【摘要】低买高卖很好，但往往你做不到。不过越贵越买可能也是生财之道。管理着100亿美元对冲基金Coatue Management便是这么做的。作为知名的老虎基金的门徒，该基金特别喜欢购买较贵的科技股，该基金信奉“便宜没好货好货不便宜”。
低买高卖很好，但往往你做不到。不过越贵越买可能也是生财之道。管理着100亿美元对冲基金Coatue Management便是这么做的。
作为知名的老虎基金的门徒，Coatue Management热衷于投资新兴的科技公司。该公司首席市场官兼合伙人David Scully上周五在麻省理工学院进行了一次演讲，阐述了该基金的投资逻辑。
与普通人“低买高卖”的观念完全相反，该基金特别喜欢购买较贵的股票。
“可能正确的方式不是低买，而是高买，”Scully表示，“我这句话一半是开玩笑，另一半是认真的，因为事实证明这可能是一中发现新趋势并找到潜在赢家的好方式。我们喜欢称之为‘梦见梦想’（dreaming the dream），我们认为这种乐观是必要的，特别是在早期企业的分析中。”
Scully认为，例如谷歌，主导美国、欧洲等地区的搜索行业，跟谷歌类似的企业也都不便宜，甚至很贵。谷歌在2004年以85美元一股的价格上市，很快价格达到109美元时，市场认为其40倍的市盈率已经很贵了，但如今谷歌的股票价格上涨了1200%，依然受到市场追捧。
不过Scully也指出，投资过程中除了要注意到新趋势形成，也要注意到泡沫开始破裂的征兆。
business insider总结Scully部分讲话要点如下：
便宜有便宜的道理：事实证明价值投资在科技股身上不太适用，很多原因可以导致这一结果，但我们总结一句话认为：便宜的科技股自有便宜的道理，通常我们最好关注上涨信号，并跟进。当然，一波趋势中肯定存在很多不确定性导致的波动，不少投资总是喜欢做短期的波段交易，以为自己能抓住每一次涨涨跌跌。
宏观面不重要：我们判断是否买入并持有一只科技股的方式与众不同，我们的核心观点是，科技股的最重要驱动力是创新，而不是宏观因素，例如油价、利率或者通胀。
分析S曲线：分析一笔科技股投资时，我们会把这只股票纳入S曲线中来看（开始时缓慢，中期加快，收尾平缓的曲线）...随着一个新市场的打开，会出现群雄逐鹿的场面，各个新进企业都有自己独到的技术优势。例如汽车市场就曾有三种不同的技术：蒸汽、汽油、电力...
小心泡沫：当投资者们的乐观超越现实太远时，泡沫往往就形成了。很多本来很有前景的公司会在这个阶段失败。不过只要行业的大趋势没错，最终的幸存者将会统一市场标准，进行收购合并，进而终统治整个市场，我们称其为“胜者通吃”局面。
小心“裂纹”：科技型企业的赢家可以统治市场数年甚至几十年，但大树总不会一直生长到天际之外，当增长放缓时，你需要注意到裂纹的出现。市场萎缩往往是不可避免的，例如现在的智能手机杀死了过去的功能型手机，诺基亚和黑莓没能完成这关键的一跃。
创新的周期：事实上，创新的周期可能比你想象的要久的多。上轮创新周期的起始至少可以追溯到1830年代。而本轮创新周期在过去的50年里以及之后可能会发展成什么样，上一轮周期的历史值得参考。创新会打开新的市场，造就新的公司。
赢家是极少数：最需要记住的一点，你作为一个投资人一生中所接触的企业中，能成为最终赢家的企业是非常少的。找到这些企业，买入并长期持有才是关键。但从另一个角度看，我们认为这也是科技投资领域最讽刺的一件事——因为拥有最大波动性的科技股却实际上提供了最佳的长期回报。
如何选择科技股： 我们认为成功的选股需要两样能力——第一是发现新市场和新趋势的能力，“他们是真的吗？这个市场未来四五年将会变多大？”第二是分析商业模型的能力，需要你能像个价值投资者一样去思考，“行业进入壁垒如何？公司的知识产权足够强吗？”这些点通常可以以数字的形式反映在公司的利润上。其他的重要因素集中在资本分配和团队管理能力等。
估值仍然重要，但这是我们最后一样考虑的，而不是首先考虑的。
在早期能预见未来的趋势是很难的：从现在看过去的趋势是很明显的，但从现在看未来的趋势却总是看不清楚。首先你很难在一样事物早期就意识到这可能是个机会，然后这个趋势未来会发展成多大，是不好估计的。
华尔街经常犯错：很多人找我们付大量咨询费来了解华尔街在想什么，但我们依然可能是非常愚蠢的。你能想象在2009年，当时市场预期苹果公司三年后的盈利是每股10美元，而随后他们却做到了50美元，所以你在当时也很难发现苹果的新趋势。
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