對於新三板公司來說，股東人數少一點沒有關係，但股東過多，一些事情可能就會變得複雜了。
比如新三板公司股東數超過200後，增發就需要經過證監會批准，耗時可能增加；公司想要摘牌時，股東數較多的公司，股份回購也更容易產生糾紛。
尤其是在上市公司併購新三板公司時，問題就更明顯了，因為股東意見難以統一造成併購失敗的案例也不鮮見。
股東太多不好談
5月24日，新三板公司天弘激光（430549）發出公告稱，上市公司法爾勝（000890）終止收購公司部分股權計劃，公司股票自5月25日開市起復牌。
天弘激光是一家從事激光加工設備研發、生產和銷售的公司，2014年1月在新三板掛牌。法爾勝是深交所上市公司，主要從事金屬絲繩及其製品、普通機械、電線電纜等製造和銷售。
今年3月22日，法爾勝發佈公告，擬收購蘇州德龍激光以及天弘激光兩家公司部分股權，法爾勝與天弘激光自3月23日起雙雙停牌。
此後發佈的公告顯示，法爾勝擬收購天弘激光100%的股權，但雙方並未確定交易價格。
而與法爾勝簽署協議的股東只有3名，包括天弘激光法定代表人、董事長兼總經理金朝龍，無錫悅衍投資中心（有限合夥），以及天弘激光董事、財務負責人鄭麗軍。
這三名股東分別是天弘激光第一、第二、第三大股東，其合計僅持有天弘激光36.51%的股份，這個比例並不算高。
由於法爾勝的最終目標是收購天弘激光100%的股份，因而在協議中，雙方約定上述3名股東將協助法爾勝與天弘激光其他股東進行溝通，使法爾勝儘可能實現收購天弘激光100%的股份。
問題的關鍵在於，天弘激光掛牌後長期採用做市轉讓，且交易相對活躍。
截至2018年3月31日其股東多達409戶，其中多數是通過二級市場進入。在這種情況下，法爾勝想要實現全資收購併不容易。
此後法爾勝發佈的公告也的確如此，法爾勝表示，由於交易標的股東人數過多，無法短期內與股東就交易價格、業績承諾及補償方式、對價支付方式等核心交易條款達成一致意見，決定終止該事項。
法爾勝終止併購後已於5月22日復牌，在隨後的4個交易日中有3個交易日出現大跌，累計跌幅超過10%；5月25日，天弘激光復牌後也大跌16.88%，盤中最大跌幅超過18%。
持股成本不一，收購眾口難調
在新三板，一些股東多的公司，想要跟股東取得聯繫都不容易，部分公司甚至只能通過發佈公告來尋找股東，想要在摘牌、併購等事項上達成一致，就更不容易了。
因為股東太多，相關問題“談不攏”併購失敗的情況並不少見，新三板明星公司友寶在線（836053）就曾經遇到過。
2017年5月，上市公司新華都開始籌劃換股吸收合併友寶在線。
沒過多久，新華都就公告表示，友寶在線系新三板掛牌公司，股東人數眾多，股權較為分散，各股東利益訴求不一，公司與友寶在線主要股東就交易價格方面未能達成一致意見，終止了收購事項。
在新華都收購期間，友寶在線截至2017年6月30日的股東數為271戶，比前文提到的天弘激光要少得多，且當時友寶在線前十大股東持股比例超過70%，但交易仍然難以達成。
2018年4月4日，鮑斯股份通過重組預案，擬以發行股份及支付現金的方式，收購王緒等6名股東持有的西愛西爾100%股權，及黃紅娟等61名股東持有的藍創智能（835531）100%股權。
藍創智能是一家新三板公司，公告顯示，截至2017年6月30日，其股東數僅為19戶，而到鮑斯股份收購時，股東數已經增長到61名，這大大增加了收購的難度。
最終，鮑斯股份與藍創智能交易各方，在估值等相關細節上始終不能達成一致意見，鮑斯股份決定終止該事項，而對股東數僅有6名的西愛西爾的收購仍然繼續進行。
實際上，在價格合理的情況下，大多數投資者都願意出讓自己手中的股份。但由於投資者的持股成本不一，對於公司的估值也會存在不同理解，因此如果投資者不願意做出讓步，就難以達成一致。
此前就有一個“著名的失敗案例”，即上市公司西隴科學收購新三板公司阿拉丁（830793）。
當時阿拉丁股東超過100戶，最初西隴科學僅打算收購阿拉丁64%的股權，被視為“大股東拋棄小股東‘單飛’”；此後交易變為西隴科學收購阿拉丁全部股份，但由於股東的持股成本不一，願意出售的中小股東也不多，收購終告失敗。
據論壇君統計，2017年至今，上市公司公告收購新三板公司的案例多達256起，但到目前為止完成收購的僅有104起，佔比不到一半。其中，股東數較多的公司，收購耗費的時間明顯偏長。
對於部分上市公司而言，即便最終能達成一致，與大量股東進行漫長的溝通，也會讓他們望而卻步。
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