回顧本週，土耳其問題絕對可以說是全球市場的焦點；畢竟，就本週持續打壓A股的因素而言，由土耳其里拉帶來的一連串外部利空因素不容忽視。關於土耳其問題的核心原因，
其根源在於該國外債持續上升的同時，外匯儲備卻在被不斷消耗；最終，支撐土耳其經濟增長的主要動力就是不斷擴大的外部借債。然而，結合歷史經驗來看，土耳其問題的後續發展需要保持密切關注。實際上，主權貨幣出現快速貶值甚至崩盤的案例在過去並不少見；其中最廣為人知的應當是1998年前後的泰銖、2007年的美元以及歐債危機時期的歐元……從表象上看，這些實例的背後都有債務問題爆發的影子；但是，究其根源，引爆債務炸彈的卻是市場中完全偏離正常表現的風險偏好。
事實上，這種風險偏如今又一次顯現了出來，而顯現的地點就是美國金融市場。數據顯示，截至2017年底，在主要的美元資產中，國外投資者偏好美股更甚於美債。這種有悖於合正常金融資產配置原則的情況值得警惕。
一般來說，在配置金融資產的時候，為了控制整體風險水平，低風險甚至是無風險資產原則上需要佔據相當大的比例。所以，從原則上來說，被市場視為無風險資產的國債往往更受青睞；而風險更大的股票在配置時一般也不會超過國債的比重。畢竟，公司要是沒了，股票的錢不一定能拿回來；但是，國家不會說沒就沒，錢一定能拿回來。
那麼，當美元資產中的風險資產配置比例超過無風險資產，這究竟意味著什麼呢？簡單來說，這時的市場玩的就是"不需要跑贏熊，只需要跑贏你"的遊戲；或者說，這種場面和遊戲"絕地求生"基本一樣。在這種存量博弈特點凸顯的環境中，如果風險資本價格的回撤幅度大到足以引發擁擠交易，系統性風險就可能到來。更直白點說，如果美國股市出現意料之外的巨幅回撤，上面所說這一切套路並非不可能兌現。
需要注意的是，結合美國資本市場近來的變化，風險偏好的失衡程度可能需要時刻警惕。今年，美國股市中回購風潮盛行，隨著美股總股本的減少，股價獲得了支撐；與此同時，由於美國財政部與美聯儲的"配合"，市場中流通的美債數量也更加有限。面對"供給側"同時出現的收緊，如果美股與美債之間的差距沒有出現迴歸正常配置邏輯的跡象，那麼市場風險就需要時刻警惕了。因為，美元資產本身就是最優異的長期避險資產，而美國國債又是這其中最有保障的無風險資產。讓若連這種優中選優的首選都無法吸引投資者，風險偏好的失衡很可能已經超出預期。
因此，當前的外圍利空因素雖然主要是廣泛的投資者恐慌情緒；但和表象不同的是，令市場擔心的或許並不是單純的土耳其或者新興市場國家的問題，而是新型市場帶來的一連串影響是否有可能引爆當前存在偏差的風險偏好 。畢竟，後者一旦兌現就意味著，新一輪系統性風險或將再次來臨。對此，美國股市的具體表現很可能將牽動全球投資者們的心。
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