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特斯拉 Model 3 國產後，有望逐漸改變國內新能源車乘用車市場格局情況。

根據特斯拉的規劃，上海超級工廠將會投產 Model 3 和 Model Y 兩款車型。其中，Model 3 已經有 明確的生產和上市計劃，國產 Model 3 將在今年 4 季度正式投產，在 2020 年一季度正式上市銷 售。 Model Y 國產的時間目前還不確定，但作為特斯拉國產的另一重要車型，預計 Model Y 在海外 上市後有望也會在上海工廠國產。

根據特斯拉的規劃，上海工廠第一階段的產能規劃為 3000 輛/周，預計經過產能爬坡後 2020 年特 斯拉上海工廠的產能有望達到 15 萬輛/年。

在上海工廠開工建設時，特斯拉 CEO 馬斯克表示，上海工廠的產能在未來兩三年有望達到 50 萬輛/年。

假設上海工廠產能在 2022 年達到 50 萬輛/年， 則預計 2020 年至 2022 年上海工廠的年產能將分別達到 15、30 和 50 萬輛。

特斯拉國產化產業鏈相關公司

特斯拉產業鏈涉及範圍廣，國內外眾多公司成為其供應商，特斯拉的快速發展為進入其供應鏈的國 內上市公司提供了增長機會。

在電池系統，目前特斯拉主要採用松下和 LG 化學供應的動力電池。國內上市公司中，旭升股份供 應電池組外殼、箱體、冷卻系統組件等產品，華域汽車供應電池盒等產品。

在電驅動系統，國內上市中旭升股份供應變速箱箱體、變速箱懸掛、電動機端蓋、電動機殼體等產 品；東睦股份供應逆變器粉末冶金零件等；中科三環供應釹鐵硼磁體產品。

在熱管理系統，國外供應商主要包括德納、高華公司等。國內公司中，三花智控為特斯拉供應膨脹 閥、水冷板等熱管理產品。

在汽車電子部分，國外供應商主要包括 Mobileye、聯創電子、德爾福、法雷奧、博世等。國內上市 公司中，均勝電子主要供應人機交互產品 HMI，四維圖新為特斯拉獨家導航地圖供應商，長信科技 供應中控屏模組產品。

在車身系統部分，國外供應商包括 Lotus 等。國內上市公司中，華域汽車供應車身分拼總成件、側 圍、後蓋模具等產品；天汽模提供模具開發製造服務；宜安科技供應液態金屬汽車門鎖釦等產品； 文燦股份供應鋁合金車身結構件等產品。

在內外飾系統領域，國外供應商主要包括麥格納、海拉、摩提馬蒂、旭硝子、漢拿偉世通等。國內 上市公司中，華域汽車供應座椅整椅、保險槓等產品；岱美股份供應遮陽板等產品；均勝電子供應 駕駛員安全氣囊、方向盤等汽車安全系統產品；寧波華翔供應飾條等產品。

在底盤系統，國外供應商主要包括博世、大陸集團、米其林、蒂森克虜伯等。國內上市公司中，拓 普集團為特斯拉供應輕量化鋁合金底盤結構件、大型車身結構件等產品；保隆科技供應 TPMS 產 品；廣東鴻圖供應支架類產品。

特斯拉國產化後配套公司盈利彈性測算

特斯拉 Model 3 國產之後，作為其供應商的公司將受益。

根據特斯拉目前的產能規劃，預計 2019 年和 2020 年上海工廠的產能將分別達到 15 萬輛/年和 30 萬輛/年。

東方證券研究報告指出，以特斯拉上海工廠帶來的增量來測算特斯拉產業鏈受益上市公司的淨利 潤彈性情況，其中 2020 年的淨利潤彈性以 2019 年淨利潤預測值為基礎，2021 年的淨利潤彈性以 2020 年淨利潤預測值為基礎。

從單車價值分析，華域汽車給特斯拉主要配套：包括座椅總成、電池盒及車身分拼總成件、側圍、 後蓋模具、保險槓等，預計其單車價值量在萬元以上；在上市公司中單車價值量最高。

其次是拓普集團，其主要供應輕量化鋁合金底盤結構件、大型車身結構件等。 其它單車價值量在 1000 元至 5000 元的公司主要有旭升股份、三花智控、均勝電子等。

東方證券研究報告測算，假設 2020、2021 年特斯拉國產銷量分別為 10、20 萬輛及 2020、2021 年國產銷量分別 為 15、30 萬輛進行彈性測算。

從彈性測算結果來看，對特斯拉原本盈利佔比就較高的旭升股份的淨利潤彈性較大。2019 年上半 年旭升股份對對特斯拉銷售收入佔主營業務收入的比例為 52%，Model 3 國產後將對其淨利潤產 生較大的增量，在銷量是 10、20 萬輛情況下，預計 2020 年和 2021 年淨利潤彈性分別是 18.4% 和 14.1%；在銷量是 15、30 萬輛情況下，預計 2020 年和 2021 年淨利潤彈性分別是 27.7%和 21.1%。

拓普集團對特斯拉供應的產品包括輕量化鋁合金底盤結構件以及大型車身結構件等多個產品，單 車價值量較大，在銷量是 15、30 萬輛情況下，預計 2020 年和 2021 年淨利潤彈性分別是 9.4%和 7.5%，在銷量是 15、30 萬輛情況下，預計 2020 年和 2021 年淨利潤彈性分別是 14.1%和 11.2%。

此外，東睦股份、保隆科技和三花智控、華域汽車等公司也將因為 Model 3 國產獲得約 1%~3%的 盈利彈性。

投資策略

東方證券研究報告指出，預計特斯拉國產及大眾 MEB 新能源車推向市場，未來全球及中國市場新能源乘用車格局均將 發生較大變化。

特斯拉和大眾新能源乘用車有望在市場中獲得一定市場份額，隨著特斯拉新車推出、產能擴張、銷 量規模提升，將為其進入產業鏈配套的公司帶來盈利增長彈性，且預計隨著未來配套規模快速提升， 相關公司估值也有望相應提升。

建議關注： 華域汽車(600741，買入)、拓普集團(601689，買入)、三花智控(002050，買入)、旭升股份(603305， 增持)、岱美股份(603730，未評級)。