近期，受新冠疫情、原油價格大幅波動等“黑天鵝”事件衝擊影響，全球主要市場動盪不安，A股短期也受到波及。接下來，A股市場究竟受短期擾動因素影響有多大？又能否走出獨立行情？尤其是作為價值投資主賽道之一的消費板塊，在受到短期影響後又怎樣危中尋機？
就當前市場關心的熱點問題，廣發基金策略投資部基金經理、廣發優質生活擬任基金經理苗宇博士分析認為，今年A股市場波動有所加大，但他相信堅持價值投資理念，甄選高ROE、護城河足夠深的好企業，中長期仍有望獲得不錯的回報。
廣發基金 苗宇
資料顯示，苗宇具有近12年證券從業經驗，5年基金投資管理經驗，專注在消費、醫藥、服務等穩定成長類行業中建立自己的“護城河”。
銀河證券數據顯示，截至2020年3月6日，他管理的廣發競爭優勢最近五年取得了69.17%的回報，在同類40只靈活配置型基金中(股票上下限0-95%+基準股票比例30%-60% (A類))排名第8。同期，滬深滬深300指數的漲幅為18.36%。
今年A股市場的波動或加大
Q：近期A股市場波動比較大，主要是什麼原因？
苗宇：A股最近波動有所加大，也是受國內外多重因素的影響。外部因素方面，海外疫情爆發、原油價格下跌，市場擔心會影響到海外經濟的增長，進而影響到國內進出口的表現。
從數據上看，今年1-2月份的進出口是低於預期的。目前來看，1-2月份進出口數據僅部分反映了國內受疫情衝擊導致的供給端因素的影響，而海外疫情擴散引發的外需下滑尚未顯現，預計未來短期內在國內供給、外需雙向影響下，我國整體進出口仍將承壓。
內部影響因素主要有兩方面：
一是對國內企業盈利的擔憂。進入3月以後經濟數據驗證期臨近，市場可能會將更多的注意力轉移到企業盈利端的變化。從目前的高頻數據來看，未來兩週將公佈的主要經濟增長相關數據可能會比較明顯的低於市場預期。
二是前期有一些主題類股票短期漲幅較大，股價表現脫離了企業的基本面，存在回調壓力。
Q：您如何看待今年A股市場的整體趨勢？
苗宇：站在中長期的視角看，今年有兩大趨勢不會改變，一是居民的大類資產配置朝權益市場轉移的趨勢不變，二是居民對於美好生活的嚮往不變，即消費升級的趨勢不會改變。
新冠疫情作為短期突發的“黑天鵝”事件，並不影響這兩個長期趨勢。從全年的時間維度來看，A股市場還是有結構性行情，但中間的波動比較大，這對投資者、基金經理、基民都提出了相對比較高的要求。落實到投資方面，我們會堅守估值和成長這兩條線，選擇具有核心競爭優勢的行業龍頭，以合適的價格買入，長期持有。
消費品是非常好的長期賽道
Q：對於基本面比較好的公司來說，短期調整反而帶來中長期的佈局機會？
苗宇：股神巴菲特經常說的一句話是“股市短期是投票機，長期是稱重機”。用股市語言翻譯過來，就是：“短期股票價格波動是估值驅動，而估值變動很難預測；長期股票價格波動是基本面驅動，長期企業是分享經濟增長成果的。”從基本面來看，消費需求短期確實受到一定程度的抑制，但隨著疫情逐漸過去，相信消費需求會出現比較大的回升。
因此，我認為，在市場調整之際，我們挑選一些估值相對合理、內生增長動能比較強的企業，中長期還是能實現不錯的回報。
Q：從你的研究和投資經歷來看，你花了很多時間和精力研究消費和醫藥行業，能否談談你對大消費行業中長期發展趨勢的理解？
苗宇：過去五年，消費行業出現兩大趨勢，一是行業集中度提升，一是消費升級。2015年記得，國內人均GDP超過8000美金，橫向對比其他發達國家，這個時候消費升級就會發生，品牌意識也在不斷提高。
與此同時，供給端的龍頭公司有更好的產品、更強大的渠道網絡、更具影響力的品牌，不斷把自己的品牌、產品輸送給消費者，市佔率會不斷提升。同時，龍頭公司的產品結構也在不斷提升，龍頭企業的收入在快速增長的同時，毛利率、淨利率也在不斷提升，這就使得整體利潤增長水平比收入增速更快。
目前來看，消費升級的過程還會繼續，行業龍頭集中度提升的空間還很大。
從中長期視角來看，消費品是非常好的賽道，因為中國有著非常龐大的人口基數，人均收入也不斷提升，這決定了消費行業總量仍處於不斷增加的過程中。
到目前為止，中國消費佔整體GDP的比例約為56%，而歐美髮達國家這一比例達到70%、80%，說明我們還有很大的提升空間。我相信在未來很長一段時間內，消費升級和行業集中度提升，這兩大趨勢都不會發生變化。
龍頭企業的市佔率有望提升
Q：消費是受疫情影響最直接的行業，今年消費板塊的整體投資性價比如何？
苗宇：今年消費行業的投資性價比仍然比較高，有結構性機會。首先，消費升級是長久存在的東西。其次，經過這一輪調整之後，優質消費品的估值處於合理水平，尤其是橫向對比國外消費品企業的成長性和估值來看，這些標的估值不算貴。
從微觀調研來看，受新冠疫情影響，很多企業在一季度的業績確實受到一定的衝擊，但這些企業應對及時，不管是銷售渠道調整、產品調整還是市場策略的調整，應對都非常及時。
回顧消費行業的發展歷程，很多龍頭公司在遭遇“黑天鵝”事件後，短期盈利確實造成一定影響，但長期看，每次的危機或“黑天鵝”事件都是龍頭企業進化自身、搶佔市場份額非常好的時機。
我相信，龍頭企業會在這次衝擊中也會進一步擴大自己的市場份額，鞏固競爭優勢，把護城河再加寬。等疫情過後，市場也會給這些企業合適的定價。
Q：您對今年白酒行業怎麼看？
苗宇：客觀來說，白酒行業是比較好的賽道，它是中國獨有的品種,行業利潤率高、回報率高、資產比較輕，競爭格局清晰，是一個不錯的賽道。剛才也提到，大消費行業有兩個趨勢還在持續進行，
一是行業集中，二是消費升級。行業集中度提升的進程，可能比我們想象得要快，尤其是這次疫情會讓競爭力不夠強、資金實力不夠雄厚的企業退出市場，優勢企業則可以擴大自己的份額。例如，消費升級在白酒行業就得到比較明顯的體現，高端白酒受到的影響比較小。長期來看，白酒行業還是具有比較好的投資價值，我們會投入比較多的精力，根據估值和成長性優選投資標的，力求中長期獲得良好的收益。
Q：最近一兩個月，大家都宅在家裡，很少社交需求。等疫情結束後，會不會有爆發性的消費需求出現？可能有哪些對應的機會值得關注？
苗宇：過去一個月，消費板塊基本都在演繹受益標的，如速凍行業、家庭調味品、部分休閒食品等。不過，目前我比較關注的是疫情結束後，哪些企業恢復得更快，哪些龍頭企業的市佔率能進一步提升。
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