隨著疫情防控形勢持續向好，除湖北外，全國工業大省、規模以上工業企業開工率大多已經超過90%。相比之下，中小企業復工率整體尚不太高。工信部數據顯示，截至3月6日，全國中小企業復工復產率為52%。
現金流吃緊是中小企業面臨的共同挑戰。2月上旬，清華大學經濟管理學院金融系教授、商業模式創新研究中心主任朱武祥牽頭，調研了全國1506家中小企業，發現其中大部分企業的賬面餘額只能維持不到3個月的正常運營。
我們2月14—17日，又對北京、深圳等地542家中小微企業進行了問卷調查，重點關注他們的現金流壓力緩解和金融救助需求狀況。調查顯示，17%的企業認為優惠政策緩解了2月份的現金流壓力；4%的企業認為緩解了2—3月份的資金壓力，但未來仍面臨很大的資金壓力；只有4%的企業認為基本緩解了現金流壓力，可以堅持到企業恢復正常運營。此外，75%的企業認為現金流壓力尚未得到緩解；96%的企業認為3月份以後仍然面臨現金流壓力；44%的企業希望進一步提供流動性支持。
實施政府金融救助
政府的幫扶體現在兩個方面。第一，整體項目成本減負，包括減稅降費、延遲繳納、減租、補貼；第二，人民銀行、銀保監會公佈了很多信貸優惠政策。包括增加信貸供應，要求銀行降低利率、逾期貸款展期等，對於因為疫情影響產生的不良貸款免於追責，鼓勵銀行提高中小企業不良貸款率等。地方政府也出臺了相應的增信、補貼措施，幫助中小微企業獲得貸款或續貸。但這些政策主要針對符合銀行信貸條件的企業，或者一些在信用邊緣、經政府增信後符合銀行信貸條件的企業，還是難以惠及大多數中小微企業。
我們第二次調查發現，542家企業裡，82%的企業表示沒有獲得銀行貸款優惠。企業員工人數越少、營業收入越低，獲得信貸優惠的比例越小。這其中，多數企業正常經營時可能就沒有貸款，或者依靠股東資金、預收款或民間借貸等，不需要貸款；或者不符合銀行信貸條件，貸不到款。受疫情影響，收入斷崖式下降甚至經營休克後，他們更不指望通過貸款來緩解現金流壓力，以維持和恢復經營。
因此，信貸優惠惠及不到這些中小微企業。他們想要恢復經營，最需要的不是債務融資，而是權益類融資。他們因為疫情影響財務實力受到削弱，債務融資會增加他們短期還本付息的現金流負擔，甚至可能增加財務危機風險。即使獲得貸款，如果形成壞賬，商業銀行的聲譽、信用評級和股票市場估值會受到負面評價，造成中小微企業和銀行雙輸的局面。
銀行很難快速精準紓困廣大中小微企業。一是銀行的信貸評審標準，二是他們提供的是短期債務，三是他們沒有觸達廣大中小微企業的網絡。其次，私募股權投資商對企業的成長性要求非常高，絕大多數企業達不到要求。第三，企業股東注資也是有限的。疫情導致很多中小微企業經營收入斷崖式下降甚至休克，遭受了重大損失，無疑會削弱企業股東的再投資能力。民間借貸利率高，可以解決少數企業的急需，但在經營恢復不確定的條件下，會增加企業財務危機風險。此時，有必要發揮政府金融的作用。
首先，政府提供的金融支持是中小微企業的內生金融，可以培養企業恢復經營後繳納的稅收和儲備五險一金，這是企業正常經營時的法定支付，沒有增加企業的額外支出負擔，還可以穩定員工就業和收入，進一步促進消費。其次，政府的資金期限比較長，類似於權益融資，但收益要求比較低。第三，政府提供的資金可以參照保險公司的賠付率來設定不良資產率容忍度，可以覆蓋更多的中小微企業。最後，政府金融可以通過承擔部分風險，吸引銀行、私募股權投資和民間金融進入，產生槓桿效應。
政府金融救助如何落地
近十年來，我國產業組織結構發生了重大變化，出現了一批產業龍頭企業、服務於廣大中小微企業的電商平臺以及互聯網財稅及金融服務中介。一方面，可藉助產業龍頭企業的平臺。例如，乳品業的蒙牛、伊利、飛鶴，養殖業的溫室、新希望，家電業的格力、海爾、美的，物流配送行業的京東、順豐、德邦，醫藥流通業的國藥集團、九州通……這些產業頭部企業的ERP系統，已經從最初的內部數據整合逐漸延伸到產業鏈上下游及生態的多個環節，甚至貫穿產業鏈全環節，聚合了多層次供應商、經銷商，可以觸達眾多中小企業，獲得產業鏈經營主體的連續經營和交易信息，且有制約能力。
其次，可以依靠互聯網電商及金融平臺。阿里、騰訊、京東、小米、美團、拼多多等吸納和匯聚了眾多中小微企業和個人消費者，形成了產業生態群組，擁有中小微企業多年的經營和交易數據。
這些產業龍頭企業和電商平臺大多數有自己的金融平臺。如螞蟻金服、微眾銀行、新網銀行、小米金融、京東金融等，結合中小微企業的納稅、五險一金繳納的記錄，可以自動智能評估經營能力，選擇合格的中小微企業進行紓困，實現100%在線處理。
此外，還有一些規模比較大、覆蓋面比較廣的小微企業記賬、稅務籌劃、供應鏈金融、小貸等互聯網平臺服務機構。
最後，還可以利用地方政府建立的眾多中小微企業融資服務平臺。例如，北京金融監管局開通了“網上暢融工程快速響應平臺”，北京小微企業綜合金融服務平臺。疫情發生以來到2月18日，先後有562筆融資通過“網上暢融工程快速響應平臺”順利完成，實現融資137.62億元。
朱武祥
清華大學經濟管理學院金融系教授、商業模式創新研究中心主任。講授主要課程：公司金融、商業模式、投資銀行業務。主要研究領域：公司金融與資本市場。主要著作：《重構商業模式》，《發現商業模式》，《商業銀行突圍》，《中國股票市場管制與干預的經濟學分析》，《中國公司金融學》。
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