商譽減值易引發黑天鵝，那些沽名釣譽的環保公司怎麼看淡名利？

商譽在上市公司會計報表統計中，常常被大做文章。

企業在資產中虛增商譽，或是在年末不計提、減額計提商譽，以此降低紙面上資產負債率，保證利潤上漲，營造一片欣欣向榮的前景。

然而，這一調控利潤的手段即將失靈。

11月16日，證監會發布《會計監管風險提示第8號—商譽減值》，對於商譽減值事項的審計、評估做了詳細規定，將減少上市公司的主觀性，進一步規範商譽減值的會計處理信息。

商譽指的是在同等條件下，企業能夠實現更多利潤的能力。企業所處地理位置優勢、經營效率高等多種原因，讓商譽在無形資產中佔據更大比重。上市公司的收購行為，往往會讓企業的商譽迅速增加。

而商譽減值監管從嚴，意味著會計審查嚴格，對商譽佔比較高的企業帶來不小的衝擊。

收縮風險，踏實前行

商譽作為無形資產，是一種不穩定的存在。

過高的商譽背後，往往存在極高的信用風險，一方面使企業的債務負擔被低估，另一方面增加了業績的不確定性。

企業一旦發生“黑天鵝事件”，出現業績下滑，經營不如預期，將會影響商譽價值。如果這時對商譽減值的風險預警不夠，企業很有可能陷入虧損。

這次《會計監管風險提示》指出，導致商譽減值幾種情形包括：經營出現問題、行業政策變化、技術更新、經營特許權調整、市場投資報酬率明顯提高、國際匯率風險。

其中經營出現問題，導致利潤不如預期是商譽大幅減值的最常見原因，尤其是存在業績承諾情況。生態資本論探討過的三維絲經營危機，就是典型的例子。

2017年三維絲出現高達2.1億元虧損。其中很大原因，是由於旗下子公司北京洛卡環保監管不力，財務審計不到位，導致經營不如預期。北京洛卡連續四年淨利潤為負，並沒有完成2014收購時的承諾，即三年之內實現總計利潤過億。

為此，三維絲不得不計提大額商譽，金額共計約為1.68億元。風光無限的三維絲，瞬間陷入了虧損的深淵，隨之，股價一蹶不振。

新規的出臺，就是要規範商譽計提，減少經營風險帶來的企業市值蒸發。

總體水平可控，部分企業過高

環保行業商譽擴張主要出現在2015、2016兩年，分別增長97億、85億。這兩年，環保企業迅速擴張，各種併購、業務拓展層出不窮，商譽規模也隨之水漲船高。

最近兩年，環保板塊整體商譽增長放緩。截至2018第三季度，環保板塊商譽同比增加了9.3%。儘管總體風險可控，但還有一些公司仍存在商譽過高的問題。

環保行業的商譽過高的現象，主要體現在檢測行業和流域治理行業。其中華宏科技、天壕環境、興源環境等13只個股，商譽/淨資產比例超過20%，屬於較高水平。

商譽超過淨資產20%，企業無形資產佔比就會更大，導致企業在風險前更加脆弱。並且商譽的減值規模隨之增長，很有可能會影響企業利潤。

很多公司商譽過高的原因，主要是因為其大規模外延式收購，清水源就是其中之一。

2016年12月16日，清水源通過增資的方式受讓同生環境，作價1.50億人民幣。

2017年11月5日，清水源又以3.69億元的價格，購買新三板企業中旭建設55%股權……

這一系列收購，讓清水源的商譽規模走在穩步上漲的路上。

目前，清水源商譽規模為5.91億，佔總資產的16.4%，淨資產的37.8%，遠遠的超過了淨資產的20%。

好在，清水源淨利潤比較穩定。如果清水源一旦出現經營風險，商譽減值將會對其產生重大沖擊。

計提更加嚴格，或影響利潤

2017年，環保行業的商譽計提比例約2.5%，屬於較低水平。

由於環保企業融資環境轉冷，行業商譽計提減值損失達到5.84億元的高峰。

以前很多企業在商譽計提上打馬虎眼，為保證利潤水平，往往對於商譽減額計提，或是根本不計提。

比如正在停牌的中金環境，其商譽規模達到其淨資產六成以上，兩年來從未對商譽進行過計提，一直保持在29.6億。

證監會新規的頒佈，將改變這一現狀。

新規規定，上市企業要定期進行商譽減值測試，並重點關注特定減值跡象。這意味著，商譽，作為企業無形資產中的最不穩定項目將被嚴管，定期計提將成為常態。

由於商譽的計提會計入資產損失，環保企業如果計提商譽，很有可能嚴重影響其淨利潤水平。