3月份信貸數據與社融數據好於市場預期。企業貸款新增較多，尤其是企業短期貸款新增較多，體現了企業逐步復工復產對於補充流動性的需求比較強。居民貸款新增較少，可見疫情對居民消費和購房衝擊尚未完全恢復。當月新增企業債券融資較多。主要由於前期銀行間流動性比較充裕，而且2-3月份疫情防控債券發行量比較大。預計未來隨著財政政策加碼，政府債券規模仍將繼續提升。當前海外防疫形勢嚴峻，全球經濟下行壓力加大的背景下，各主要經濟體已經啟動全面寬鬆政策。國內經濟金融政策空間較大，預計央行將進一步深化利率市場化改革，疏通貨幣傳導機制，引導融資利率下行以服務於實體經濟恢復。
M2同比增速10.1%
廣義貨幣M2同比增速10.1%，比上月高1.3個百分點，比去年同期高1.5個百分點。M1同比增速為5%，比上月高0.2個百分點，比去年同期高0.4個百分點。1）M2環比上升2.47%，M1環比上升4.05%，和近5年曆史同期均值相比，分別高了1.08個百分點和0.73個百分點；2）當月淨投放現金-5187億元，單位活期存款增加27586億元，準貨幣增加27670億元；4）從存款結構來看，和上年同期相比，居民存款多增14700億元，企業存款多增12621億元，財政存款少增425億元，非銀存款少增2989億元。
新增信貸好於預期
當月新增人民幣貸款2.85萬億元，較去年同期多增1.16萬億元。1）居民貸款新增較少。新增居民貸款9892億元，較去年同期多增984億元。其中，新增居民短期貸款5144億元，較去年同期多增850億元。新增居民中長期貸款4738億元，較去年同期多增133億元。2）新增企業貸款2.05萬億元，較去年同期多增9841億元。其中企業短期貸款增加8752億元，較去年同期多增5651億元；中長期貸款增加9643億元，較去年同期多增3070億元。3）新增票據融資2075億元，較去年同期多增1097億元。4）新增居民貸款較少，體現了疫情對居民消費和購房衝擊尚未完全恢復。企業貸款新增較多，尤其是企業短期貸款新增較多，體現了企業逐步復工復產對於補充流動性的需求比較強。
社融增速11.5%
新口徑下，社融餘額同比增速11.5%，比上月高0.8個百分點。1）當月社融增量5.16萬億元，同比多增2.2萬億元。其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.04萬億元，同比多增1.08萬億元。政府債券增加6363億元。2）當月份新增表外融資規模為2208億元，比上年同期多增1385億元。其中當月新增信託貸款-22億元，較上年同期少增550億元；當月新增委託貸款-588億元，較上年同期少減482億元；當月新增未貼現銀行承兌匯票2818億元，較上年同期多增1453億元。3）當月新增企業債券和股票等直接融資為1.015萬億元，較去年同期多增6481億元。其中，新增企業債融資9953億元，新增非金融企業境內股票融資107億元。4）當月新增企業債券融資較多。主要由於前期銀行間流動性比較充裕，而且2-3月份疫情防控債券發行量比較大。
3月份信貸數據與社融數據好於市場預期。企業貸款新增較多，尤其是企業短期貸款新增較多，體現了企業逐步復工復產對於補充流動性的需求比較強。居民貸款新增較少，可見疫情對居民消費和購房衝擊尚未完全恢復。當月新增企業債券融資較多。主要由於前期銀行間流動性比較充裕，而且2-3月份疫情防控債券發行量比較大。預計未來隨著財政政策加碼，政府債券規模仍將繼續提升。當前海外防疫形勢嚴峻，全球經濟下行壓力加大的背景下，各主要經濟體已經啟動全面寬鬆政策。國內經濟金融政策空間較大，預計央行將進一步深化利率市場化改革，疏通貨幣傳導機制，引導融資利率下行以服務於實體經濟恢復。
風險提示：政策不及預期風險；全球經濟下行風險
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汪毅，徐穎，李燁，潘京，王小琳
汪毅（15000095031）
徐穎（15102111870）
李燁（13632849894）
潘京（13986555777）
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