2018年，風險投資圈颳起了一陣“冷風”，幾乎每一個GP都在感嘆寒冬凜冽：“募資變得難了”。就在市場普遍認為募資難度提升的時候，國科嘉和在7月10日宣佈完成30億人民幣PE二期基金的募集，實現完美逆襲。這是國科嘉和自2011年成立7年以來管理的第7支基金。截止目前為止，國科嘉和已管理2支人民幣VC基金、1支美元VC基金、2支人民幣PE基金和2支政府專項基金，管理資金整體規模超700億元人民幣。
國科嘉和PE二期基金：圍繞中國經濟新動能的“科技PE”
在國科嘉和PE二期基金成立發佈會上，國科嘉和管理合夥人王戈感嘆：“隨著資管新規的出臺，無論是一級市場還是二級市場，都進入了緊張的狀態，但即便在這種情況下，國科嘉和PE二期基金依然能夠如期完成募集，我們也非常欣慰。”
王戈坦言，自己經常被人問到對2018年下半年的經濟形勢怎麼看，他的回答是：“中國新經濟的七大特徵是：新生活、新物種、新投資、新信息、新增長、全球化以及獨角獸，新的經濟的核心就是用創新科技來驅動和解決。中興事件之後，安全、自主、可控是未來科技進步和產業發展的重要抓手。因此，王戈尤為強調科技將會是未來經濟進步的核心驅動力。
近期，接連幾個獨角獸明星項目在上市當日便破發。王戈反倒認為這是好事。“這代表著一個泡沫估值邏輯時代的結束。”王戈認為，這也意味著市場將回歸到正常估值軌道體系下談投資。“對投資人來說是好事情。”
對於有著中科院背景的國科嘉和來說，這樣的大環境無疑是一種助力，王戈用“科技PE”來形容國科嘉和這支PE基金：“這支基金的特點是具有科技範兒的，我們不是以財務報表為優先，在判斷項目上還是看本質，看有沒有科技含量，或者科技要素扮演的作用，與應用端是怎麼結合的。這個是國科嘉和整個團隊擅長的優勢。從生態鏈來看，國科嘉和PE基金要前延後伸，左手要拉到VC，右手要拉住上市公司產業鏈和國科控股下的聯動創新的系。整體來說，國科嘉和基金70%佈局在TMT，30%是生命科學，向整個技術高壁壘性的屬性傾斜。”
因此，國科嘉和PE二期圍繞經濟新動能的邏輯投資的細分行業包括：TMT包括人工智能、雲計算、大數據、網絡安全、自主可控軟件、金融科技、移動互聯、物聯網、半導體、芯片設計和高端裝備製造、通訊、移動網絡支持和運營、高科技軍工產品和新一代清潔能源、智能、網聯汽車等；生命科學包括醫療器械和植入耗材、CRO和專業服務、基因測序、健康服務和連鎖醫療服務、診斷試劑盒中間體、新藥研製和仿創、醫療物流平臺和移動端醫療應用。
募資寒冬，LP如何挑選GP？
成立於2011年的國科嘉和基金，是由中國科學院控股有限公司（簡稱國科控股）國科控股作為基石投資人、聯合國內多家大型企業集團共同成立的股權投資基金，是國科控股直接管理的一級企業。
這樣的背景讓國科嘉和天生具有投資高科技技術項目的優勢，王戈坦言，有了中科院這一強大的IP，以及國科控股管理5100億的總資產，雄厚的產業資源是國科嘉和深得眾多LP青睞的重要原因。
“當前環境面臨的不僅僅是資金荒，還有資產荒。從我們行業從業者來講這個並不一定是壞事，一些項目的價值估某種程度上已經違背了行業基本成長的軌跡和規律。當前行業降溫是一個行業重新洗牌的過程，對LP來講是一個更需要擦亮眼睛選擇優秀GP的機會。”國科控股營運部總經理李曄如是說。
對國科控股來說，助力科技創新，實現資本升級是其使命。因此在選擇GP上，也堅持以科技創新為核心的、積極穩健的、產融結合的投資策略和定位。李曄表示：國科控股一方面繼續投資市場上有特色的基金管理機構；另一方面可能要有目的、有針對性對產業基礎或者產業資源比較雄厚的大機構共同發起一些細分領域的產業基金。
自2007年、2008年開展母基金業務以來，國科控股本著“事為先、人為重、行為貴”的原則，總體傾向於有投資的方法論的、能夠按照自己的投資邏輯有系統化打法的、系統做事情的GP。國科嘉和與國科控股在方向、發展策略上高度吻合，此外最重要的是國科嘉和還擁有科學院科技資源的整合能力，是國科控股GP的最佳選擇。
國科嘉和LP之一的世紀金源投資集團資本，從國科嘉和的第一支基金起，每一支基金都有投資。之所以長期陪伴，世紀金源投資集團資本中心總經理邱劍陽坦言：主動找我們的GP很多,但最終真正選擇投資的可能只有十來家，其中包括國科嘉和。一個重要的原因是，國科嘉和一直在科技創新領域投資。驅動經濟增長的主要三大要素：一個是資本，一個是人力，一個是技術；前些年中國經濟增長主要是靠低廉的人力成本和大量的資本投入，現在開始轉向靠技術。我們判斷未來發展科技創新會是一個重點的投資領域。
此外，一些國有央企也更加青睞具備科技項目投資優勢的GP。崑崙信託業務四部負責人謝玉榮表示：作為中石油金融版塊的重要組成部分，崑崙信託管理著3500億左右的資產，選擇投資國科嘉和是想借助投資機會實現崑崙信託的戰略轉型。“中央強調金融服務於實體經濟的政策背景下，信託公司迴歸主業的需求和趨勢也非常明顯。2018年信託公司會依託自己的制度優勢以及牌照優勢，加大對新興的技術，包括互聯網、人工智能以及大數據等新興領域的投資，以滿足財務客戶的多樣化和個性化的需求。和國科嘉和的合作是我們部門戰略轉型的第一步。崑崙信託選擇GP時，第一會要看GP的管理業績，第二看GP團隊是否具有良好的管理制度，最後希望GP團隊最好是行業內沉浸多年的專家。”
實際上，越是在資金荒的階段，很多LP在選擇GP的時候，除了考慮其是否在投資策略上相互吻合，反而也會越看重GP背後的產業資源是否雄厚。
元禾辰坤母基金主管合夥人徐清坦言：在2015年大家都講資本寒冬，那個時候銀行的錢還沒有進入到股權投資行業，我們也是一點點發展到這一天的。所以從大勢來講第一我是有信心的，不管這個寒冬怎麼過，我覺得一定會過去的。我們要做的就是我們怎麼配置好現在的狀態。這個時間點我們作為LP要想就是三年以後的情景是什麼，半年以後的情景是什麼，現在應該配什麼樣的團隊，大趨勢裡面掌握什麼節奏，這是我們唯一要掌握的一個趨勢。元禾辰坤2006年開始在市場上做母基金到現在，目前我們投了80支基金，這幾年都是集中在VC階段的投資，很有幸參加今天的活動，雖然我還沒有成為國科嘉和的LP，但是有這樣一個機會，王戈總讓我們有一個機會和團隊進行接觸，讓我們很快進行一個選擇和判斷。
徐清認為，選擇GP團隊一個核心首先就是策略，基金整個的策略是決定了一個大方向，究竟做什麼。這個時點什麼策略是我們要配的，這是母基金要總體考慮的，第二個就是團隊。沒有不能投的策略，只有不能投的團隊，所以對團隊是我們最核心要把控，也是最沒有辦法把控的。這是我們要花很多時間積累和了解，我們要靠平時的積累了解團隊人員互相的關係和他們之間的問題，你要現實的迅速判斷相對還是比較難，所以這是行業積累和平時聽八卦最重要的原因。第三我們能不能相信這個團隊在這個期限裡面實現這個很好的策略。團隊說什麼不重要，核心是他做了什麼，之前做過什麼，正在做什麼。之前投的項目、儲備項目、和LP的關係是我們重點考察的。
誠通基金董事總經理耿群表示：誠通基金是中國國有企業結構調整基金的管理人，國有企業結構調整基金，2016年9月份才成立，由國資委委託誠通基金髮起，經國務院批准的股權投資基金，我們規模3500億，首期募資1310億。主要的任務就是說通過股權投資和資本運作的方式來推進國資、國企的改革包括我們國家整個產業結構的升級。所以我們也非常願意與中科院，國科嘉和談合作。我們和元禾辰坤一樣，目前還沒有成為國科嘉和的LP，但是進程是在過程中。資管新規從技術上限制了資金流到傳統體系之外，我們PE、VC是影響最大的，我覺得信託受影響都沒有那麼大。基金協會註冊的股權投資為主業的投資基金一共有一萬多家，這幾年膨脹的特別快，這一萬多家有人預測80%、90%會倒閉，能剩下10%。從我們的角度來講，在投資策略上定這段時間會趨於比較保守，肯定和比較頭部的基金，比較有穿越週期能力的基金合作。我們還是會更加註重GP的能力，包括它的背景，它的整個資源儲備。
誠通基金有自己的投資策略，耿群坦言：“我會看子基金的投資策略和我們的策略是不是吻合，是不是有互補。另外團隊也非常非常重要，選一個基金過往業績的時候要看是不是現在這個團隊做出來的，還是當初的人都不在了，如果這種情況我們還需要看現在的團隊原來的情況什麼樣，他們有沒有可能在未來做出比較好的業績，這也是一方面。另外，可能是國資的原因，一般我們會跟一些相對比較大一點，更加規範的基金合作，所以對它的內控管理、投資決策流程、風控流程都會看。會和他內部的人員都做訪談，比較重要的我們可能都會看看。作為國資會更加謹慎一點，在風險把控方面會要求稍微更高一點。”
在資金慌、募資難的大背景下，LP們對於GP的選擇也更加謹慎，即便如此，產業資源雄厚、在投資策略、歷史業績和管理制度方面能夠經受住考驗的GP還是依然能夠順利募集到資金。
如王戈所說，國科嘉和自己也是一個創業企業，只不過創業的工具是資金，產品是服務，獲利方式是投資，成果是利潤，客觀的社會效益促進了成果的轉化和社會發展，最終還是要以最好的業績回報給所有LP，這才是一個PE應有的態度和姿勢。
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