摘要
3月工業企業利潤同比增速顯著回升；本月生產經營週轉出現好轉，庫存減少以及資產負債率企穩。單月工業利潤增速回升至13.9%，春季復工對本月工業企業利潤產生正面影響。
規模利潤：2019年3月工業企業利潤5895.2億元，單月同比回升至13.9%，較2018年12月的-1.9%顯著回升15.8個百分點。2019年3月份工業企業營業收入累計24.42萬億元，累計同比增速7.2%，較1-2月回升3.9個百分點；利潤12972億元，累計同比增速-3.3%，回升10.7個百分點；經PPI調整後，3月實際營業收入同比增速為7%，較1-2月回升3.8個百分點。ROA和ROE（12月滾動）企穩。
經濟效益：工業企業經營狀況好轉。利潤率出現回升，成本小幅上行，生產經營效率開始好轉。3月份工業企業應收賬款週轉天數和產成品週轉天數下行。企業資產負債率（12個月滾動）企穩。
行業動態：行業利潤增速分化較大。3月份，27個行業利潤同比增加，19個行業利潤同比減少。3月黑色金屬礦採選業利潤增速1.3倍，領跑所有行業。基建和消費主線對相關行業利潤有正向影響。
本月工業企業利潤增速13.9%，顯著回升。2018年下半年至2019年初，工業企業利潤持續低位運行，3月受復工影響，工業企業開工率回升，生產強勁，帶動工業企業利潤走高。PPI增速好於市場預期，對工業企業利潤也有正向影響。從需求上看，3月基建和房地產投資強勁，出口增速好於預期，工業企業需求回暖，支撐利潤增速回升。從行業看，行業利潤分化較大，基建和消費相關行業利潤增速較高。隨著基建繼續加力，基建相關行業仍有較好的基本面。
規模利潤：3月工業企業利潤增速同比顯著回升
2019年3月工業企業營業收入累計24.42萬億元，累計同比7.2%，較1-2月增速回升3.9個百分點；累計利潤總額12972億元，累計同比增速-3.3%，較1-2月回升10.7個百分點；經PPI調整後，2019年3月實際營業收入同比增速為7%，較1-2月增速回升3.8個百分點。2019年3月份，工業企業12個月滾動ROA和ROE企穩，分別為5.76%和13.29%。從目前工業企業利潤數據看，12個月滾動ROA和ROE開始企穩。
3月工業企業利潤同比增速顯著回升。從供給角度看，一方面，受春節錯位因素影響，2019年3月工業企業開工日期長於2018年同期；另一方面，工業品價格企穩，PPI增速仍然維持在正區間，利好工業企業利潤。從需求方面看，3月份基建、房地產投資、消費和進出口需求都有顯著上行，工業企業面臨較好的外部環境。
經濟效益：週轉平穩，庫存增速回落，成本出現回升
與1-2月份相比，3月規模以上工業企業生產經營週轉出現好轉，利潤率回升，但每百元主營業務成本仍然有小幅回升。3月工業企業主營業務收入利潤率回升至5.31%。從成本方面看，每百元主營業務收入中的成本繼續回升，較1-2月回升0.18元至84.39元。應收賬款週轉天數55.5天，呈現回落趨勢；產成品週轉天數同步下行，為17.3天。
資產負債方面，3月資產同比增長6.9%， 較上月上行0.5個百分點；負債同比增長6.5%，較上月回升0.5個百分點，資產增速高於負債增速。2019年3月工業企業資產負債率（12月滾動）回升0.06個百分點至56.69%，繼續回升。產成品存貨累計增速下行5.9個百分點至0.3%。
行業動態：行業利潤增速分化較大
2019年3月行業利潤分化較大，大部分行業增速回升。細分行業中，27個行業盈利同比增加，12個行業減少。受2019年基建補短板和大規模減稅影響，基建和消費行業表現相對較好。本月中游設備製造業利潤也有所回升，專用設備和通用設備製造業增速分別為32.8%和18.4%。
從生產經營方面看，收入和成本同步回升。每百元資產主營業務收入顯著回升至88.3元，採礦業、製造業和公用事業行業每百元資產主營業務收入分別為42.8元、103.4元和42.3元。每百元主營業務收入中的成本上行至84.39元；採礦業、製造業和公用事業行業每百元主營業務收入中的成本分別為72.08元、84.63元和88.44元。資產負債率上行0.1個百分點至57.0%；產成品週轉天數和應收賬款週轉天數平穩回落。
3月工業企業利潤顯著回升
本月工業企業利潤增速13.9%，顯著回升。2018年下半年至2019年初，工業企業利潤持續低位運行，3月受復工影響，工業企業開工率回升，生產強勁，帶動工業企業利潤走高。PPI增速好於市場預期，對工業企業利潤也有正向影響。從需求上看，3月基建和房地產投資強勁，出口增速好於預期，工業企業需求回暖，支撐利潤增速回升。從行業看，行業利潤分化較大，基建和消費相關行業利潤增速較高。隨著基建繼續加力，基建相關行業仍有較好的基本面。
本文為中銀國際證券宏觀固收研究系列報告，作者朱啟兵、王大林。中銀國際證券宏觀固收研究團隊致力於以翔實的數據、縝密的邏輯為基礎，發現價值，匹配收益與風險，願我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。
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