美晨生態(300237)，H1內生增長有所提速，整體風險可控
事件簡評
近日，公司控股股東、實際控制人張磊先生增持公司813萬股，約佔公股本0.56%，增持均價7.18元/股。
經營分析
H1（上半年）業績同增43%，內生增長有所提速。
1）、公司預計2018年H1業績約3.08~3.7億元，同增30%~56%，其中Q1/Q2業績增速為67%/31%，扣非業績約2.43~3億元，同增5%~31%，其中Q1/Q2扣非業績增速為4%/25%，內生業績有所提速，Q2非經常性損益約0.66億元，主要系土地因城市規劃收儲拍賣所致。
2）、公司主營汽配、園林，2017年公司汽配/園林業務營收佔比32%/68%。①2018年H1汽車累計產量/銷量同增3.5%/5.6%，下游穩健增長+進口替代+單車配套價值提升促汽配業務穩步增長。②截止2018年Q1公司在手訂單（含中標）達57.6億元，訂單營收比達2.24倍，2018年公司新籤框架協議達116.5億元，未來框架協議落地將增厚公司業績。
公司整體風險可控，股價向下有底，信貸邊際寬鬆促估值修復。1）此前受東方園林發債失敗影響，5月21日至今，SW園林工程跌幅累計跌幅達20%，多家園林公司停牌。根據一財網報道，央行窗口指導銀行增配“AA+”以下信用債，額外給予MLF資金鼓勵，信貸邊際寬鬆利好板塊估值提升。2）2018年Q1，公司資產負債率58%，略低於行業整體資產負債率（62%），整體風險可控；Q1公司營收同增21%，經營活動產生的現金流淨額-2億元，同比-19%，經營現金流有所改善；2018年7月16日，公司可轉債申請獲批，本次公司擬發行不超過7億元可轉債用於三個PPP項目（投資額約15億元），若成功發行將極大地緩解公司融資壓力。3）現階段公司股權質押佔流通A股比例約52%，根據公告數據測算，最高平倉成本為5.63元，整個質押風險可控。4）按公司公告測算，公司員工持股計劃止損線為7.33元；股東增持均價7.18元/股；公司目前PE（TTM）僅16.8倍，歷史最低估值14.7倍，我們認為員工持股補倉+大股東對公司股價起一定支撐作用，公司股價向下有底，信貸邊際寬鬆促估值修復。
投資建議
公司已實施權益分配，我們對應下調目標價至10.75元（18*2018EPS）。
風險提示：
利率上行、限售股解禁風險、存貨減值風險、PPP落地不及預期。
鞍鋼股份(000898)，體外鋼鐵資產注入或成常態
事件
公司公告擬以59.04億元現金或銀行承兌匯票收購股東鞍山鋼鐵持有的朝陽鋼鐵100%股權。
點評：
1、朝陽鋼鐵評估增值率較高，但仍屬於低價收購：
朝陽鋼鐵賬面價值30.34億元，本次評估值59.04億元，儘管評估增值率94.57%，但考慮2017年利潤10.34億，折算估值僅5.7倍，若按今年前5個月7.68億淨利潤年化，PE僅3.2倍；從噸鋼利潤看，朝陽鋼鐵擁有年產200萬噸精品板材生產線，2017年其噸鋼淨利達到517元/噸，也遠超鞍鋼股份2017年224元/噸以及行業其他上市企業的噸鋼淨利。
2、行業盈利持續週期將超預期，體外鋼鐵資產注入或成上市企業常態：
市場部分擔憂行業處於景氣高點，盈利有潛在下行概率，認為本次收購價格偏高。從長期邏輯看，純市場環境下，景氣高位一般對應利潤高點，因為產能在高盈利狀態下復產將加劇競爭，導致行業盈利下滑。但在2016-2018年去產能、嚴環保等非市場因素作用下，新產能無法大規模進入行業，景氣度下行已無先決條件，因此盈利的持續性將遠超市場預期。同時，寶鋼之後大規模的兼併重組進展偏慢。從三鋼閩光、八一鋼鐵、華菱鋼鐵到鞍鋼股份，體外資產注入可能是目前上市鋼企壯大自身的優先做法和新常態，預期未來將有更多類似收購，這也是上市鋼企盈利持續乃至上行的保障。
4、維持觀點，7月鋼鐵板塊可一搏：
我們自6月初看空，7月初認為板塊可以一搏，目前中報及環保政策仍在持續催化，疊加流動性邊際寬鬆，我們維持前期觀點。本次鞍鋼股份現金收購將使EPS較大增厚但至少年底才能並表，預計2018-2020年公司歸母淨利71.14/87.73/94.19億元，EPS為0.98/1.21/1.30元，推薦增持評級。
5、風險提示：
鋼價波動、下游需求不及預期、流動性收緊
盈趣科技(002925)，優質智能製造企業，受益電子煙高景氣
優質智能製造企業，電子煙PMI二級供應商。公司以自主創新的UDM模式（ODM智能製造模式）為基礎，為客戶提供智能控制部件、創新消費電子（主要是電子煙精密塑膠部件，公司為PMI二級供應商）等產品的研發、生產，併為中小型企業提供智能製造解決方案。受益下游電子煙需求旺盛，營收、淨利潤高速增長，公司2013-2017營業收入CAGR為74.57%，歸母淨利潤CAGR為99.58%。2018Q1營收6.65億元，同比增速11.03%，淨利潤1.71億元，同比下降8.76%。
電子煙興起，IQOS火爆。禁菸措施、稅收政策使得傳統捲菸受控，電子煙具有危害性小、煙油趨近香菸以及性價比高等特質，疊加電子煙新潮文化使得電子煙興起。主流電子煙包括煙油式電子煙以及加熱不燃燒式電子煙（以iQOS為代表）。2017年加熱菸草製品銷售額約50億美元，預計至2021年將達到159億美元，複合增速33.54%，其中菲莫國際的IQOS產品是銷售範圍最廣的加熱不燃燒菸草製品。
獨特UDM模式、高研發投入形成競爭壁壘。公司獨特UDM業務模式，實現信息化、工業化深度融合。1）公司參與客戶前期研發程度高，擁有較為豐富的技術積累，對新進入者形成了較高的製造水平壁壘。2）高研發投入形成技術壁壘，新進入企業難以在短時間內掌握成熟、穩定的核心技術以滿足產品的技術要求。3）國際知名企業都擁有嚴格的供應鏈考核體系，若要進入其全球供應鏈體系，需要長時間的市場開拓。
深度綁定PMI，受益IQOS高景氣。公司前期參與PMI電子煙精密塑膠部件研發過程，產品高度定製化，深入綁定PMI。關注催化因素：1）PMI已經向FDA提交iQOS減害產品申報，如被認可作為減害產品在美國上市（美國為最大電子煙市場），認證通過將對行業和PMI產生重大影響。2）PMI計劃2018年底前在日本推出新版IQOS設備，提供更多的顏色選擇和配件。之前公司與PMI合作緊密，我們判斷未來雙方還有持續合作的可能。
投資策略：
我們預測公司2018-2020年淨利潤分別為10.64/13.58/16.37億元，分別增長8.2%/27.6%/20.5%，EPS分別為2.34/2.98/3.6元，考慮公司為電子煙稀缺標的，受益IQOS高景氣，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：
市場競爭風險、市場可持續性風險、匯率波動風險。
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