“他山之石，可以攻玉”
——《詩經·小雅·鶴鳴》
2019年3月22日晚上六點，上交所公佈了首批9家科創板受理企業，全國人民都沸騰了，並把大部分精力放在挖掘科創板概念股上。
股民們認為“他山之石，可以攻玉”，科創板開板，將讓現有投資了科創板企業的上市公司大幅受益，媒體界，無論是官媒還是自媒體，為了博取眼球，紛紛列出了9家受理企業的概念股，多達三十幾家。
中彩了的股民興奮不已，之後的一個交易日大部分概念股果然漲停或大漲，遺憾的是，再下一個交易日大部分又吐了回來，很多股民遭受損失。
以下是市場主流傳播的首批受理科創板概念股名單，“受理日”是指2019年3月22日，“之後第1個交易日”是指2019年3月25日，“之後第2個交易日”是指2019年3月26日，市值單位是億元。
由於媒體都只列示了概念股名單，最多也就再列個持股途徑，沒有一家對所謂概念股的投資收益進行詳細分析，因為這個分析工作量極大，要對以下因素逐一進行論證：
- 受理企業掛牌的成功可能性
- 每家上市公司入股科創板企業時的投資成本
- 科創板企業上市後的預期估值
- 綜合前面因素測算出上市公司的投資收益
- 將投資收益與上市公司市值進行對比，得出最終結論
放牛塘直覺科創板概念股被嚴重炒作了，於是花了整整三天時間，詳細地進行了論證分析，結果太讓人驚訝了！
- 和艦芯片、科前生物這兩家受理企業根本就不存在有上市公司以任何方式持股，所謂的概念股全是假的！
- 只有6家上市公司通過體系內企業直接對受理企業進行了投資，其中收益最高的有11.6億元，但佔市值的比例也不過2.09%，收益最低的是0.11億元，佔市值的比例只有0.28%！
- 其他大部分上市公司是通過私募等途徑投資的科創板企業，各家認購份額都不高，收益與自身市值相比可忽略不計！
- 有的是上市公司大股東的投資，而不是上市公司的投資！
- 大多數上市公司獲得的收益，不會超過自身市值的1%！
- 如果誰能測算出，科創板上市給上述名單內上市公司帶來的收益，會超過這家上市公司自身市值的4%（為保險，擴大了1倍安全空間），放牛塘主將請所有讀者到成都吃一次火鍋！交通費我出！直到放牛塘破產為止！
- 測算原則與放牛塘後面描述的保持一致，放牛塘相信這個邏輯是合理的！而且是假設都掛牌成功的基礎之上！
廢話少說，開始說我的邏輯，其實不復雜，就是抓取數據工作量很大。
先分析持有方式，由於通過私募等間接持有，放牛塘未逐一嚴格核實，因此用了“可能”二字。
1、不沾邊的兩家公司，直接排除
（1）科前生物
下圖摘自受理企業招股書，可以負責任地講，科前生物的股東里面，只有控股股東和自然人股東，根本沒有所謂上市公司或投資機構。
（2）和艦芯片
下圖摘自受理企業招股書，這是家臺資控股企業，所有股東都是外資，壓根不存在內資上市公司。
2、6家上市公司通過體系內企業直接投資了的，測算其投資收益
測算原則：
投資收入=科創板企業上市時的持股市值=科創板企業上市時公司總市值*持股比例
（科創板企業上市時公司總市值=募集資金金額/發行比例）
（持股比例按發行比例攤薄）
投資成本從招股書、上市公司公告等權威資料中尋找，涉及美元匯率的，一律按6.7折算。
投資收益=（投資收入-投資成本）*（1-上市公司企業所得稅率）
不考慮超募、未募足等情況，也不考慮上市之後的走勢，就算首發開盤時的市值
假設投資方企業所得稅率為15%
視同一次性所得，不按市盈率估值，因為這些公司是做實業的，不是搞投資的，只有主營經常性收益才按市盈率估值
（1）TCL集團（000100）投資晶晨半導體
晶晨半導體上市時市值=募集資金金額/發行比例=15.14億元/10%=151.4億元
通過TCL王牌，間接持有晶晨半導體10.16%，投資收入=151.4億元*10.16%=15.38億元
經放牛塘統計，投資成本為1.96億元
投資收益=（投資收入-投資成本）*（1-上市公司企業所得稅率）=（15.38億元-1.96億元）*（1-15%）=11.41億元
投資收益佔TCL集團市值的比重=11.41億元/547億元=2.09%
（2）華域汽車(600741)投資晶晨半導體
晶晨半導體上市時市值=募集資金金額/發行比例=15.14億元/10%=151.4億元
通過華域上海，間接持有晶晨半導體4.91%的股份，投資收入=151.4億元*4.91%=7.43億
經放牛塘統計，投資成本為2.59億元
投資收益=（投資收入-投資成本）*（1-上市公司企業所得稅率）=（7.43億元-2.59億元）*（1-15%）=4.11億元
投資收益佔華域汽車市值的比重=4.11億元/642億元=0.64%
（3）聯明股份（603006）投資江蘇北人
江蘇北人上市時市值=募集資金金額/發行比例=3.62億元/25%=14.48億元
直接持有江蘇北人2.34%的股份，投資收入=14.48億元*2.34%=0.34億元
經放牛塘統計，投資成本為0.2億元
投資收益=（投資收入-投資成本）*（1-企業所得稅率）=（0.34億元-0.2億元）*（1-15%）=0.12億元
投資收益佔聯明股份市值的比重=0.12億元/33億元=0.36%
（4）新宙邦（300037）投資天奈科技
天奈科技上市時市值=募集資金金額/發行比例=8.7億元/25%=34.8億元
直接持有天奈科技2.96%的股份，投資收入=34.8億元*2.96%=1.03億元
經放牛塘統計，投資成本為0.45億元
投資收益=（投資收入-投資成本）*（1-企業所得稅率）=（1.03億元-0.45億元）*（1-15%）=0.49億元
投資收益佔新宙邦市值的比重=0.49億元/103億元=0.48%
（5）大港股份(002077)投資天奈科技
天奈科技上市時市值=募集資金金額/發行比例=8.7億元/25%=34.8億元
直接持有天奈科技0.66%的股份，投資收入=34.8億元*0.66%=0.23億元
經放牛塘統計，投資成本為0.1億元
投資收益=（投資收入-持股成本）*（1-企業所得稅率）=（0.23億元-0.1億元）*（1-15%）=0.11億元
投資收益佔大港股份市值的比重=0.11億元/40億元=0.28%
（6）卓翼科技（002369）投資寧波容百
寧波容百上市時市值=募集資金金額/發行比例=16億元/10%=160億元
通過翼飛投資，間接持有寧波容百0.42%的股份，投資收入=160億元*0.42%=1.03億元
經放牛塘統計，投資成本為0.25億元
投資收益=（投資收入-持股成本）*（1-企業所得稅率）=（1.03億元-0.25億元）*（1-15%）=0.66億元
投資收益佔卓翼科技市值的比重=0.66億元/61億元=1.09%
3、對於通過認購創投的募集份額，間接投資的，通過定性推斷
創投是指風險投資機構，發起成立私募基金，自身作為基金管理人只象徵性出資一點，其他都是找多家金主募集。
上市公司就是以金主的身份，認購私募基金的部分份額，作為一項財務投資，折算下來，對受理企業的持股比例很低，有的只有萬分之幾。
創投募集資金後，是一個“資金池”概念，將其投資於多家未上市企業，有的項目會失敗、有的會成功，基金期限滿後，如果投資項目總體有盈利，創投一般拿20%的分成，剩下的按出資比例分給金主們，如果虧損，創投不承擔責任。
同時，創投還是按募集資金的2%左右收取管理費。
上市公司通過認購私募基金份額，私募基金投資科創板企業併成功了，並不代表這隻基金就能賺錢，因為如果投資時成本太高，即使成功了也可能不賺錢甚至倒虧，而且，還有很多項目會失敗。
按照行業慣例，一隻成功的基金，能有年化20%的收益就算很高了，很多是隻有百分之幾甚至虧損，上市公司拿到收益後還要繳稅。
而上市公司認購基金的額度，大多是幾千萬，上億的很少，占上市公司自身市值的比重一般不超過2%，比如100億市值的一隻基金投2億，20億市值的一隻基金投4000萬，已經是很高了。不信的話，大家可以逐一去查詢這批概念股的相關數據。
按照最高年化收益率20%計算，占上市公司自身市值2%的投資，對自身市值能有0.4%的貢獻就算很樂觀了，根本就達不到塘主敢對賭的4%。
因為競爭非常激烈，好項目大家搶著投，私募投資企業的成本很高，一級市場（上市前）和二級市場（上市後）的估值溢價在縮小，甚至倒掛。像TCL集團直接投科創板企業，能有那麼高收益，是因為能提供產業鏈支持，所以投資成本較低。
大家可以看這篇文章，上個月的，知名自媒體“36氪”發表的《PE接受失敗》，“PE”就是指創投。這篇文章大獲成功，爭相轉發，閱讀量10萬+。
文章的核心觀點是：我國新經濟公司，一級市場和二級市場的估值出現了倒掛，一級市場估值比二級市場的還高，很明顯，PE投資機構出現了大面積虧損。
文章給出了數據：2018年，中國33家新經濟公司（包括赴美和赴港）上市後，91%經歷了破發。在去年新經濟公司扎堆上市的港股市場，2018年上市科技公司的前輪浮虧比例高達50％，再前輪浮虧比例也達到了25％。
文章並列舉了幾個虧損案例，放牛塘列示最經典的一個：小米2018年上市後，市值僅為343億美元，而2014年融資11億美元時的估值高達450億美元，並說可能有部分投資人按880億美元的估值在上市前買了老股，虧損將超過50%。
連頭部創投去投資頭部的新經濟公司，上市後總體都出現了虧損。
我們能指望上市公司通過認購私募份額，額度一般都不超過自己市值的2%，去間接投資科創板企業，獲得的收益能佔到自身市值的百分比量級？
那些漲停的概念股，炒作實在是太過度了！
被爆炒的科創板概念股，如同皇帝的新衣，而放牛塘就是那個不小心說了真話的小孩！
股民朋友們！
為啥大家買菜時幾毛錢都會計較！
淘寶購物時幾十塊的東西都要認真研究、反覆比對！
付律師、顧問等幾千諮詢費都要把別人祖宗十八代查個遍！
而在動輒花幾十、幾百萬買股票時，怎麼就那麼草率了呢？！不探個究竟呢！？
放牛塘本次不對這些科創板的成功可能性做研究，以後會嘗試，大家可以關注“放牛塘”公眾號，接下來放牛塘還會對養豬概念、工業大麻等概念題材進行深入探討！
免責聲明：本文不構成投資建議，據此交易股票風險自擔！
老鐵們，就在剛剛，第二批科創板受理名單又來了！
共8家，這次，放牛塘提醒大家，一定要分析準了再下手！別再被一張概念股列表就給忽悠了！
“放牛塘主”簡介：我原是證券公司的內核委員、投行部董事總經理、保薦代表人、註冊會計師，現改行運營財經自媒體，誓做一個只說真話的自媒體。
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