【摘要】低買高賣很好，但往往你做不到。不過越貴越買可能也是生財之道。管理著100億美元對沖基金Coatue Management便是這麼做的。作為知名的老虎基金的門徒，該基金特別喜歡購買較貴的科技股，該基金信奉“便宜沒好貨好貨不便宜”。
低買高賣很好，但往往你做不到。不過越貴越買可能也是生財之道。管理著100億美元對沖基金Coatue Management便是這麼做的。
作為知名的老虎基金的門徒，Coatue Management熱衷於投資新興的科技公司。該公司首席市場官兼合夥人David Scully上週五在麻省理工學院進行了一次演講，闡述了該基金的投資邏輯。
與普通人“低買高賣”的觀念完全相反，該基金特別喜歡購買較貴的股票。
“可能正確的方式不是低買，而是高買，”Scully表示，“我這句話一半是開玩笑，另一半是認真的，因為事實證明這可能是一中發現新趨勢並找到潛在贏家的好方式。我們喜歡稱之為‘夢見夢想’（dreaming the dream），我們認為這種樂觀是必要的，特別是在早期企業的分析中。”
Scully認為，例如谷歌，主導美國、歐洲等地區的搜索行業，跟谷歌類似的企業也都不便宜，甚至很貴。谷歌在2004年以85美元一股的價格上市，很快價格達到109美元時，市場認為其40倍的市盈率已經很貴了，但如今谷歌的股票價格上漲了1200%，依然受到市場追捧。
不過Scully也指出，投資過程中除了要注意到新趨勢形成，也要注意到泡沫開始破裂的徵兆。
business insider總結Scully部分講話要點如下：
便宜有便宜的道理：事實證明價值投資在科技股身上不太適用，很多原因可以導致這一結果，但我們總結一句話認為：便宜的科技股自有便宜的道理，通常我們最好關注上漲信號，並跟進。當然，一波趨勢中肯定存在很多不確定性導致的波動，不少投資總是喜歡做短期的波段交易，以為自己能抓住每一次漲漲跌跌。
宏觀面不重要：我們判斷是否買入並持有一隻科技股的方式與眾不同，我們的核心觀點是，科技股的最重要驅動力是創新，而不是宏觀因素，例如油價、利率或者通脹。
分析S曲線：分析一筆科技股投資時，我們會把這隻股票納入S曲線中來看（開始時緩慢，中期加快，收尾平緩的曲線）...隨著一個新市場的打開，會出現群雄逐鹿的場面，各個新進企業都有自己獨到的技術優勢。例如汽車市場就曾有三種不同的技術：蒸汽、汽油、電力...
小心泡沫：當投資者們的樂觀超越現實太遠時，泡沫往往就形成了。很多本來很有前景的公司會在這個階段失敗。不過只要行業的大趨勢沒錯，最終的倖存者將會統一市場標準，進行收購合併，進而終統治整個市場，我們稱其為“勝者通吃”局面。
小心“裂紋”：科技型企業的贏家可以統治市場數年甚至幾十年，但大樹總不會一直生長到天際之外，當增長放緩時，你需要注意到裂紋的出現。市場萎縮往往是不可避免的，例如現在的智能手機殺死了過去的功能型手機，諾基亞和黑莓沒能完成這關鍵的一躍。
創新的週期：事實上，創新的週期可能比你想象的要久的多。上輪創新週期的起始至少可以追溯到1830年代。而本輪創新週期在過去的50年裡以及之後可能會發展成什麼樣，上一輪週期的歷史值得參考。創新會打開新的市場，造就新的公司。
贏家是極少數：最需要記住的一點，你作為一個投資人一生中所接觸的企業中，能成為最終贏家的企業是非常少的。找到這些企業，買入並長期持有才是關鍵。但從另一個角度看，我們認為這也是科技投資領域最諷刺的一件事——因為擁有最大波動性的科技股卻實際上提供了最佳的長期回報。
如何選擇科技股： 我們認為成功的選股需要兩樣能力——第一是發現新市場和新趨勢的能力，“他們是真的嗎？這個市場未來四五年將會變多大？”第二是分析商業模型的能力，需要你能像個價值投資者一樣去思考，“行業進入壁壘如何？公司的知識產權足夠強嗎？”這些點通常可以以數字的形式反映在公司的利潤上。其他的重要因素集中在資本分配和團隊管理能力等。
估值仍然重要，但這是我們最後一樣考慮的，而不是首先考慮的。
在早期能預見未來的趨勢是很難的：從現在看過去的趨勢是很明顯的，但從現在看未來的趨勢卻總是看不清楚。首先你很難在一樣事物早期就意識到這可能是個機會，然後這個趨勢未來會發展成多大，是不好估計的。
華爾街經常犯錯：很多人找我們付大量諮詢費來了解華爾街在想什麼，但我們依然可能是非常愚蠢的。你能想象在2009年，當時市場預期蘋果公司三年後的盈利是每股10美元，而隨後他們卻做到了50美元，所以你在當時也很難發現蘋果的新趨勢。
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