房企名稱
質押股份數量合計（萬股）
質押比例（%）
銀億股份
334755.72
83.11
泛海控股
373245.43
71.83
新光圓成
124185.6
67.93
九鼎投資
29141
67.22
皇庭國際
59769.3
64.18
粵泰股份
160932.7
63.45
財信發展
67192.5
61.06
海航基礎
234854.3
60.1
陽光城
243221.1
60.05
新華聯
113151.3
59.66
萬通地產
120129.7
58.49
嘉凱城
101672.3
56.35
泰禾集團
67675.8
54.38
中洲控股
35841.3
53.91
創意製圖/新京報記者王遠征
股權質押是指公司股東以股票作為質押物向質押方融入資金，並定期支付利息。當出質人到期不能履行債務時，質押方可以依照約定處置股票。在融資難的背景下，越來越多的上市房企選擇股權質押的方式融資，其中泛海國際、陽光城等房企的股權質押比例已經超過50%。股權質押是資本市場常見的融資方式，但是隱藏的風險也逐漸浮於水面。
1
房地產行業股票質押規模佔比居A 股首位
近期，泰禾投資率先進行“減負”，一週兩次發佈股票解除質押公告。
7 月19 日，泰禾投資將9143萬股股份解除質押，佔其所持股份比例的15%。此前的7 月12日，3057 萬股股票解除質押，佔其所持股份比例的5.01%。兩次解除質押之後，泰禾集團的股權質押比例54.38%，大股東質押率依然在90%以上。
不僅僅是泰禾集團，在融資難的背景下，房地產行業已經成為股權質押比例高的“ 高危區”。多數上市房企股權質押比例已經超過50%。
據wind 數據顯示，截至7 月25 日，股票質押比例超過50%的房企有銀億股份（83.11%）、泛海控股（71.83% ）、新光圓成（67.93%）、九鼎投資（67.22%）、皇庭國際（64.18%）、粵泰股份（63%）、財信發展（61.06%）、粵泰股份（63%）、海航基礎（60.10%）、陽光城（60.05% ）、新華聯（59.66%）、萬通地產（58.49%）、嘉凱城（56.35%）、泰禾集團（54.38%）、中洲控股（53.91%）。
此外，房企中大股東質押率較高的房企包括萬科、綠地控股、新城控股，大股東質押率分別為100% 、77.95% 、57.33%。萬科A 的第三大股東為寶能旗下鉅盛華，其質押率為100%，但由於非第一、二大股東質押，整體累計質押比例並不高。而綠地控股也為第一大股東質押。
不僅是單個房企，據川財證券研究報告，從各行業的股票質押規模佔A 股整體股票質押規模的佔比來看，房地產行業已經躍升為第一位。
2
高質押背後的融資困境
房企對股權質押融資依賴度增強，也反映了房企其他融資渠道的收緊。
自2016 年“9·30”新政以來，銀行貸款、公司債、房地產信託、私募資管、股權融資等均受到嚴格監管。方正證券發佈的研究報告顯示，從各渠道融資申請難易程度上來看，目前海外債、短期融資、中期票據、定向工具、ABS 發行難度較低；房地產開發貸、公司債、非標融資發行難度較大；IPO、定向增發已基本停滯。
一方面傳統融資渠道收緊，融資成本高漲、融資門檻高，另一方面，房企還面臨著高負債率、集中償債的壓力。
截至目前，A 股上市房企整體負債率已接近80%，其中33 家房企負債率高於80%。此外，由於2015 年和2016 年的房企發債潮，2018 年開始進入集中償付期，往後兩年壓力更大。
克而瑞分析師朱一鳴表示，股權質押對於房企的控股股東來說，大部分是融資需求，一般來說，與該企業的負債率有較大關係，即負債率較高的房企，股權質押的需求較高，承擔的風險較大。
3
“瘋狂”股權質押被叫停
股權質押融資雖然能解資金之渴，但是，對房企來講也是一把雙刃劍。
為了防範風險，金融機構對於質押的個股，一般都設有質押率、預警線、平倉線等。一般來講，股權質押的預警線是借出本金的160% ，平倉線是本金140%。在市場急劇下跌的情況下，質押股票的市值急劇下降，股票質押將面臨平倉風險。
控股股東或許還面臨著失去公司控股權的局面，公司的盈利狀況也可能持續惡化。
目前，在宏觀政策趨嚴的情況下，房地產市場不確定性增強，從近期的股票走勢來看，多數上市房企的股票在低谷徘徊。
易居智庫研究總監嚴躍進也認為：“在股價下跌等情況下，股權質押融資容易產生問題，若此類融資的規模過大，也易引起各類股東的質疑。”
不過，就目前的市場情況看，朱一鳴認為系統風險發生的可能性並不大。據其分析：“ 股權質押危機的本質是股價持續大幅下跌。雖然房地產板塊短期跌幅較大，但股價已經基本反映近期不斷產生的利空，總體估值較低，未來不存在繼續大幅下跌的空間。因此，房企不存在大規模股權質押危機，但不排除個別邊緣小型房企出現問題。”
朱一鳴補充道：“即使股價繼續大幅下跌，股權質押風險也總體可控。房企的資產質量和流動資金均遠高於那些依賴政府補貼、自身經營不佳的企業，比如環保、新能源等行業的企業。房企可以不斷補充質押物或流動資金來避免股份平倉風險。房企的資產主要是土地以及現金等，只要不出現房價大幅下跌的情況，資產質量將始終保持較高水平。”
不過，目前股權質押隱藏風險已引起監管層的注意。今年年初，《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018 年修訂）》正式實施，其中明確股票質押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻A 股股票質押比例分別不得超過30% 、15%，單隻A 股股票市場整體質押比例不超過50%。
在新規則的運行下，“瘋狂”的股權質押也被叫停，而此前質押比例較高的房企將無法進行新的股權質押融資。
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