A股市場的“黑天鵝”事件，似乎總是來得猝不及防。而這一次，主角是持續走牛已達三年的醫藥股。
僅僅眼下的2018年7月份前半個月，就有兩家A股醫藥上市公司出現質量問題。7月7日，華海藥業（600521.SH）自爆“家醜”：在產品中檢出具有基因毒性的未知雜質。一週之後，狂犬疫苗龍頭長生生物（002680.SZ），在國家藥監局的飛行檢查中，被發現凍幹人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假。
2016年以來，醫藥上市公司已數次出現產品質量問題。2016年3月，山東發生非法疫苗大案，沃森生物（300142.SZ）、鷺燕醫藥（002788.SZ）等上市公司，均不同程度捲入案件。2016年5月的“魏則西事件”中，也有上市公司被動捲入。2018年5月，常山藥業（300255.SZ）還通過藥品相關的信息披露，試圖影響股價。
產品質量事件，往往重創這些上市公司的業績。根據公告，長生生物2018年的營業收入，將減少7.4億元，狂犬疫苗可能會顆粒無收。而沃森生物捲入疫苗案件後，在2015年鉅虧近9億元的基礎上，2017年再次鉅虧5.37億元。
不僅如此，質量問題嚴重衝擊醫藥公司的股價。自7月16日至今，長生生物股價已經4個跌停，逾80億市值灰飛煙滅。同時，從7月16日至7月19日的4個交易日內，醫藥板塊的市值也共計跌去1508億元。
醫藥業黑天鵝頻發
2018年7月15日，國家藥品監督管理局（下稱“國家藥監局”）發佈通告：該局通過舉報線索，組織對長生生物子公司長春長生生物科技有限責任公司（下稱“長春長生”）進行飛行檢查，發現長春長生凍幹人用狂犬病疫苗生產存在記錄造假等行為。
7月16日，長生生物發佈公告稱，此次飛行檢查所涉事批次的產品，目前尚未出廠和上市銷售，全部產品已有效控制。同時，為保證用藥安全，正對有效期內所有批次的凍幹人用狂犬病疫苗（vero細胞）全部召回。
這已經不是長生生物第一次出現產品質量問題。披露信息顯示，2017年11月，長春長生生產的批號為201605014-01及另一家企業的1批次百白破疫苗，被檢出效價指標不符合標準規定。其中，長春長生該批次百白破疫苗共計25.26萬支，預計實現銷售收入約83.4億元。
近期，長生生物並非唯一發生質量風險的醫藥企業。就在最近不到半個月時間裡，醫藥、醫療行業事件頻繁，華海藥業、華大基因等多家上市公司，相繼發生診斷糾紛或質量問題，引發社會高度關注。
根據華海藥業7月7日披露，公司對纈沙坦類原料藥生產工藝優化評估過程中，在未知雜質項下，發現並檢定一未知雜質為亞硝基二甲胺(NDMA），雖然含量極微，但根據相關動物實驗數據，該雜質含有基因毒性。
此後的7月9日至15日，華海藥業連續三次公告稱，該公司提供給歐洲、國內市場纈沙坦原料藥，也存在 NDMA 雜質。為了防範風險，該公司決定，對在國內外上市的纈沙坦原料藥，及以纈沙坦原料藥的製劑產品，實施主動召回。
不僅是上述公司，最近兩年來，醫療、醫藥行業黑天鵝事件不斷，均有上市公司牽扯其中。2016年5月，“莆田系”引發的魏則西事件曝光後，百度、莆田系醫院遭到輿論拷問，中源協和也因計劃收購的“莆田系”公司被捲入魏則西事件。
更早些時候的山東非法疫苗大案中，更有多家上市公司涉事。2016年3月，山東警方破獲案值高達5.7億元的非法疫苗案件，疫苗未經嚴格冷鏈存儲運輸銷往24個省市。疫苗含25種兒童、成人用二類疫苗，沃森生物、鷺燕醫藥等上市公司，均不同程度捲入案件。
醫藥行業的黑天鵝，並不僅限於產品質量，個別上市公司還通過藥品相關的信息披露，試圖影響二級市場股價。
2018年5月15日，常山藥業公告稱，由於子公司獲得藥品GMP證書，俗稱“偉哥”的“枸櫞酸西地那非片劑”，可正式投產並上市銷售，並稱該產品適應證的國內患者人數約1.4億人，潛在市場規模有望達到百億元。隨後兩天，常山藥業股價累計上漲超過20%，其董事長及高管乘機大肆減持，累計套現達8765萬元。
常山藥業聲稱的中國1.4億ED患者的數據，並非來自客觀的調查，亦非由權威部門發佈，而是券商2014年5月的一份研報，該公司由網絡搜索獲得。6月24日，證監會認定常山藥業信披違規，擬對常山藥業及其董事長、董事會秘書等給予警告，併合計罰款120萬元。
業績遭受重創
產品造假、發生質量問題，往往重擊上市公司的收入、利潤。部分涉事較深的企業，在事件發生後，營業收入、利潤斷崖式下跌。
長生生物7月18日公告稱，由於對有效期內所有批次的凍幹人用狂犬病疫苗全部實施召回，預計將減少上半年營業收入約2億元左右，淨利潤約1.4億元。上半年的淨利潤預期，也從原來的3.43億元至4.23億元，修正為 2.11億元至3.17億元，由預計同比增長30%至60%，下調為變動區間在-20%-20%。
狂犬疫苗停產、召回，對長生生物全年的衝擊更大。根據該公司公告，由於該疫苗召回，預計將減少2018年下半年營業收入約5.4億元左右。加上上半年的2億元，長生生物全年的營業收入，將減少7.4億元。
狂犬病疫苗減收7.4億元，可能導致長生生物這一業務在2018年顆粒無收。數據顯示，2016年、2017年兩年，長生生物營業收入分別為10.17億元、15.53億元，淨利潤分別為4.24億元、5.66億元；狂犬病疫苗主營業收入分別為4.9億元、7.34億元，佔比均約為48%。
更重要的是，狂犬病疫苗還是長生生物的利潤支撐。2017年，該產品毛利率為92.7%，同比上升10.02個百分點，在各類產品中最高，為其貢獻了約6.5億元的毛利潤。按照靜態毛利率計算，長生生物全年將有6.8億元的毛利灰飛煙滅。
資料顯示，纈沙坦主要用於治療輕、中度原發性高血壓，華海藥業的原料藥主要銷往北美、歐洲、印度、俄羅斯和南美等市場，相關的原料藥、製劑收入，佔比雖然相對較低，但召回的影響同樣不可小視。
很據披露數據，2017年，該公司纈沙坦原料藥銷售額約3.3元，製劑銷售收入為 2043 萬美元，摺合人民幣接近1.3億元，合計約為4.6億元。年報數據顯示，2017年其沙坦類原料藥銷售收入9.39億元，加上製劑類，即便不考慮歐洲、國內市場，其召回產品金額超過10.6億元。但該公司稱，其他沙坦類產品不存在該 NDMA 雜質，製劑在國內尚未上市。
2017年全年，華海藥業營業收入 50.02 億元，同比增長 22.21%，淨利潤 6.39 億元，同比增長 27.64%。10.6億元的召回規模，約佔其同期營業收入的20%。而沙坦類原料藥，製劑同期毛利率分別為46.87%、 66.78%。
除了直接召回損失之外，還涉及賠償問題。對長生生物而言，更為嚴重的是，其產品證書已被監管收回。有券商醫藥行業分析師此前曾對第一財經分析，此次事件將對長生生物帶來多大沖擊還是未知之數。未來長生生物是否還有資質生產狂犬疫苗前路未定，是否要賠付經銷商在此次事件的損失，也無定論。
華海藥業已在公告中稱，按照原工藝生產的纈沙坦原料藥，尚未被用於製劑產品的，如不符合行業標準，可能面臨客戶要求退換貨風險；已被客戶用於製劑產品，且不符合行業標準的，則可能面臨因客戶對產品進行召回而引致的附帶責任風險。召回產生的損失，目前尚無法準確預估，暫停美國市場供應，可能會面臨因暫停供貨引起的賠償損失。
醫藥企業產品質量發生問題後，營業收入、利潤往往斷崖式下跌。沃森生物2015年營業收入約為10億元，受疫苗案件影響，淨利潤從預計虧損約3.9億元，變成鉅虧8.98億元。2016年，其營業收入下滑至5.91億元，同比下降-41.25%，盈利雖然扭轉至7045萬元，但好景不長，2017年該公司物營業收入仍然只有6.68億元，利潤則鉅虧5.37億元。
醫藥板塊市值跌去1500億
醫藥企業發生質量問題，除了最重要的安全問題外，還會直接衝擊股價。發生此類問題的上市公司，股價無一例外的出現暴跌。
7月9日開盤後，其股價也一字跌停。此前的一個交易日，其已下跌了7.22%。截至7月19日收盤，華海藥業報於21.02元，當日盤中最大跌幅達到6.8%，近期累計跌幅則已經超過15%。
7月19日開盤後，長生生物持續跌停，截至收盤報收16.11元。自從7月16日以來，其股價連續走出4個跌停。按照7月13日24.55元的收盤價計算，長生生物如今已累計下跌8.44元，市值已經累計蒸發了82億元以上。
長生生物是否能止跌，尚在未知。截至目前，已有7家基金公司下調其估值。其中，安信、泰達宏利、招商、廣發公募基金四家下調為16.11元，易方達、九泰、博時三家均將下調至14.5元，這意味著該股可能還有一個跌停。
而在此前，華海藥業、長生生物也漲幅可觀。從2015年9月底開始，華海藥業持續上攻，2018年5月曾達到35.79的高點，累計漲幅也達到2.22倍。在此期間，該公司曾按10：3送轉，復權後的累計漲幅約達2.8倍。2018年5月，該股再次以10:2送轉。復權後，其累計漲幅也接近90%，長生生物2018年2月至5月的漲幅，也達到1倍左右。
根據第一財經統計，目前醫藥板塊共有287家上市公司，自2018年1月至今年7月13日A股市場上醫藥生物板上漲8.5%，期間最高總體估值41倍，表現遠遠好於A股市場。同期，同期A股累計跌幅為7.9%。
近期系列事件發生後，醫藥股走勢出現動盪，截至7月19日醫藥板塊下跌3.46%，跌幅超過A股，板塊估值為34倍。7月16日至18日股價下跌的有207家，佔比超7成。從7月16日至7月19日在4個交易日內醫藥板塊市值跌去1508億元。
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