 9.88%）。营收同比增长 21.80%（前三季度增速 25.26%）。全年年化加权ROE 9.85%（前三季度年化加权 ROE 11.23%），同比下降 23bp。公司拟每 10 股派发现金股利 2.00 元（含税） ，分红率 26.96%，较上年大幅提升 13.58pct。
二、分析与判断
净利润加速增长，杠杆略有收缩全年归母净利润同比增速较前三季度上升 43bp，主要正面因素为拨备贡献，主要负面影响源于汇兑损失。全年净息差 2.09%，较前三季度下降 10bp，根据测算，主要是因为公司处置理财和基金等金融投资类资产，生息资产日均规模下降导致杠杆收缩所致。全年净利差 2.29%，较前三季度上升 33bp。根据测算，我们认为主要是因为公司下半年加大了对收益率较高的个人经营性贷款投放力度，贷款收益率提升拉动生息资产收益率上行，进而导致净息差扩大。
贷款分类更加严格，不良率稍有反弹
公司加大了对不良贷款的确认力度。根据测算，Q4 单季度不良贷款年化生成率 1.54%，较前三季度提升 68bp。不良贷款率略有反弹。Q4 末不良贷款率 1.53%，较前三季度上升1bp。但与此同时，拨备覆盖率 224.07%，较前三季度上升 1.23pct。Q4 末逾期 90 天以上贷款占不良贷款的 76.32%，较 Q2 末下降 18.09pct，贷款分类的准确性提升。Q4 末关注类贷款占总贷款的 2.53%，较 Q3 末下降 18bp，潜在不良贷款生成压力有所降低。公司于 2019 年 8 月募资上市，Q4 末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为 11.30%、11.34%和 14.36%，各级资本均处于合理充裕水平。
三、投资建议
公司拟发行不超过 50 亿元可转债，我们预计该项目有望在 2020 年落地，资本充足率将得到进一步提升。2019Q4 末公司财务杠杆倍数处于上市城商行较低水平，未来还有较大提升空间，资产规模扩张可期。我们预测公司 2020-2022 年的归母净利润增速分别为11.04%、11.96%和 12.86%，对应 2020 年末 BPVS 为 8.96 元，静态 PB 为 0.94 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
四、风险提示：
资产质量波动，利率中枢下降
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