2020年將至，美股屢創新高，市場似乎相信雖然經濟增長仍然疲軟，但預計不會出現衰退。如今，利好消息幾乎已經充分反映在市場價格中，且風險回報已顯得不對稱，因此為“黑天鵝”做好準備已不容小覷。
回顧2019年，在2018年末各界認為不可能出現的“黑天鵝”已經實現：美聯儲2019年降息、歐洲央行重啟量化寬鬆……展望2020年，還有什麼“黑天鵝”事件可能發生？
德國推出財政刺激，歐元/美元反彈
歐元過去兩年對美元跌跌不休，歐元/美元一度跌至1.1附近，美元強勢、歐元區經濟萎靡不振、歐元區重啟量化寬鬆（QE）等都是主因。
2020年，機構認為多種因素可能導致歐元/美元飆升至1.30。首先，歐元區如果要取得實質性突破，光靠貨幣政策已經越來越難，必定需要財政刺激措施，但實現可能性不大。渣打認為，目前感到公眾越來越支持基礎設施支出。如果德國真實施了1500億歐元（佔歐元區GDP的1.25%）的財政刺激計劃，尤其是歐洲央行如果在政策審查後向德國提供重大優惠，那麼德國實施財政刺激計劃的可能性將加大。負利差係數的減少加上財政刺激措施，或使得歐元/美元匯率大大超出市場預期。
回首2017年，當時歐元對美元從1.05升至1.25。這次，英國大選結果應減少與英國退歐相關的不確定性，從而提振歐元。值得一提的是，在英國大選之前，整個波動率的期限結構中，歐元/美元波動率相對於英鎊/美元的波動率有相當大的折讓。因此，經波動率調整後的歐元對美元也應表現良好。
另一個可能利好歐元的因素在於，美聯儲決定每月購買600億美元的美債票據，意味著它在以更快的速度擴張資產負債表（歐洲央行每月要購買200億歐元債券）。
此外，美國總統特朗普仍有推動美元走軟的動力。例如，強勁的美元收緊了金融狀況。標普500指數成分公司收入的50%以上來自海外，因此全球增長放緩和美元走強的綜合作用對美國企業的盈利能力構成了威脅。
央行購金，把金價推至2000美元/盎司
2019年9月4日，黃金到達近期高點1557美元/盎司，年初至今累計上漲了超20%。反彈的動力來自美債實際收益率的下降以及全球負收益債券數量的激增。負收益債券的峰值達到了170億美元，佔債券市場總量的30%。不尋常的是，黃金上漲發生在美元沒有貶值的時期，突破了歷史相關性。
但近兩個月來，黃金陷入回調，目前在1480美元/盎司附近。由於負收益債券的數量減少，全球央行暫停降息，黃金的多頭頭寸減少了，現在市場似乎對金價再次反彈沒有準備。但是，機構觀點認為，如果更多的央行加入美聯儲降息陣營，歐洲央行和日本央行也擴表，那麼金價可能會再上漲30%，並觸及2000大關。
嘉盛集團此前也對記者表示，為應對經濟放緩，央行進一步採取資產購買的形式來放鬆的可能性越發明顯。至少在2020年第二季度之前，美聯儲將每月購買600億美元的美債票據。到2020年第三季度，G3資產負債表的總和可能達到15萬億美元以上的新高。渣打也提及，一些新興市場央行可能會決定資產購買現在比降息更可取。比如韓國央行，印度儲備銀行和巴西央行。全球量化寬鬆政策將使全球債券收益率壓至負值區，黃金可能會飆升。在這種情況下，黃金的2000大關似乎並非遙不可及，尤其是當1年期隱含波動率僅為12%時。
衰退風險再起，美聯儲再次降息
2018年底，市場仍認為美聯儲在2019年初進行最後一次加息，但事實上2019年已三次降息，而現在“點陣圖”表明其預計在2020年利率保持不變。因此，也有機構選擇將2020年美聯儲降息作為2020年的“黑天鵝”。
美聯儲認為，勞動力市場和消費者支出的強勁表現是美國經濟健康的證據。但是不乏機構指出，即使全球經濟趨於穩定，這也是在低水平增長和通脹的情況下保持穩定，不需要太多的經濟或政治動盪就能將全球經濟推向衰退。但是，市場目前幾乎放棄了對衰退的高可能性預測。
多家機構預計，如果美國經濟增速放緩至接近1.0%，則美聯儲將不得不重啟其降息計劃，也許截至2021年第二季度將聯邦基金利率再削減100個基點。
海通國際首席經濟學家孫明春此前對第一財經記者表示，衰退風險被市場大大低估，政治選舉（美國大選）、彈劾、貿易摩擦和全球經濟放緩等諸多不確定性將挫傷商業信心，抑制資本支出，並可能引發連鎖效應。2019年第三季度，美國私人投資環比下降0.1%（經季節性調整後折年率），這完全由資本支出削減造成。在不同情境下，他仍預計美聯儲需要降息1-3次。
儘管越來越多觀點認為2020年的經濟形勢比2019年好，但主流觀點仍認為盈利放緩下，美股大幅回調或許在所難免，回調後再度買入或是更好的舉措。儘管股指波動率仍然很低，但指數期貨的投機性倉位表明投資者不願將新資金投入股票，市場似乎完全沒有為標普500再上漲20%做好準備。
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