作者|半夏
拼多多2019年年報出爐，GMV破了萬億，成為僅次於阿里巴巴5.7萬億、京東2萬億的全國第三大電商平臺。
淘寶天貓GMV破萬億用了9年，京東GMV破萬億用了13年，拼多多僅用了5年。
而從用戶規模來講，拼多多5.85億用戶規模，已經達到阿里82%的水平，穩坐用戶規模第二大的電商平臺。
從2019全年業績指標來看：
拼多多全年營收301.42億，同比增長130%；
non-gaap全年淨虧損42.66億，同比增長23%；
年活躍買家數達5.85 億，同比增長 39.8%；
2019年拼多多人均消費金額達1,720 元，同比增長53%；
人均訂單量達34 單，相比2018 年的27 單增加7單；
訂單總量同比增長78%至197 億單；
單訂單金額達51.1 元，同比增長20.3%。
直觀來看，營收增長遠超虧損增長、用戶數據增長超預期，拼多多的生態飛輪逐漸轉動了。
下面來拆解拼多多的財務和用戶數據
一、營收高增長，財務數據穩定
營收繼續高速增長，虧損大幅收窄，單季度盈利或很容易實現
拼多多全年營收來看，同比增長130%，其中前三個季度營收同比增長超過100%，第四季度增長為80%。
從下圖拼多多的利潤結構中可以發現，19年4季度拼多多non-gaap虧損率僅有7.6%，虧損主要由於對用戶補貼。
近兩年拼多多收入的80%都給了用戶，與其他嘴炮平臺不同，拼多多真的是所有的錢都在補貼用戶。
那麼拼多多有沒有可能盈利呢？
先看費用端：
由於拼多多銷售費用率達83.7%，是拼多多虧損的主要原因：
拼多多全年Non-GAAP 銷售費用263億元，銷售費用/年活躍用戶為45元，銷售費用/GMV為2.61%。
只要小加推測：
拼多多目前對每個訂單平臺補貼的力度為2.61%，對每位用戶每年補貼45元。
如果拼多多對每個訂單平臺補貼的力度變為2.06%，或者對每位用戶每年補貼37.66元，那麼拼多多將會在non-gaap口徑下實現盈利。單從四季度來看，這個數據更好。
再看營收端：
2019拼多多全年貨幣化率達2.99%，其中商家廣告佔2.66%、商家傭金佔0.33%；
對比阿里巴巴全年貨幣化率為3.62%，其中商家廣告佔2.54%，商家傭金佔1.08%；
考慮到拼多多目前依託微信、支付寶支付，需要向微信支付寶繳納0.6%的商家費用，其實目前拼多多的貨幣化率與淘寶已非常接近。
拼多多之後營收的提升，更多的是在商家廣告，如果拼多多持續提升信息流推薦效率、用戶停留時長、用戶粘性，廣告貨幣化率就會繼續提高。
從用戶使用時長來看，拼多多在2019年5月已超過淘寶，此外，拼多多DAU/MAU目前在40%左右水平，也在快速接近淘寶45%。
在當前的補貼結構下，如果拼多多能繼續提高商家信息流推廣效率，廣告貨幣化率增長0.4%，維持現有補貼程度，拼多多也會實現盈利。
二、用戶數據表現出色
從用戶數據來看，拼多多已經連續17個季度，活躍用戶增速超過淘寶/京東。
目前，拼多多年活躍用戶數5.85億，已達到阿里巴巴82%用戶量，遠超過京東3.34億年活躍用戶數。
三、現金流/資產負債表強勁
從現金流量表來看，2019年，拼多多經營現金淨流入148億
而資產負債表方面，拼多多除了收到商戶保證金275.78億以外，賬上還有現金+短投410.57億（現金57.68億、短期投資352.89億），按目前的補貼規模，拼多多還能補貼用戶十年。
所以筆者認為，19年拼多多年報，向用戶展示盈利和增長能力，拼多多穩定的資產負債表也為後續擴張備足了充分的彈藥。
如果拼多多想盈利，只要平衡補貼和貨幣化率，在GMV千分之四的變化上，是一件非常容易的事情。但黃崢致在股東信中講："我們將更加堅定地投資未來，努力建設面前的新世界。在這新世界中，我們的美好旅程才剛剛開始"。拼多多的“百億補貼”之路，會堅定不移的走下去。
之後的拼多多會怎樣發展？
黃崢講：“成萬上億的人被迫困在家中，與親朋好友分離。然而，我們又同時通過某種精神和情感連結在一起。這種關係也影響著我們所能感知到的物理世界。虛擬世界和物理世界之間的邊界前所未有地模糊，我們開始看到一個新的世界正在走來。或者，更精準地說，是一個全新的人類世界正在走來。在這個新世界中，“虛擬現實”一詞已經過時。現實和虛擬可以相互轉換，現實變得虛幻，虛幻卻是現實一種。同樣，人類物質與精神需求之間的分別也愈發模糊。”
從信中，隱約可見，下一步拼多多或繼續尋找符合人的社交、娛樂等需求，深耕社交拼團。
社交拼團給拼多多在用戶增長、貨幣化率、利潤結構方面都已經帶來了很大驚喜。拼多多雖然不追求盈利，但百億補貼繼續下去，佔領用戶心智之後，拼多多的“生態盈利”或許就在眼前。
