進入十二月份以來，雖然OPEC+減產協議基本符合市場預期，但原油仍未止住頹勢，成本端價格的跌跌不休令瀝青期價承壓。而在供需層面上，今年11月份瀝青產量同比大幅下降，主要由於市場觀望態度明顯，煉廠出貨不佳，部分主力煉廠降低開工以應對出庫壓力。從需求來看，北方地區剛需接近尾聲，冬儲需求尚未大面積釋放。而南方需求平平，貿易商按需採購，整體來看，在成本端下行，供需雙弱的情況下，瀝青短期內難以擺脫“寒冬”。
一、原油跌勢難止
本月初OPEC+達成減產協議，減產總量120萬桶/日，減產從明年一月份開始，初步決定為期六個月。整體減產力度以及時效基本符合市場預期。但減產協議公佈後原油並未止住跌勢，月初至今，三大原油累積跌幅接近15%，SC原油更創下上市以來新低。由於減產協議在明年才正式施行，沙特與俄羅斯仍開足馬力生產，12月前兩週俄羅斯原油產量升至1142萬桶/日，高於10月減產基線。美國頁岩油的快速增長也使得市場對於供應過剩擔憂。2018年美國原油產量增加16%，使得美國超越沙特阿拉伯與俄羅斯成為全球第一大產油國。近期美國政府關門延期加劇全球政治和經濟的不確定性，進一步推升市場避險情緒，短期來看油價仍未有見底信號，將繼續下探新低。
二、瀝青供應不及同期 需求難有改善
今年11月份，國內瀝青產量為209.65萬噸，同比下降11.76%。分區域來看，華東地區是國內瀝青主產區，產量佔比達到31%左右，東北和山東地區佔比均在20%左右，其他地區產量佔比較少。分煉廠來看，2018年11月份，中石油、中石化、中海油以及地方煉廠的產量水平分別為59.95萬噸、72.4萬噸、14.22萬噸、75.9萬噸，市場份額分別達到28%、35%、9%和28%，其中除中石化產量同比小幅增加以外，其他所屬產量同比均大幅下降，由於生產利潤以及北方剛需逐步接近尾聲，地煉企業瀝青產量出現較大的下滑。進入十二月份，北方地區雖然部分地區焦化出貨有所好轉，但整體瀝青剛需基本結束，而冬儲需求仍未大面積釋放，南方有少量地區工程處於收尾階段，整體需求平平。短期來看，供需形勢短期內難有明顯改善。
三、主力煉廠降低開工 庫存壓力較大
隨著需求下降，煉廠出貨受到影響，開工積極性有所下降，整體開工率降至41%。西北地區主力煉廠保持低產，開工率保持穩定；長三角地區主力煉廠短期停產，其他煉廠也間歇性生產，整體開工率下降2%至43%。東北地區煉廠瀝青產量基本保持穩定，開工率維持在47%。西南地區茂名石化短期停產，其他煉廠開工穩定，開工率下降1%至55%；山東地區整體生產保持平穩，預計近期部分煉廠復產，目前整體開工率小幅下降1%至34%。庫存方面，從各地區來看，西北地區煉廠推出冬儲價格與政策，但市場仍以觀望為主，庫存小幅上漲。長三角以及華南地區需求整體保持穩定，庫存持穩。山東地區煉廠出貨節奏放緩，剛需持續下降，整體庫存上漲1%至34%。東北地區焦化分流較為強勁，煉廠出貨順暢，庫存有所下降。（作者單位：方正中期期貨）
本文源自方正中期期貨
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