雞蛋存在逢高沽空機會

近期由於端午節消費提振落空，雞蛋近月合約走出先揚後抑的修復行情。從目前走勢來看，雞蛋期價保持穩步上行態勢，並突破上行通道的上沿。雖然現貨市場暫未啟動，但期價已經率先走出預期行情，此輪行情能否擺脫端午節旺季不旺的尷尬行情呢？通過分析基本面和節日週期等因素，筆者認為，雞蛋後市上行壓力仍然較大，期價存在逢高做空機會。

節日效果弱化

雞蛋價格的節日效應明顯，全年大致可以劃分為春節、端午節、中秋節三個較為突出的節日行情。4月以來，雞蛋現貨價格一改往年穩步上漲的規律，呈現窄幅振盪的新特點，全國主產區雞蛋均價在3.2—3.5元/斤運行，端午節前僅上漲0.02元/斤，漲跌幅度不足10%。由此來看，端午節的提振效果並沒有體現。近10年以來，僅有2015年、2016年、2017年沒有端午節行情，其節前漲幅均不足0.1元/斤。今年端午節仍然延續弱勢行情，節前貿易市場購銷清淡，流通環節運行平穩，貿易商嘗試囤貨，但市場需求平淡，銷售價格不及預期，普遍看淡後市。

從需求端分析，節日效果弱化，主要是受替代品生豬價格持續創新低的拖累，以及受養殖規模化帶來母豬生產效率和出欄生豬體重提高的影響，有效供應逐步增加。通過對養殖戶的瞭解，生豬價格從年初的7.5元/斤一路下滑，近期出欄價格已經跌破5元/斤，是近8年來的最低點。生豬雖然在食品加工方面難以替代雞蛋，但在終端消費上卻有較強的替代性，百姓食用消費佔比高達95%。因此，生豬價格創新低，替代品效應凸顯，拖累蛋價整體走勢。

存欄穩步增長

根據芝華對蛋雞存欄數據的統計監測，5月在產蛋雞存欄量為10.93億隻，環比增加0.21%，同比去年增加2.29%。雖然存欄量仍處於相對底部，但已經連續4個月呈現穩步增長局面。追根溯源，2017年上半年，受禽流感和供應壓力的影響，蛋價短期跌破2元/斤，創下歷史新低，造成養殖行業嚴重虧損，大部分養殖戶選擇將400天以上的蛋雞淘汰，個別虧損嚴重的養殖戶被迫淘汰300多天蛋雞，使得存欄量大幅下降。在需求端恢復時，形成市場供不應求、價格大幅上漲局面。

據統計，近一年蛋雞養殖淨利潤高達1元/斤。因較高的利潤推動，育雛雞補欄量逐月增加，通過雞苗價格和訂單日期也可以看出市場偏樂觀的心態。另外，由於去年上半年雞齡結構主要以200多天蛋雞為主，所以下半年的補欄主要從今年年初開始釋放產能。從雞齡結構來看，今年年中前後兩個月的蛋雞生產效應集中，這也是供應壓力的突出階段，進一步弱化了消費提振最強的季節週期性價格高點，同時增加了蛋價的上行壓力。

通過結合生產效率釋放的時間點和消費週期規律分析，蛋價在9月有望見頂回落，但上漲幅度或不及市場預期，並且下半年逐漸走弱的概率較大。對應的雞蛋1809合約和1901合約，可抓住行情預期落空的機會，逢高沽空。通過綜合考慮，雞蛋1809合約上行壓力位在4200點附近，不排除短期衝擊4300—4350點。