昨天在老友乾貨微信群裡推送了《歐美股市暴跌的直接推手》（文章摘錄了陳久霖博士和陳志武教授兩位大咖的觀點，其中陳久霖博士認為股市暴跌元兇為ETF，陳志武教授認為此次暴跌不同於2008年的金融危機，在高度不確定性的情況下，沒有太多投資者願意去冒險。）一文之後，有一位常年關注美股的老友回覆：“兄弟們，抄傢伙的時候來了！雖然美股短時間受疫情和石油暴跌的影響跌了近30%，但是海外疫情一定會過去的，不會爆發像2008年那樣的槓桿性的金融暴雷反射到實體經濟。至於我們A股市場的漲跌更不取決於海外，取決於我們自身。現在流動性寬鬆，企業基本面受疫情影響也只是暫時的。這個時候反而應大膽入場，買業績好的，錯殺的低估值公司，緊緊抱住，大概不到1年後就有收穫。買定離手！”可現在中國的經濟真的像這位老友講的那樣，基本面沒有受到影響嗎？
3月16日，國家統計局發佈前兩個月宏觀經濟數據，受疫情影響，1-2月經濟數據呈斷崖下行，投資、消費、工業生產增速均創歷史新低。1—2月份，社會消費品零售總額52130億元，同比下降20.5%；全國固定資產投資（不含農戶）33323億元，下降24.5%；2月份，全國城鎮調查失業率為6.2%，31個大城市城鎮調查失業率為5.7%。從最新數據可以看出，新冠肺炎疫情對經濟造成擾動影響。
很多研報認為，疫情對於中國的經濟衝擊只是暫時性的，其實不然，個人認為疫情對於中國的經濟衝擊影響將較為長遠。
其一，從“利潤——生產——投資——產出——利潤”的閉環來看，疫情對於投資與消費的影響甚大，有些甚至是理念上的改變。疫情期間，堯戈電話調研了過去投資的或者考察的一些企業，有一些企業因為對於未來不確定性，擴大再生產的投資意向不足。還有一些企業因為過去高槓杆經營，本輪疫情下現金流緊張，損失慘重，部分企業重新迴歸“現金為王”的經營理念；其二，從“消費——就業——收入——消費”的閉環來看，內需不足一直是中國經濟的一大表徵，雖然我國城鎮居民人均可支配收入已超過4.2萬元/年，但隨著城鎮化的推進和人口老齡化的提前到來，壓在居民頭上的“五座大山”（分別為住房、養老、醫療、教育、就業）壓力越來越大，居民的有效需求不足。特別是在疫情肆掠的當下，居民對於儲蓄的需求大於消費的需求；其三，從出口端來看，2020年的出口十分不樂觀，在中美貿易戰的大背景之下，疫情將會進一步加劇歐美國家保守主義和民粹主義風潮滋生，且歐美國家對於疫情的應對顯得傲慢和經驗不足，按照木桶原理，全球離疫情真正結束，還將持續較長的時間，2020年對於我國的出口企業是一個大考之年。所以澤平宏觀認為“做好應對全球經濟金融危機的準備”不無道理。
投資投的是未來，投的是趨勢，疫後的中國究竟會發生什麼樣的變化？2月16日，老友匯推送了一篇題為《思考疫情過後幾個長期變化》的推文，文章提出了三大觀點：1、都市圈取代大城市化。通過新型肺炎疫情，暴露出大城市的一個軟肋，就是抗風險能力比較低。當經濟和社會發展依賴於少數核心城市的時候，一旦某個核心城市受到類似新冠疫情等突發事件的衝擊，風險就容易擴散，從而形成系統性風險。因而未來中國城市發展的前景未必是大城市進一步變大，而可能是都市圈的大發展。2、適度儲蓄取代過度舉債。經過新冠疫情之後，很多人發現假期延長了，但是由於交通管制的原因，很多企業沒法及時開工，因而假期的收入預期是大幅下滑的。然而債務是永恆存在的，無論是企業的貸款還是居民的房貸，都要按時償還本息，因而如果舉債過度的話，短期償債的壓力會大幅上升。因此，從長期來看，過度舉債的行為模式可能會發生巨大的變化，而量入為出的傳統模式可能會逐漸迴歸，居民的淨儲蓄或有望重新回升。3、新經濟取代舊經濟。在03年非典之後，中國的電商開始崛起，淘寶、京東等迎來了大發展。而這一次的新冠疫情期間，新經濟又一次迎來了高光時刻。史上最長春節，加上居家限足，導致移動互聯網的使用激增，非接觸經濟迎來爆發。
我們認為疫後社會有效需求不足將是一個常態，消費升級將落下帷幕，消費降級將取而代之，性價比將會成為消費市場的關注要點，小米模式和拼多多模式將會成為投資市場的重要關注方向；其次，關係國計民生的住房、養老、醫療、教育、就業等產業將會得到全社會更多的剛性需求與關注，未來必將成為社會的投資熱點；再次，隨著人口老齡化，中國已經從追求人口紅利向工程師紅利轉變，科技是第一生產力已成為共識，一大批科創類企業將十分值得長期跟蹤與投資；最後，隨著註冊制的推行，對於存在較強IPO預期的企業，因為確定性較強，如估值合適，也比較值得關注。
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