西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國汽研(601965)
事件：公司發佈2019年3季報，前三季度累計實現營收16.9億元，同比-15.9%；實現歸母淨利潤2.9億元，同比+11.3%；其中2019Q3單季度實現營收6.1億元，同比+8.8%；歸母淨利潤1億元，同比+15.5%。
三季度營收重回增長軌道，行業或迎向上拐點。2019Q3國內乘用車銷量同比下滑6.6%，公司營收增速高於行業，或表明上游車企開發投放新車型意願逐步回升，檢測主業已先於行業企穩，此外公司專用車板塊下滑局面也出現好轉。公司2019Q3收入端單季度增速8.8%，環比一、二季度-22.3%、-27.8%的下滑情況大幅度改善。
積極擴張下財務指標依然維持健康水平，業務結構向上優化。單3季度公司綜合毛利率29.8%，環比2季度提升1.4個百分點，表明公司檢測及技術服務類業務佔比或進一步提高。資產方面，貨幣資金8.9億元佔資產比15.6%保持在良好水平，資產負債率20.2%，較年初提升1.4個百分點。固定資產和在建工程分別為19.4億元和6.8億元，分別較2季度末變動1.3億、-0.1億元，表明公司產能依然處在穩健且較快的擴張週期中。截止2019Q3銷售商品收到現金/營業收入比達到75.2%為進入2019年以來最好水平。
進入新一輪檢測服務產能快速擴張週期，競爭優勢全面持續提升。2019年總投資規模10.9億元的風洞項目和汽車綜合性能試驗道項目分別落地投入運營。同時公司在3季度分別公告了擬投資規模38億元和5億元的長江經濟帶地區新能源和智能網聯汽車綜合測試研發基地項目以及國家氫能動力質檢中心項目。伴隨公司市場定位繼續向機動車領域提供第三方技術支持和檢測研發服務類型的企業靠攏，依靠檢測主業做大經營規模，掌握汽車部分領域的核心研發服務能力，通過“指數”+“數據”打造新的增長點完成產業升級，我們預計公司未來或有望迎來檢測服務主業加速擴張，經營利潤有效提升的發展階段。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為0.51元、0.59元、0.65元，對應PE分別為14倍、12倍、11倍，維持“買入”評級。
風險提示：服務試驗類新訂單或不及預期；機動車檢測政策或出現重大變化。
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